业绩基本符合预期，零食集合业态继续开店

公司2023年三季度财报概述

业绩亮点：

• 收入与利润增长：2023年第三季度，公司实现营业收入47.88亿元，同比增长4.46%；归母净利润2436.62万元，同比增加71.55%；扣非归母净利润1899.74万元，同比大幅增长820.40%。
• 盈利能力提升：前三季度公司毛利率提升至23.6%，其中山东地区与省外地区毛利率分别提升了-0.09pct和+1.90pct。

门店扩张与优化：

• 门店数量：截至三季度末，公司门店总数达到1023家，其中直营门店976家，加盟店47家。
• 业态多元化：公司持续拓展多元业态，包括综合超市、社区生鲜食品超市、乡村超市、悦记零食店以及其他业态，共新开直营门店31家，关闭16家。

线上业务与供应链：

• 线上销售增长：2023年上半年，线上业务订单量同比增长约40%，占超市销售整体比例约为5.44%，较去年同期提升1.3pct。
• 物流与供应链优化：济南物流园项目一期投入使用，淮北二期项目启动，实现了物流网络的立体化布局，提高了供应链平台支撑能力。

投资建议与风险提示

投资建议：

• 考虑公司为山东商超龙头，拥有强大供应链能力和生鲜特色，省内市场地位稳固，通过并购、加盟等方式扩展省内外市场，同时Q3同店销售有所恢复。预计2023-2025年归母净利润分别为2.34亿、2.77亿、3.49亿元，当前股价对应PE分别为30倍、26倍、20倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 经营集中度较高风险：依赖特定区域或产品可能导致经营风险。
• 扩张与同店改善不及预期：新市场的开拓和现有店铺的业绩增长可能不达预期。
• 宏观经济风险：外部经济环境变化可能影响公司的运营和财务表现。

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