新股覆盖研究：康希通信

2023年11月01日 公司研究●证券研究报告 康希通信（688653.SH） 新股覆盖研究 投资要点 周五（11月3日）有一家科创板上市公司“康希通信”询价。 康希通信（688653.SH）：公司是一家采用Fabless经营模式的射频前端芯片设计企业，主要从事Wi-Fi射频前端芯片及模组的研发、设计及销售。公司2020-2022年分别实现营业收入0.81亿元/3.42亿元/4.20亿元，YOY依次为183.88%/321.07%/22.90%,三年营业收入的年复合增速144.92%；实现归母净利润-0.55亿元/0.14亿元/0.20亿元，YOY依次为23.97%/125.07%/49.62%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入1.70亿元，同比下降16.15%，归母净利润0.03亿元，同比下降74.77%。根据初步预测，公司预计2023年1-9月归属于母公司股东净利润为126.66万元至168.87万元，较上年同期变动-92.77%至-90.36%。 投资亮点：1、公司是国内Wi-FiFEM领域重要参与者，产品已在国际市场获得一定认可，有望受益于物联网发展带动的无线连接设备规模增长，以及较为广阔的国产化空间；同时，公司是国内较早实现Wi-Fi6FEM量产的企业之一，有望受益于连接性能显著优于前代的Wi-Fi6的份额提升。1）公司于2014年创立，是国内较早从事Wi-Fi射频前端芯片设计的企业之一，根据公司招股书，公开资料显示公司Wi-FiFEM销售规模在境内厂商中居于领先；此外，公司多款Wi-FiFEM产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商的技术认证并纳入其发布的无线路由器产品配置方案的参考设计。作为重要的无线连接技术之一，物联网发展有望带动Wi-Fi连接设备数量增长；而公司所处的Wi-FiFEM领域仍由境外厂商占据主导地位，国产化替代空间较大。2）相比于前代标准，Wi-Fi6在传输速率、传输容量、时延等上有较为显著的提升，因此市场份额有望迎来快速上升，根据TSR预测，Wi-Fi6占Wi-Fi终端出货比例有望从2021年的14%上升至2026年的47%，相应出货量或从约6亿台上升至24亿台。作为较早实现Wi-Fi6FEM量产及规模化应用的、且相关产品在线性度、工作效率等主要性能指标上与境外头部厂商同类产品基本相当的国产厂商，康希通信有望较好受益于Wi-Fi6标准的持续推广。2、公司主要联合创始人为具有半导体国际大厂任职经历的海归专家，产业经验丰富；此外，公司获得产业资本的较好支持。1）公司联合创始人为现任公司董事长的PINGPENG先生、现任董事、副总经理的赵奂先生及彭宇红女士。其中，PINGPENG先生曾任AMP、TycoElectronics的微波器件研发工程师、富士康科技集团北美无线事业部研发总监，赵奂先生曾任Anadigics、VT-Silicon、RFMicroDevices、RFaxis等企业的射频集成电路工程师，具备丰富的射频芯片企业经营管理及研发经验。2）公司获得产业资本的较好支持，从发行前股本情况来看，英特尔中国全资子公司英特尔（成都）持有公司3.52%的股权，中网投及中移基金分别拥有公司2.27%的股权。3、公司拟进一步拓展Wi-FiFEM在智能手机的应用，预计明年有望完成手机Wi-FiFEM的研发及产品化。