Bikita扩建项目投产，资源自给率提升

中矿资源(002738.SZ) Bikita扩建项目投产，资源自给率提升 有色金属 2023年11月1日 推荐（维持） 现价：36.17元 事项： 公司发布2023年三季报，2023年三季度单季实现营业总收入14.04亿元（同比 -32.44%）；归母净利润5.68亿元（同比-22.08%）；扣非后归母净利润5.35亿元 （同比-26.21%）。公司前三季度实现营收50.05亿元（同比-8.81%）；归母净利 公 点评 主要数据润20.70亿元（同比+0.92%）；扣非归母净利20.25亿元（同比+1.32%）。 行业有色金属 司 公司网址www.sinomine.cn 大股东/持股中色矿业集团有限公司/14.3% 实际控制人刘新国等七人 流通A股(百万股) 673 走低拖累公司营收，Q3营收环比-8.23%。三季度Bikita矿山放量，公司自 流通B/H股(百万股) 有矿比例进一步提升，盈利能力持续增强，在锂价走低背景下，公司三季度 总市值（亿元） 258 毛利率环比改善9.99个百分点至59.78%。 流通A股市值(亿元) 243 总股本(百万股)713 平安观点： 三季度锂价环比持续回落，资源自给率提升驱动毛利率走强。2023年Q3电池级碳酸锂均价24.06万元/吨，环比下降5.5%，同比下降50.1%。锂价 每股净资产(元)16.87 资产负债率(%)24.14 锂精矿产量提升，销售费用增加。2023年Q3公司销售/管理/研发/财务费用分别同比增长54.87%/14.15%/-27.89%/0.82%，Q1-Q3销售/管理/研发/ 行情走势图 中矿资源沪深300 20% 0% -20% -40% 2022/8 2022/10 2022/12 2023/2 2023/4 2023/6 -60% 相关研究报告 《中矿资源（002738.SZ）：铯铷业务向好，锂盐自给 率大幅提升》2023-09-13 证券分析师 财务费用分别同比99.65%/72.75%/-13.08%/252.56%。其中销售费用高增主要由于公司锂精矿产量增长；管理费用增加主要是2022年5月开始合并Bikita所致，财务费用大幅波动主要是汇率波动导致汇兑损失增加。 Bikita锂矿项目落地投产，锂资源保障夯实。2023年7月，公司Bikita锂矿200万吨/年锂辉石建设工程项目及200万吨/年透锂长石改扩建工程项目均已经建设完成并正式投料试产，达产后预计分别年产锂辉石精矿30万 吨和化学级透锂长石精矿30万吨。两个选矿项目生产的透锂长石精矿和锂辉石精矿持续运抵公司国内锂盐厂，标志着公司进入锂矿全面自给时代。 投资建议：调整公司2023-2025年营业收入预测为79.41、114.78、129.30 亿元（原预测值97.35、141.92、154.93亿元），归母净利润为33.99、42.74、 46.69亿元（原预测值为40.75、57.89、62.71亿元）。对应PE为7.6、6.0、 5.5倍，公司量增逻辑不变，一体化优势加速凸显，成长确定性高，维持“推荐”评级。 公 司报告 公司季报点评 证券研究报告 陈骁投资咨询资格编号 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 2394 8041 7941 11478 12930 YOY(%) 87.7 235.9 -1.2 44.5 12.6 归母净利润(百万元) 558 3295 3399 4274 4669 YOY(%) 220.3 490.2 3.2 25.7 9.2 毛利率(%) 48.5 53.0 61.8 53.2 51.8 净利率(%) 23.3 41.0 42.8 37.2 36.1 ROE(%) 13.7 43.9 32.2 29.7 25.1 EPS(摊薄/元) 0.78 4.62 4.77 5.99 6.55 P/E(倍) 46.2 7.8 7.6 6.0 5.5 P/B(倍) 6.4 3.4 2.4 1.8 1.4 S1060516070001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 陈潇榕一般证券业务资格编号 S1060122080021 chenxiaorong186@pingan.com.cn 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 Mashulei362@pingan.com.cn 中矿资源·公司季报点评 风险提示：（1）项目进度不及预期，公司盈利增长不及预期。若当前在建项目进展超预期缓慢，则可能会影响公司未来业绩增长节奏。（2）下游需求不及预期。若受终端新能源汽车影响，需求出现较大程度收缩，公司产品销售或一定程度受到影响。 （3）行业竞争加剧。行业竞争大幅加剧或导致公司产品销量不及预期。 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。