Q3盈利能力提升，产能持续扩张

事件 亚玛顿发布2023年三季报，Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利26.91/0.83/0.64亿元，yoy+17.7%/+40.0%/+63.8%。其中，Q3实现收入/归母净利/扣非归母净利10.04/0.44/0.32亿元，yoy+23.1%/+170.6%/+173.8%。 光伏玻璃销量大幅增长，毛利率提升 23Q1-3，公司实现毛利率7.85%，其中23Q3毛利率8.81%，同比+0.72pct，环比+1.15pct。受益于光伏产业快速发展和市场需求双轮驱动以及≤2.0mm光伏玻璃产销量大幅增长等因素影响，公司第三季度深加工盈利情况环比有所改善。 费用持续优化，盈利改善明显 23Q3公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.13%/1.46%/0.49%/2.35%，同比-0.03/-0.18/+0.4/-1.02pct，公司费用管控能力较好。综上，23Q3公司实现净利率4.56%，同比上升2.49pct，环比上升1.85pct。23Q1-3 CFO为3.86亿元（去年同期-0.68亿元），经营性现金流大幅好转。 超薄光伏玻璃优势凸显，巩固市场竞争地位 公司在光伏玻璃深加工领域深耕多年，形成了自身在超薄光伏镀膜玻璃方面的技术领先优势。公司是国内同行业中率先开发厚度为1.6mm超薄光伏玻璃的公司，通过了核心客户认证，并已批量向客户供应相关产品。公司23年上半年1.6mm超薄光伏玻璃的销量大幅增加，在同质化竞争日趋激烈的当下，公司的差异化竞争优势凸显，进一步巩固了公司在行业和市场中的领先地位。 盈利预测及投资建议 公司在辽宁本溪，河北石家庄成立控股子公司新建1.6mm深加工产线。23年末，公司光伏玻璃产能预计可达1.8亿至1.9亿㎡/年，明年光伏玻璃产能预计将达到2.3亿㎡/年。根据前三季度公司经营情况，以及行业原片价格走势，我们下调盈利预测，预计公司23-25年归母净利润1.2/1.8/2.4亿元（前值1.79/2.46/3.5亿元），对应PE46/30/22倍，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机不及预期、原材料涨价超预期、合约为框架性协议存在不确定性。 财务数据和估值