中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新单

公司研究 报非银金融保险 20231030 公司点评报告 买入调高中国人寿601628 昨收盘：335 告中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新单 走势比较 61 48 太36 平24 洋11 221031 221231 23228 23430 23630 23831 证1 券中国人寿沪深300 股 份股票数据 有总股本流通百万股2826520824限总市值流通百万元946868697588公12个月最高最低元42752660司相关研究报告： 证中国人寿（601628）《中国人寿券2023Q1点评：NBV实现由负转正，研投资收益同比提升》20230502究中国人寿（601628）《中国人寿报（601628）：投资收益大幅改善，告归母净利增长超预期》 20171027 中国人寿（601628）《中国人寿601628：新单价值高增长，利润表现超预期》20170825 证券分析师：夏芈卬 电话：01088695119 EMAIL：xiamatpyzqcom 执业资格证书编码：S1190523030003 事件：公司进入发布23Q3季报，23Q13实现营业收入70933亿元，同比增长12；前三季度归母净利润1621亿元，同比下降478。主要系：1）精算假设变更减少税前利润439亿元；2）准则调整市 场不振导致总投资收益同比下降228。23Q3单季实现营业收入15574亿元，同比下降98；归母净利润053亿元，同比下降991。 投资收益拖累利润，建议关注公司长期资产配置。23Q13公司总 投资收益同比下降228，总投资收益率为和净投资收益率分别同比下降122pct和031pct，至281和381。主要原因：1）资本市场不振。23年债券利率中枢下行，叠加股票市场持续低位震荡。2）会计调整。公司加速确认浮亏减值，“前期计入其他综合收益当期转入损益的净额”高达29976亿元，同时资产减值损失提升1204至3257亿元。公司寿险为长期资金，以长期视角进行资负匹配管理，建议关注公司长期资产管理体系建设。 新单规模创三年新高，驱动NBV稳健增长。23Q13新单保费同比 增长148至19666亿元，其中首年期交保费同比增长160至10598亿元，新单保费、首年期交保费创近三年增速新高。前三季度NBV同比增长140，归因来看主要由新单增长驱动，NBVM保持稳定。 行业加强系列监管，公司积极进行队伍调整。近期监管下发关于 “报行合一”、《关于强化管理促进人身险业务平稳健康发展的通知》等文件。公司响应号召，三季度进行销售队伍培训再学习，期末总销售人力稳定在720万人，个险板块月人均首年期交保费同比增长286，实现“稳量提质”。 盈利预测与投资建议：考虑减值影响短期业绩，我们下调公司23 25年EPS至075、154、167元，对应23年PE为4505。公司为寿险龙头，NBV增长稳健，队伍产能提升显著，伴随前三季度投资收益和会计调整减值风险出清，依旧看好公司四季度及后续发展，有估值回落后重现上升空间的机会，因此提至“买入”评级。 风险提示：保费不及预期、队伍提产不及预期、资本市场波动 中国人寿Q3：投资减值拖累利润，队伍“稳量提质”带动新 单 2 公司点评报告P 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入百万元826055 859377 924470 1011127 （）378 403 757 937 归母净利百万元）32082 21302 43506 47204 （）3680 3360 10423 850 摊薄每股收益元114 075 154 167 市盈率PE3256 4505 2206 2033 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数5与5之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与5之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5与15之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于15以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjltpyzqcom 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxytpyzqcom 华北销售 常新宇 13269957563 changxytpyzqcom 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyttpyzqcom 华北销售 王辉 18811735399 wanghuitpyzqcom 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzytpyzqcom 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulmtpyzqcom 华东销售 胡亦真 17267491601 huyztpyzqcom 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixwtpyzqcom 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggftpyzqcom 华东销售 胡平 13122990430 hupingtpyzqcom 华东销售 周许奕 02158502206 zhouxuyitpyzqcom 华东销售 丁锟 13524364874 dingkuntpyzqcom 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafltpyzqcom 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzytpyzqcom 华南销售 何艺雯 13527560506 heywtpyzqcom 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdxtpyzqcom 销售团队 研究院机构业务部 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefutpyzqcom 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。