作为Wi-Fi的主要应用场景之一，移动设备占据了Wi-Fi设备35%以上的市场份额（TSR2021年数据），在巩固产品现阶段主要应用领域（网络通信设备及物联网终端设备）的同时，公司正积极拓展智能手机领域的产品应用；根据公司招股书在研项目信息显示，公司正在推进“手机Wi-FiFEM的研发及产品化”项目，旨在研 交易数据总市值（百万元）流通市值（百万元）总股本（百万股）360.80流通股本（百万股）12个月价格区间/ 分析师李蕙 SAC执业证书编号：S0910519100001lihui1@huajinsc.cn 相关报告夏厦精密-华金证券-新股-夏厦精密-新股专题覆盖报告（夏厦精密）-2023年204期-总第401期2023.10.29中邮科技-华金证券-新股-中邮科技-新股专题覆盖报告（中邮科技）-2023年203期-总第400期2023.10.26联域股份-华金证券-新股-联域股份-新股专题覆盖报告（联域股份）-2023年202期-总第399期2023.10.21麦加芯彩-华金证券-新股-麦加芯彩-新股专题覆盖报告（麦加芯彩）-2023年201期-总第398期2023.10.20百通能源-华金证券-新股-百通能源-新股专题覆盖报告（百通能源）-2023年第200期-总第397期2023.10.18 发Wi-Fi6/7FEM，该项目历时三年，公司预计将于2024年完成；此外，公司募投项目之一“新一代Wi-Fi射频前端芯片研发及产业化项目”亦明确将进一步加大在智能手机Wi-Fi应用领域的拓展，有望贡献新的业务增长点。 同行业上市公司对比：综合考虑行业分类、产品功能与应用领域等维度，选取卓胜微、慧智微、唯捷创芯、艾为电子作为康希通信的可比公司；从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为17.93亿元，可比PS-TTM（算术平均）为15.31X，销售毛利率为31.89%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。 公司近3年收入和利润情况 会计年度 2020A 2021A 2022A 主营收入(百万元) 81.1 341.5 419.8 同比增长(%) 183.88 321.07 22.90 营业利润(百万元) -61.4 11.1 21.1 同比增长(%) -12.97 -118.13 89.59 净利润(百万元) -54.5 13.7 20.5 同比增长(%) 23.97 125.07 49.62 每股收益(元) 0.04 0.06 数据来源：聚源、华金证券研究所 内容目录 一、康希通信4 （一）基本财务状况4 （二）行业情况5 （三）公司亮点7 （四）募投项目投入8 （五）同行业上市公司指标对比9 （六）风险提示9 图表目录 图1：公司收入规模及增速变化4 图2：公司归母净利润及增速变化4 图3：公司销售毛利率及净利润率变化5 图4：公司ROE变化5 图5：全球射频前端市场规模及增长率5 图6：全球射频前端市场竞争格局6 图7：2018-2026EWi-Fi市场出货量及预测（亿台）7 图8：2018-2026EWi-Fi终端出货量及预测（亿台）7 表1：公司IPO募投项目概况8 表2：同行业上市公司指标对比9 一、康希通信 公司是一家采用Fabless经营模式的射频前端芯片设计企业，主要从事Wi-Fi射频前端芯片及模组的研发、设计及销售。公司主要产品为Wi-FiFEM，即应用于Wi-Fi通信领域的射频前端芯片模组，由公司自主研发的PA、LNA及Switch芯片集成，实现Wi-Fi发射链路及接收链路信号的增强放大、低噪声放大等功能。公司产品广泛应用于家庭无线路由器、家庭智能网关、企业级无线路由器、AP等无线网络通信设备领域及智能家居、智能蓝牙音箱、智能电表等物联网领域。 在Wi-FiFEM领域，公司已获得多家知名通信设备品牌厂商及ODM厂商的高度认可，是Wi-FiFEM领域芯片国产化的重要参与者。公司多款Wi-FiFEM产品通过高通、瑞昱等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商的技术认证，纳入其发布的无线路由器产品配置方案的参考设计，体现了公司较强的产品技术实力及行业领先性。公司已在积极进行Wi-Fi7FEM技术及产品研发，已有多款产品在研，部分在研产品与高通、联发科等多家国际知名Wi-Fi主芯片（SoC）厂商进行技术对接及纳入参考设计的认证工作。 