2023年三季报点评：成本下降景气回升，三季度扭亏为盈

投资要点 业绩总结：2023年前三季度，温氏股份实现营业收入646.89亿元，同比增长15.80%；归属于上市公司股东的净利润-45.30亿元，同比转亏。公司第三季度净利润为1.59亿元，同比下降96.22%，但环比第一、二季度扭亏。 点评：成本下降景气回升，三季度扭亏为盈。2023年上半年，由于生猪行业和黄羽鸡行业均处于周期低谷期，三季度毛鸡销售均价、毛猪销售均价整体增长，公司扭亏为盈，但价格仍显著低于去年同期。1）生猪板块：三季度，公司共销售肉猪654万头，同比增加48%；公司肉猪养殖综合成本降至8.1元/斤，季度环比下降0.4元/斤。其中9月份降至7.9元/斤。尽管9月份饲料生产成本略有提升，但前期饲料原料价格和猪苗生产成本逐月下降，会逐步体现在第四季度的养猪成本下降上。；2）禽类板块：三季度，公司销售肉鸡3.1亿只，同比增加约5%。三季度，公司毛鸡出栏成本降至6.6元/斤，季度环比下降0.4元/斤，超额完成公司目标。其中9月份降至6.6元/斤以下。三季度肉鸡消费处于传统旺季，黄羽肉鸡价格上涨，获得合理收益。 公司生猪产能稳步发展。前三季度，公司共销售肉猪1833万头，同比增加48%。 截至目前，公司能繁母猪约156万头，后备母猪约60万头。考虑到冬季引种难度和公司出栏规划，预计年底能繁母猪增加至160万头以上。优质能繁母猪数量不断提高。成本方面，公司于养殖效率与出栏量上不断增强自身竞争力，公司猪业生产成绩逐月提高，2023年有望继续实现降本增效。能繁母猪数据来看，9月份全国能繁母猪存栏量4240万头，为4100万头正常保有量的103.4%，处于产能调控的绿色合理区域上线。能繁母猪产能已连续9个月去化，养殖景气有望底部反转。 黄鸡养殖稳步发展。报告期内，公司共销售肉鸡（含毛鸡、鲜品和熟食）8.6亿只，同比增加超10%。从供给端看，产能去化提供支撑。父母代存栏当前处于低位，且雏鸡销售价格偏低。据中国禽业协会数据，截至8月末黄羽祖代种鸡总存栏量259.83万套，环比-0.8%；父母代种鸡总存栏2170.98万套，环比-1.3%。 从需求端来看，黄羽鸡作为我国本土品种，需求具有一定的刚性，在疫情得到有效控制后，黄羽鸡供需缺口将为其价格上涨提供支撑，且在经历长时间产能调整 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为-0.29元、1.82元、3.05元，对应动态PE分别为-/10/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能释放不及预期、下游需求不及预期、养殖端突发疫情等风险。 指标/年度