营收稳步增长，持续研发投入奠定长期成长驱动力

臻镭科技（688270） 公司研究/公司点评 营收稳步增长，持续研发投入奠定长期成长驱动力 2023-10-31 报告日期： 投资评级：买入（维持） 收盘价（元）55.90 近12个月最高/最低（元）00.84/44.68 总股本（百万股）153 流通股本（百万股）102 流通股比例（%）66.49 总市值（亿元）85 流通市值（亿元）57 公司价格与沪深300走势比较 % 10/221/234/237/2310/23 % % % 30% 6 -17 -41 -64 主要观点： 事件描述 2023年10月26日，公司发布“2023年第三季度报告”。披露公司前三 季度实现营业收入为1.70亿元，同比增长14.30%。归母净利润为0.40 亿元，同比下降44.07%。 多方面投入影响利润 2023年前三季度公司注重人才积累、技术创新、产品迭代，在研发投入、市场开拓、供应链体系、质量管理、人才建设、办公环境等多方面持续的资源投入，公司销售费用、管理费用、研发费用大幅增加，利润方面同比有所下滑。 新增项目的迭代升级将会为高性能集成电路产品带来新的市场空间 公司2023年9月5日发布了“浙江臻镭科技股份有限公司2023年9月4日投资者关系记录表”，披露公司未来将会聚焦主营业务，大力发展以射频收发芯片及高速高精度ADC/DAC芯片、电源管理芯片、微系统及模组等产品为主的产品线。公司是二级电子元器件供应商，且产品性能优异，在各类项目中起着基础支撑作用，是客户产品信息化、智能化的基石， 臻镭科技沪深300 分析师：邓承佯 执业证书号：S0010523030002邮箱：dengcy@hazq.com 相关报告 1.业绩短期承压，持续维持高强度的研发投入2023-09-04 随着国家建设的有序推进，新增项目的迭代升级将会为高性能集成电路 产品带来新的市场空间，特种行业也将进入持续增长周期。2023年为“十四五”规划中期，下游客户对需求有适当调整，公司将持续聚焦核心主业发展，以应对行业日益变化的需求，力争今年收入实现确定性增长。 投资建议 根据财报，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润分别 1.20、1.63、2.24亿元（前值为1.45、1.98、2.74亿元），同比增速为 11.2%、36.2%、37.6%。对应PE分别为71.37、52.42、38.09倍。维持“买入”评级。 风险提示 研发不及预期，下游需求不及预期，项目建设不及预期。 重要财务指标单位:百万元 主要财务指标2022A2023E2024E2025E 营业收入 243 307 419 568 收入同比（%） 27.3% 26.6% 36.4% 35.5% 归属母公司净利润 108 120 163 224 净利润同比（%） 9.0% 11.2% 36.2% 37.6% 毛利率（%） 87.9% 87.9% 87.9% 88.2% ROE（%） 5.2% 5.3% 6.7% 8.4% 每股收益（元） 1.01 0.78 1.07 1.47 P/E 164.60 71.37 52.42 38.09 P/B 8.49 3.79 3.52 3.22 EV/EBITDA 107.88 86.82 59.09 39.31 资料来源：wind，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 2073 2321 2509 2766 营业收入 243 307 419 568 现金 1676 1895 1900 1942 营业成本 29 37 51 67 应收账款 253 254 363 501 营业税金及附加 2 3 4 5 其他应收款 0 0 0 0 销售费用 12 13 20 25 预付账款 45 53 77 99 管理费用 25 34 50 57 存货 72 67 98 132 财务费用 -27 -46 -56 -65 其他流动资产 27 53 72 92 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 96 108 119 131 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 43 43 43 43 投资净收益 -9 -11 -15 -21 固定资产 40 51 61 72 营业利润 106 111 154 215 无形资产 2 2 3 3 营业外收入 2 14 15 16 其他非流动资产 12 12 12 12 营业外支出 0 5 6 7 资产总计 2169 2430 2628 2897 利润总额 108 120 163 224 流动负债 79 86 119 160 所得税 0 0 0 0 短期借款 0 0 0 0 净利润 108 120 163 224 应付账款 22 17 25 35 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 57 69 94 125 归属母公司净利润 108 120 163 224 非流动负债 1 86 83 80 EBITDA 102 77 112 168 长期借款 0 -5 -10 -15 EPS（元） 1.01 0.78 1.07 1.47 其他非流动负债 1 91 93 95 负债合计 80 173 202 239 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 股本 109 153 153 153 成长能力 资本公积 1828 1833 1839 1846 营业收入 27.3% 26.6% 36.4% 35.5% 留存收益 151 271 434 658 营业利润 10.4% 4.7% 39.1% 39.8% 归属母公司股东权 2089 2257 2426 2657 归属于母公司净利 9.0% 11.2% 36.2% 37.6% 负债和股东权益 2169 2430 2628 2897 获利能力毛利率（%） 87.9% 87.9% 87.9% 88.2% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 44.4% 39.0% 38.9% 39.5% 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E ROE（%） 5.2% 5.3% 6.7% 8.4% 经营活动现金流 18 106 25 68 ROIC（%） 4.5% 3.1% 4.4% 6.1% 净利润 108 120 163 224 偿债能力 折旧摊销 8 6 6 6 资产负债率（%） 3.7% 7.1% 7.7% 8.3% 财务费用 0 0 0 -1 净负债比率（%） 3.8% 7.6% 8.3% 9.0% 投资损失 9 11 15 21 流动比率 26.19 26.94 21.03 17.30 营运资金变动 -116 -23 -150 -174 速动比率 24.72 25.56 19.57 15.86 其他经营现金流 235 133 304 389 营运能力 投资活动现金流 -33 -21 -23 -30 总资产周转率 0.11 0.13 0.16 0.20 资本支出 -34 -9 -8 -9 应收账款周转率 0.96 1.21 1.16 1.13 长期投资 0 0 0 0 应付账款周转率 1.36 2.20 2.00 1.91 其他投资现金流 0 -11 -15 -21 每股指标（元） 筹资活动现金流 1498 134 3 5 每股收益 1.01 0.78 1.07 1.47 短期借款 0 0 0 0 每股经营现金流薄） 0.12 0.69 0.17 0.44 长期借款 0 -5 -5 -5 每股净资产 13.66 14.76 15.87 17.38 普通股增加 27 44 0 0 估值比率 资本公积增加 1523 5 6 7 P/E 164.60 71.37 52.42 38.09 其他筹资现金流 -52 90 2 3 P/B 8.49 3.79 3.52 3.22 现金净增加额 1483 219 5 43 EV/EBITDA 107.88 86.82 59.09 39.31 资料来源：公司公告，华安证券研究所 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的） 为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。