2023年三季报点评：业绩短期承压，加大研发赋能长期发展

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公司三季报分析

营收与利润表现

• 整体情况：2023年前三季度，公司实现营业收入552.15亿元，同比增长2.46%；但归母净利润15.41亿元，同比下滑6.03%；扣非净利润12.99亿元，同比下滑12.88%。
• 季度表现：第三季度，公司营收191.69亿元，同比下降1.63%；归母净利润5.19亿元，同比下降23.75%；扣非净利润4.54亿元，同比下降26.30%，业绩短期承压。

毛利率与费用端

• 毛利率变化：前三季度，公司毛利率降至19.90%，相比去年同期下降1.4个百分点，对利润产生了负面影响。
• 研发投入：公司持续增加研发投入，研发费用达41.87亿元，同比增长12.17%，研发费用率同比提升0.9个百分点。

子公司表现

• 新华三表现：2023年Q1-Q3，新华三营业收入375.70亿元，同比增长2.32%。
• 国内运营商业务：收入达到76.35亿元，同比增长20.94%，占总收入的20.32%，增长态势良好。
• 国际业务：收入16.25亿元，同比增长13.72%，其中H3C品牌产品及服务自主渠道收入4.05亿元，同比增长84.79%，实现快速增长。

需求展望与战略布局

• 下游需求：公司下游客户主要为政府、运营商等大型客户，其招投标项目多集中在下半年，预计Q4需求将有所释放。
• 国产生态拥抱：面对供应链不确定性，公司加强物料储备，并积极与国产软硬件厂商合作。在AI算力服务器集采项目中，新华三在国产服务器标包中的中标份额（以金额计）达11%。
• 投资建议：考虑下游需求释放节奏，调整盈利预测后，预计2023-2025年的归母净利润分别为22.24亿元、27.02亿元、31.79亿元，对应EPS分别为0.78元、0.94元、1.11元，维持“推荐”评级。

风险提示

• 市场拓展：运营商市场拓展面临挑战。
• 价格战风险：潜在的价格竞争压力。
• 汇率波动：汇率变动可能影响财务表现。
• 股权收购不确定性：收购活动存在不确定性。