中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新单

公司研究 报非银金融保险Ⅱ 2023-10-30 公司点评报告 买入/调高中国人寿(601628) 昨收盘：33.5 告中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新单 走势比较 61% 48% 太36% 平24% 洋11% 22/10/31 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 证(1%) 券中国人寿沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)28,265/20,824限总市值/流通(百万元)946,868/697,588公12个月最高/最低(元)42.75/26.60司相关研究报告： 证中国人寿（601628）《中国人寿券2023Q1点评：NBV实现由负转正，研投资收益同比提升》--2023/05/02究中国人寿（601628）《中国人寿报（601628:）：投资收益大幅改善，告归母净利增长超预期》-- 2017/10/27 中国人寿（601628）《中国人寿(601628)：新单价值高增长，利润表现超预期》--2017/08/25 证券分析师：夏芈卬 电话：010-88695119 E-MAIL：xiama@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司进入发布23Q3季报，23Q1-3实现营业收入7093.3亿元，同比增长1.2%；前三季度归母净利润162.1亿元，同比下降47.8%。主要系：1）精算假设变更减少税前利润43.9亿元；2）准则调整+市 场不振导致总投资收益同比下降22.8%。23Q3单季实现营业收入1557.4亿元，同比下降9.8%；归母净利润0.53亿元，同比下降99.1%。 投资收益拖累利润，建议关注公司长期资产配置。23Q1-3公司总 投资收益同比下降22.8%，总投资收益率为和净投资收益率分别同比下降1.22pct和0.31pct，至2.81%和3.81%。主要原因：1）资本市场不振。23年债券利率中枢下行，叠加股票市场持续低位震荡。2）会计调整。公司加速确认浮亏减值，“前期计入其他综合收益当期转入损益的净额”高达299.76亿元，同时资产减值损失提升120.4%至325.7亿元。公司寿险为长期资金，以长期视角进行资负匹配管理，建议关注公司长期资产管理体系建设。 新单规模创三年新高，驱动NBV稳健增长。23Q1-3新单保费同比 增长14.8%至1966.6亿元，其中首年期交保费同比增长16.0%至1059.8亿元，新单保费、首年期交保费创近三年增速新高。前三季度NBV同比增长14.0%，归因来看主要由新单增长驱动，NBVM保持稳定。 行业加强系列监管，公司积极进行队伍调整。近期监管下发关于 “报行合一”、《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》等文件。公司响应号召，三季度进行销售队伍培训再学习，期末总销售人力稳定在72.0万人，个险板块月人均首年期交保费同比增长28.6%，实现“稳量提质”。 盈利预测与投资建议：考虑减值影响短期业绩，我们下调公司23- 25年EPS至0.75、1.54、1.67元，对应23年PE为45.05。公司为寿险龙头，NBV增长稳健，队伍产能提升显著，伴随前三季度投资收益和会计调整减值风险出清，依旧看好公司四季度及后续发展，有估值回落后重现上升空间的机会，因此提至“买入”评级。 风险提示：保费不及预期、队伍提产不及预期、资本市场波动 中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新 单 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)826,055 859,377 924,470 1,011,127 （+/-%）-3.78% 4.03% 7.57% 9.37% 归母净利(百万元）32,082 21,302 43,506 47,204 （+/-%）-36.80% -33.60% 104.23% 8.50% 摊薄每股收益(元)1.14 0.75 1.54 1.67 市盈率(PE)32.56 45.05 22.06 20.33 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院/机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。