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公司于2023年10月30日发布了其2023年第三季度财务报告。报告显示，从2023年一季度至三季度，公司的总营收、归母净利润与扣非后归母净利润分别为974.04亿、93.80亿与84.54亿元，同比增长3.77%、16.36%与11.51%。其中，第三季度的营收、归母净利润与扣非后归母净利润分别为312.07亿、30.75亿与26.57亿元，同比分别增长2.66%、59.44%与56.95%。
在产品方面，液体乳在第三季度实现了230.08亿的营收，同比增长8.48%，占总营收的74.74%。随着节日场景的恢复，礼赠需求在三季度有所回暖，尤其是高端液奶的增速快于整体市场。常温酸奶品牌安慕希处于新老产品交替阶段，短期内可能会面临压力。奶粉及奶制品在第三季度的营收为64.01亿，同比下降3.85%，占总营收的20.79%。尽管婴儿配方奶粉的降速放缓，但营收已逐季改善。成人粉与功能性成人粉的推出适应了行业趋势与消费结构的变化。奶酪业务预计在B端的业绩优于C端。
冷饮业务在第三季度的营收为12.26亿，同比下降35.69%，占总营收的3.98%。这主要是由于公司在第二季度的战略性出货前置，以确保旺季的充足备货，并在一定程度上受到第三季度淡季与部分地区极端天气的影响。然而，预计全年维度下，冷饮业务仍有望实现双位数的增长。公司计划通过跨品类合作与差异化营销策略来探索淡季的销售模式，以实现传统冷饮业务在淡季的营收增长。
按地区划分，华北、华南、华中、华东与其他地区的收入分别同比增长6.90%、2.02%、14.99%、-13.61%与4.31%，分别占总营收的27.59%、24.49%、20.80%、15.83%与11.28%。公司正积极拓展海外业务，并已在海外设立生产基地。
在销售渠道方面，2023年第二季度，公司的经销商数量减少了1081家，达到19608家，占比96.42%与3.58%。
在成本控制与费用管理方面，2023年第三季度，公司的毛利率为32.37%，同比增长1.60个百分点，主要得益于原奶价格下降带来的利润弹性以及高端白奶占比的提升。销售与管理费用率分别降至17.88%与3.92%，同比分别下降0.88与0.66个百分点，体现了规模效应下的费效比提升与费用投放的精准性。归母净利率达到9.85%，同比提升3.51个百分点。
展望未来，预计公司的收入增速将在中个位数区间内。2023年至2025年的归母净利润预期分别为107.08亿、120.32亿与136.59亿元，同比增长13.5%、12.4%与13.5%。当前股价对应的市盈率为16、15与13倍，考虑到公司的规模效应、高毛利奶粉的增长潜力以及冷饮业务的持续增长，维持对其“推荐”的评级。然而，公司也面临着原奶价格波动、食品安全与市场竞争加剧的风险。
