预期内，业绩或优于行业

事项： 前三季度营收458亿元（同比-8.1%），归母净利润164亿元（同比-0.9%）。 第三季度营收143亿元（同比-4.2%），归母净利润51亿元（同比-4.9%）。 前三季度ROE 8.3%（同比-0.5pct），财务杠杆倍数4.58倍（同比+0.06倍）。 评论： 自营资产规模、收入均有增长。重资本业务净收入190.6亿元（同比+15%），重资本业务收益率3.2%（同比+0.3pct），第三季度收入为54亿元（同比+23%）。 重资本业务资产规模8690亿元（同比+21%）。 前三季度自营业务收入158亿元（同比+27%），自营年化收益率3.2%（同比+0.4pct），第三季度收入为42亿元（同比+44%），自营资产规模7142亿元（同比+22.8%）；利息净收入32.8亿元（同比-21.3%），第三季度为11.6亿元（同比-19.2%）。 经纪业务收入增速或高于行业。前三季度经纪业务净收入78.3亿元（同比-11%），第三季度为25.4亿元（同比-13%），对比市场：2023Q3市场股基日均成交额为7984亿元（同比-12.8%，环比-20.7%），交投活跃度同比尚未完全修复，导致收入同比下滑。 IPO放缓，投行业务同比略有承压。前三季度投行业务净收入52.6亿元（同比-16%），第三季度为14.3亿元（同比-49%）。投行节奏有所放缓，第三季度收入同比有所下滑。 资管业务收入伴随市场波动。前三季度资管业务收入74.0亿元（同比-9%），第三季度为24.3亿元（同比-8%），收入基本在预期内。 投资建议：在市场低景气度下，中信业绩仍然优于同业。杠杆维持相对合理水平，稳健性比较高。在优化监管指标，提杠杆的预期下，看好未来ROE中枢提升。我们维持2023/2024/2025年EPS预测为1.62/1.84/2.05元，BPS分别为17.27/20.05/21.51元 ， 对应PB分别为1.25/1.08/1.00倍，ROE分别为9.40%/9.16%/9.54%。基于市场行情变化及相对估值法，考虑公司龙头地位，我们给予2023年BPS的1.5倍PB估值，目标价25.9元，维持“推荐”评级。 风险提示：市场交易量回落；风险偏好下降；资本市场创新不及预期；实体经济复苏不及预期。 图表1中信证券营业总收入及市占率情况一览 图表2中信证券归母净利润及市占率情况一览 图表3中信证券及行业ROE对比 图表4中信证券及行业杠杆倍数对比 图表5中信证券归母净资产及市占率情况一览 图表6中信证券经纪业务收入及市占率情况一览 图表7中信证券客户资金规模及市占率情况一览 图表8中信证券两融余额及市占率情况一览 图表9中信证券重资本业务及市占率情况一览 图表10中信证券及行业自营收益率一览 图表12中信证券买入返售金融资产余额及市占率情况一览 图表11中信证券及行业重资本业务收益率一览 图表13中信证券投行业务收入及市占率情况一览 图表14中信证券资管业务收入及市占率情况一览