电源开启公司增长曲线第二级

138365 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司点评报告 2023年10月31日 电源开启公司增长曲线第二级 泰嘉股份(002843) 评级： 买入 股票代码： 002843 上次评级： 买入 52周最高价/最低价： 27.23/14.89 目标价格： 总市值(亿) 62.32 最新收盘价： 24.77 自由流通市值(亿) 52.43 自由流通股数(百万) 211.68 事件概述 2023年10月31日公司发布2023年Q3季报，2023Q1-Q3实现营业收入14.1亿元，同比增长207.59%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长6.87%。 分析判断: ►Q1-Q3业绩符合预期，电源业务稳重有升 2023年10月31日公司发布2023年Q3季报，2023Q1-Q3实现营业收入14.1亿元，同比增长207.59%；实现归母净利润1.03亿元，同比增长6.87%。单从Q3判断，公司营收4.64亿元，同比增长173.21%,环比降低6.9%，Q3实现归母净利润0.42亿元，同比增长-23.26%，环比提升71.79%。我们判断公司增速符合我们预期，公司收入的大规模扩张我们判断主要系合并铂泰电子报表影响。而归母净利润的下滑符合一致预期，我们判断本质原因公司电源业务正快速扩产所致，此外，新能源业务公司正在积极拓展新能源光伏电源、数据中心电源、站点能源电源等电源业务，随着未来公司业务板块逐渐完善，公司归母净利润有望快速提升。 ►消费电子电源国产品牌突围，数据中心电源蓄势待发 公司产品种类丰富，公司产品包括智能光伏、数据中心、储能电源、充电桩、电源模块、消费电子，涉及智能光伏逆变器、家用储能电源、家用充电桩、USB、电源模块、适配器等多种产品。我们判断雅达电子(罗定)与华为合作进展顺利，根据环球tech与IT之家2023年1月23日消息，华为终端有限公司现申请了一款新的手机充电器入网，型号为HW-200440C00，由博硕科技（江西）有限公司以及雅达电子（罗定）有限公司代工，支持20V4.4A的88W快充，而且还兼容之前华为主流的66W/40W快充。我们判断以华为MM0ATE60为例的国产手机品牌呈现突围模式，国内电源代工厂有望受益，此外快充迭代升级有望提升手机充电器市场销量，同时手机充电器单价快速提升。同时，公司数据中心电源蓄势待发，行业端受益于AIGC薄发及中国智能算力中心建设加速、华为国产有望构筑全球算力第二极，数据中心高端服务器电源有望快速增长，同时与消费电子电源逻辑相同，AI服务器电源未来有望迎来量价齐升。 ►“锯切+电源”双轮驱动，锯切龙头效应显著 公司成立于2003年，历史悠久。公司第一主业为金属加工锯切工具的研发、生产、销售和金属锯切技术服务，主要产品为双金属带锯条。公司目前的双金属带锯条销量处在国内第一，全球前三。我们判断高速钢金属实为高端工艺制造，双金属带锯条实为现代制造业的“工匠之手”，应用范围广泛，受单一行业波动的影响较小，且龙头效应优势显著，为公司提供稳定业绩支撑。公司于2022年9月底完成对铂泰电子的重大资产重组，实现“锯切+电源”双主业布局。锯切行业稳步发展，国产替代逐步释放，行业正逐步向“高精度、高效率、高可靠性和专用化”方向发展，公司协同发展“国际化”策略，海外市场有望维持高速增长，且纵观历史来看，公司公司顺应国际化战略，海外占比持续提升。 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 投资建议 公司在锯切、电源等方面具备领先优势，将受益于锯切业务龙头效应与海外业务占比提升等逻辑，消费电子快速放量与储能、光伏、数据中心电源蓄势待发等相关因素。维持公司2023-2025年营收预测22.49/36.34/47.70亿元，维持公司2023-2025年归母净利润预测1.58/2.83/3.71亿元，维持公司2023- 2025年EPS预测0.63/1.12/1.47元。2023年10月31日总市值为62.32亿元，对应股价24.77元，对应PE为39.5/22.0/16.8倍，依旧坚定看好，维持买入评级。 风险提示 1）国际贸易摩擦风险；2）原材料价格波动风险；3）客户相对集中的风险；4）进程低于预期风险。 财务摘要 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 527 978 2,249 3,634 4,770 YoY（%） 30.6% 85.6% 130.1% 61.5% 31.3% 归母净利润(百万元) 70 130 158 283 371 YoY（%） 68.0% 86.9% 21.0% 79.0% 31.2% 毛利率（%） 40.5% 29.7% 26.2% 25.7% 25.2% 每股收益（元） 0.34 0.62 0.63 1.12 1.47 ROE 11.8% 18.5% 10.9% 16.3% 17.7% 市盈率 72.85 39.95 39.46 22.04 16.80 盈利预测与估值 资料来源：Wind，华西证券研究所分析师：刘泽晶 邮箱：liuzj1@hx168.com.cnSACNO：S1120520020002 联系电话： 财务报表和主要财务比率 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 