2023年三季报点评：Q3业绩持续向好，下游装备放量带来增量市场空间

派克新材（605123） 证券研究报告·公司点评报告·航空装备Ⅱ 2023年三季报点评：Q3业绩持续向好，下游装备放量带来增量市场空间 买入（维持） 2023年11月01日 证券分析师苏立赞 执业证书：S0600521110001 sulz@dwzq.com.cn 证券分析师许牧 执业证书：S0600523060002 xumu@dwzq.com.cn 研究助理高正泰 执业证书：S0600123060018 gaozht@dwzq.com.cn 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万元） 2,782 3,593 4,594 5,492 同比 60% 29% 28% 20% 归属母公司净利润（百万元） 486 640 761 996 同比 60% 32% 19% 31% 每股收益-最新股本摊薄（元/股） 4.01 5.28 6.28 8.22 P/E（现价&最新股本摊薄） 21.40 16.24 13.65 10.43 股价走势 关键词：#新需求、新政策 事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收27.95亿元，同比增长32.35%，实现归母净利润4.23亿元，同比增长20.61%。投资要点 19% 12% 5% -2% -9% -16% -23% -30% -37% -44% -51% 派克新材沪深300 业务增加推动公司业绩持续向好，回款提速提供充足现金流：截至2023 年三季度，公司实现营收27.95亿元，同比增长32.35%，归母净利润 4.23亿元，同比增长20.61%；2023Q3实现营收8.14亿元，同比下降4.73%，归母净利润1.25亿元，同比增长2.84%，业绩增长系公司航空、石化和电力锻件业务增长所致。由于公司强化对于应收款项的管理，回款速度与回款数额均有所提升，截至2023年三季度，公司经营活动现金净流出0.72亿元，同比减少96.22%。 2022/10/312023/3/12023/6/302023/10/29 市场数据 收盘价(元)85.75 一年最低/最高价79.60/164.60 市净率(倍)2.46 航天锻件业务产能扩容，产业链向下游延伸：公司发行可转债募集19.5 亿资金，用于建设航空航天用特种合金精密环形锻件智能产线建设项 流通A股市值(百万元) 10,390.40 目、航空航天零部件精密加工建设项目以及补充流动资金。航空航天锻件项目投资13.0亿元，从事各类合金环形锻件的锻造和粗加工，根据公 司估算，预计达产年营收20.2亿元。此外，飞机产量的提高呈现出规模经济的特征，引致下游主机厂向“供应链管理+装配集成”模式转型，上游锻件则将向更高附加值的精密加工部件交付状态转变；另外，公司将向下游延伸产业链，投资精密加工项目4.6亿元，达产后将形成航空 航天用结构件、航空装备大型模具工装共41,740件的精密加工能力。 深耕锻件行业获多项资质认可，航空航天装备放量带来增量市场：公司主要从事锻造业务，产品应用于航空、航天、核电和新能源等行业，以稳定可靠的产品获得航空工业、航发集团、中石油、中石化等国内各领域龙头企业客户的广泛认可。“十四🖂”期间我国将加速武器装备升级 换代和智能化武器装备发展，未来将大大增加国内航空航天锻件在数量和质量上的需求。 盈利预测与投资评级：公司业绩符合预期，公司是我国航空航天环形锻件核心供应商，基于公司在行业内的领先地位并考虑到下游装备的放量节奏，我们调整先前对公司2023-2025年的预测，预测公司2023-2025年归母净利润为6.40(-0.37)/7.61(-0.01)/9.96(-0.01)亿元，对应PE分别为 16/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）原材料价格波动；2）技术研发不及预期；3）产权侵权风险；4）汇率以及结算风险。 总市值(百万元)10,390.40 基础数据 每股净资产(元,LF)34.85 资产负债率(%,LF)37.82 总股本(百万股)121.17 流通A股(百万股)121.17 相关研究 《派克新材(605123)：2023年中报点评：营收实现同比57.53%增长，收入与需求显著恢复》 2023-08-21 《派克新材(605123)：军用航发和导弹锻件受益行业高景气，民用领域积极拓展快速发展》 2022-01-12 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 派克新材三大财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 4,702 5,265 6,415 7,101 营业总收入 2,782 3,593 4,594 5,492 货币资金及交易性金融资产 1,838 1,531 1,621 1,692 营业成本(含金融类) 2,077 2,690 3,500 4,100 经营性应收款项 1,540 2,340 2,850 3,503 税金及附加 4 5 6 7 存货 898 970 1,499 1,462 销售费用 34 55 67 79 合同资产 0 0 0 0 管理费用 52 94 112 133 其他流动资产 426 424 444 444 研发费用 124 159 205 244 非流动资产 1,290 1,549 1,846 2,178 财务费用 (3) 2 8 9 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 61 84 105 126 固定资产及使用权资产 872 1,130 1,413 1,721 投资净收益 2 9 9 11 在建工程 100 72 53 41 公允价值变动 2 0 0 0 无形资产 127 156 189 226 减值损失 (51) 0 0 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 7 6 9 11 长期待摊费用 0 0 0 0 营业利润 516 687 820 1,067 其他非流动资产 190 190 190 190 营业外净收支 (5) 1 1 1 资产总计 5,992 6,814 8,260 9,279 利润总额 510 688 821 1,068 流动负债 1,794 2,039 2,724 2,747 减:所得税 25 48 59 72 短期借款及一年内到期的非流动负债 314 364 414 464 净利润 486 640 761 996 经营性应付款项 1,291 1,474 2,085 2,038 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 24 40 53 62 归属母公司净利润 486 640 761 996 其他流动负债 165 161 173 183 非流动负债 336 336 336 336 每股收益-最新股本摊薄(元) 4.01 5.28 6.28 8.22 长期借款 50 50 50 50 应付债券 0 0 0 0 EBIT 502 674 809 1,055 租赁负债 35 35 35 35 EBITDA 573 748 902 1,167 其他非流动负债 251 251 251 251 负债合计 2,130 2,375 3,060 3,083 毛利率(%) 25.36 25.13 23.81 25.35 归属母公司股东权益 3,862 4,439 5,200 6,197 归母净利率(%) 17.46 17.81 16.57 18.14 少数股东权益 0 0 0 0 所有者权益合计 3,862 4,439 5,200 6,197 收入增长率(%) 60.50 29.15 27.85 19.55 负债和股东权益 5,992 6,814 8,260 9,279 归母净利润增长率(%) 59.59 31.76 18.98 30.87 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 重要财务与估值指标 2022A 2023E 2024E 2025E 经营活动现金流 167 39 428 465 每股净资产(元) 31.87 36.64 42.92 51.14 投资活动现金流 (1,371) (317) (370) (422) 最新发行在外股份（百万股 121 121 121 121 筹资活动现金流 1,867 (29) 31 29 ROIC(%) 15.50 13.70 14.19 15.81 现金净增加额 666 (307) 90 71 ROE-摊薄(%) 12.57 14.41 14.64 16.08 折旧和摊销 72 74 92 112 资产负债率(%) 35.54 34.85 37.04 33.22 资本开支 (391) (326) (379) (433) P/E（现价&最新股本摊薄） 21.40 16.24 13.65 10.43 营运资本变动 (466) (675) (424) (642) P/B（现价） 2.69 2.34 2.00 1.68 ） 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用