预期内，业绩或优于行业

中信证券2023年前三季度业绩总结

主要业绩概览：

• 总营收与净利润：前三季度营收458亿元（同比-8.1%），归母净利润164亿元（同比-0.9%）。第三季度营收143亿元（同比-4.2%），归母净利润51亿元（同比-4.9%）。
• ROE与财务杠杆：前三季度ROE为8.3%（同比-0.5个百分点），财务杠杆倍数为4.58倍（同比增加0.06倍）。

业务亮点：

• 重资本业务：净收入190.6亿元（同比+15%），收益率3.2%（同比+0.3个百分点）。第三季度收入54亿元（同比+23%），资产规模8690亿元（同比+21%）。
• 自营业务：收入158亿元（同比+27%），自营年化收益率3.2%（同比+0.4个百分点）。第三季度收入42亿元（同比+44%），资产规模7142亿元（同比+22.8%）。
• 经纪业务：净收入78.3亿元（同比-11%），第三季度为25.4亿元（同比-13%）。对比市场，2023Q3市场股基日均成交额为7984亿元（同比-12.8%，环比-20.7%），交投活跃度同比尚未完全修复，影响收入。
• 投行业务：净收入52.6亿元（同比-16%），第三季度为14.3亿元（同比-49%）。受到IPO放缓的影响，业务表现承压。
• 资管业务：收入74.0亿元（同比-9%），第三季度为24.3亿元（同比-8%）。

投资建议：

• 在市场低景气度下，中信证券业绩表现优于同业，杠杆率维持在合理水平，展现出较高的稳健性。
• 预期监管指标优化与杠杆提升将推动未来ROE中枢提升。
• 维持2023/2024/2025年EPS预测，并基于市场行情变化及相对估值法，给予2023年BPS的1.5倍PB估值，目标价25.9元，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 市场交易量可能进一步回落。
• 风险偏好下降可能影响市场表现。
• 资本市场创新进展不如预期。
• 实体经济复苏速度低于预期。

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