现金流量表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 978 2,249 3,634 4,770 净利润 139 161 290 384 YoY(%) 85.6% 130.1% 61.5% 31.3% 折旧和摊销 54 346 512 280 营业成本 687 1,660 2,698 3,569 营运资金变动 -27 -353 -80 -26 营业税金及附加 8 26 38 48 经营活动现金流 141 188 744 653 销售费用 30 81 127 162 资本开支 -27 -329 -423 -554 管理费用 91 191 300 382 投资 -41 1 -3 -59 财务费用 3 5 10 15 投资活动现金流 -29 -297 -361 -512 研发费用 39 94 149 191 股权募资 9 586 0 0 资产减值损失 -7 -66 -88 -117 债务募资 63 107 107 148 投资收益 31 30 65 101 筹资活动现金流 -19 692 107 148 营业利润 155 187 331 437 现金净流量 92 583 489 290 营业外收支 -1 0 0 0 主要财务指标 2022A 2023E 2024E 2025E 利润总额 154 187 331 437 成长能力 所得税 15 26 41 52 营业收入增长率 85.6% 130.1% 61.5% 31.3% 净利润 139 161 290 384 净利润增长率 86.9% 21.0% 79.0% 31.2% 归属于母公司净利润 130 158 283 371 盈利能力 YoY(%) 86.9% 21.0% 79.0% 31.2% 毛利率 29.7% 26.2% 25.7% 25.2% 每股收益 0.62 0.63 1.12 1.47 净利润率 13.3% 7.0% 7.8% 7.8% 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 总资产收益率ROA 6.6% 4.7% 6.1% 6.7% 货币资金 172 755 1,244 1,534 净资产收益率ROE 18.5% 10.9% 16.3% 17.7% 预付款项 6 28 34 45 偿债能力 存货 275 772 855 1,275 流动比率 0.97 1.46 1.46 1.43 其他流动资产 612 958 1,834 1,859 速动比率 0.71 0.99 1.13 1.03 流动资产合计 1,064 2,512 3,967 4,713 现金比率 0.16 0.44 0.46 0.47 长期股权投资 19 14 11 66 资产负债率 60.5% 54.3% 60.7% 60.6% 固定资产 488 344 86 135 经营效率 无形资产 26 32 39 48 总资产周转率 0.66 0.85 0.91 0.94 非流动资产合计 905 821 648 865 每股指标（元） 资产合计 1,969 3,334 4,616 5,578 每股收益 0.62 0.63 1.12 1.47 短期借款 366 472 579 727 每股净资产 3.33 5.76 6.88 8.36 应付账款及票据 557 972 1,654 1,901 每股经营现金流 0.67 0.75 2.96 2.60 其他流动负债 179 277 479 663 每股股利 0.00 0.00 0.00 0.00 流动负债合计 1,102 1,721 2,713 3,290 估值分析 长期借款 0 0 0 0 PE 39.95 39.46 22.04 16.80 其他长期负债 89 89 89 89 PB 6.09 4.30 3.60 2.96 非流动负债合计 89 89 89 89 负债合计 1,192 1,810 2,802 3,380 股本 212 249 249 249 少数股东权益 72 75 83 96 股东权益合计 777 1,524 1,814 2,198 负债和股东权益合计 1,969 3,334 4,616 5,578 资料来源：公司公告，华西证券研究所 分析师与研究助理简介 刘泽晶（首席分析师）：2014-2015年新财富计算机行业团队第三、第五名，水晶球第三名，10年证券从业经验。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 投资 评级买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过15% 以报告发布日后的6个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在5%—15%之间 月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间 指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数5%—15%之间 卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过15% 行业评级标准以报告发布日后的6个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司评级标准说明 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不