公司凭借优异的产品性能、持续的技术创新能力及迅速响应的本地化服务等优势，已成功进入A公司、B公司、中兴通讯、吉祥腾达、TP-Link、京东云、天邑股份、D公司等知名通信设备品牌厂商以及共进股份、中磊电子、剑桥科技等行业知名ODM厂商的供应链体系，部分产品通过ODM厂商间接供应于欧美等地区诸多海外知名电信运营商。 （一）基本财务状况 公司2020-2022年分别实现营业收入0.81亿元/3.42亿元/4.20亿元，YOY依次为183.88%/321.07%/22.90%,三年营业收入的年复合增速144.92%；实现归母净利润-0.55亿元 /0.14亿元/0.20亿元，YOY依次为23.97%/125.07%/49.62%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入1.70亿元，同比下降16.15%，归母净利润0.03亿元，同比下降74.77%。 2022年，公司主营业务收入按产品类型可分为三大板块，分别为Wi-FiFEM（4.09亿元， 97.44%）、IoTFEM（0.10亿元，2.36%）、其他（0.01亿元，0.21%）。报告期内，WifiFEM一直为公司的核心产品，且主营业务收入占比逐年上升。 图1：公司收入规模及增速变化图2：公司归母净利润及增速变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 图3：公司销售毛利率及净利润率变化图4：公司ROE变化 资料来源：wind，华金证券研究所资料来源：wind，华金证券研究所 （二）行业情况 公司主要从事Wi-Fi射频前端芯片及模组的研发、设计及销售，属于射频前端芯片行业中的 Wi-FiFEM领域。 1、射频前端芯片行业 射频前端是通信设备的重要部件，在手机蜂窝通信、Wi-Fi通信、蓝牙通信、ZigBee等各种无线通信领域都得到广泛的运用。近年来，随着智能手机、智能家居等物联网市场的快速发展，无线通信市场迎来了快速增长，根据QYResearch的数据，从2017年至2020年全球射频前端市场规模以15.77%的年复合增长率快速增长，2020年市场规模达202.16亿美元。在新技术、新需求、新业态、新场景的共同作用下，全球射频前端市场预计未来几年仍将呈现快速增长趋势，预计2022年全球射频前端市场规模将达272.21亿美元。 图5：全球射频前端市场规模及增长率 资料来源：QYResearch，华金证券研究所 从全球射频前端芯片整体市场来看，主要龙头企业为美国的Skyworks、Qorvo、Broadcom及日本村田（以滤波器为主）等企业，四家厂商占据约80%以上的市场份额。 图6：全球射频前端市场竞争格局 资料来源：Yole，公司招股书，华金证券研究所 （1）Wi-FiFEM行业 Wi-Fi（WirelessFidelity）是一种将电子终端设备以无线方式连接的局域网通讯技术，凭借通信距离远、传输速率快、连接快速等优势，成为无线局域网通信中最普及、应用最广的技术。Wi-Fi技术最初以笔记本电脑、平板电脑、智能手机等消费级终端为主要应用场景，随着智能家居、智慧城市、工业物联网等物联网市场的发展，以及AR、VR、元宇宙、4K/8K高清/超高清等新领域的崛起，Wi-Fi技术的主流地位进一步巩固。应用场景的拓展及市场需求的增加，也促使Wi-Fi技术不断升级迭代。 2019年Wi-Fi联盟宣布采纳Wi-Fi6标准，相比于前代标准，通过引入了上行MU-MIMO、OFDMA频分复用、1024-QAM高阶编码、WPA3加密等技术，实现Wi-Fi更大容量、更低时延、更高频谱效率、更广覆盖范围以及更高的用户隐私安全性，从而满足更多应用场景需求。Wi-Fi6E在Wi-Fi6基础上又增加了6GHz频段，新频段的增加能够增加提供更高的带宽并降低低频段设备对使用者设备的干扰，进一步提高传输速度与稳定性。目前新一代Wi-Fi标准Wi-Fi7的相关