2/4 中矿资源·公司季报点评 会计年度2022A2023E2024E2025E 资产负债表单位：百万元 流动资产6,2328,57613,31218,322 现金2,9124,2956,66610,757 应收票据及应收账款1,1591,8552,6813,020 预付账款185304440495 其他应收款75115166187 存货1,5811,6812,9773,457 其他流动资产320326382405 非流动资产5,2506,4186,7086,576 长期投资12111111 固定资产9611,4902,2422,853 无形资产1,8361,7441,6521,560 其他非流动资产2,4423,1732,8032,152 资产总计11,48214,99420,02024,899 流动负债2,3123,0294,5955,368 短期借款4951,2951,5951,895 应付票据及应付账款272423749870 其他流动负债1,5451,3102,2502,603 非流动负债1,6361,377998909 长期借款896638258170 其他非流动负债739739739739 负债合计3,9484,4065,5926,277 少数股东权益25252525 股本462713713713 资本公积2,6802,4282,4282,428 留存收益4,3687,42211,26115,455 归属母公司股东权益7,51010,56314,40218,596 负债和股东权益11,48214,99420,02024,899 会计年度2022A2023E2024E2025E 现金流量表单位：百万元 经营活动现金流2,0502,7963,5474,659 净利润3,2953,3994,2744,669 折旧摊销143232310382 财务费用-292136556 投资损失-78-10-8-6 营运资金变动-1,265-1,044-1,099-446 其他经营现金流-16554 投资活动现金流-1,636-1,395-597-248 资本支出-1381,400600250 长期投资-1,400--- 其他投资现金流-374532 筹资活动现金流665-17-580-319 短期借款89800300300 长期借款165-258-380-88 其他筹资现金流411-559-500-531 现金净增加额1,0931,3832,3714,091 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 8,041 7,941 11,478 12,930 营业成本 3,783 3,032 5,371 6,238 税金及附加 58 143 207 233 销售费用 49 90 130 147 管理费用 268 318 459 517 研发费用 237 179 258 291 财务费用 029 213 65 56 资产减值损失 03 08 06 0 信用减值损失 14 05 0 01 其他收益 10 17 17 17 公允价值变动收益 0 0 0 0 投资净收益 78 10 8 6 资产处置收益 35 0 0 0 营业利润 3,810 3,980 5,007 5,470 营业外收入 5 13 13 13 营业外支出 2 5 5 5 利润总额 3,813 3,988 5,015 5,478 所得税 518 589 740 809 净利润 3,295 3,399 4,274 4,669 少数股东损益 00 0 0 0 归属母公司净利润 3,295 3,399 4,274 4,669 EBITDA 3,927 4,433 5,390 5,915 EPS（元） 4.62 4.77 5.99 6.55 会计年度 2022A 2023E 2024E 2025E 成长能力营业收入(%) 235.9 -1.2 44.5 12.6 营业利润(%) 448.4 4.5 25.8 9.2 归属于母公司净利润(%) 490.2 3.2 25.7 9.2 获利能力毛利率(%) 53.0 61.8 53.2 51.8 净利率(%) 41.0 42.8 37.2 36.1 ROE(%) 43.9 32.2 29.7 25.1 ROIC(%) 74.6 41.0 38.6 33.7 偿债能力资产负债率(%) 34.4 29.4 27.9 25.2 净负债比率(%) -20.2 -22.3 -33.4 -46.7 流动比率 2.7 2.8 2.9 3.4 速动比率 1.9 2.1 2.1 2.6 营运能力总资产周转率 0.7 0.5 0.6 0.5 应收账款周转率 6.9 4.9 4.9 4.9 应付账款周转率 16.0 7.4 7.4 7.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 4.62 4.77 5.99 6.55 每股经营现金流(最新摊 2.87 3.92 4.97 6.53 每股净资产(最新摊薄) 10.51 14.79 20.17 26.05 估值比率P/E 7.8 7.6 6.0 5.5 P/B 3.4 2.4 1.8 1.4 EV/EBITDA 8.1 6.0 4.7 3.7 主要财务比率 请通过合法途径获取本公司研究报告，，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证