门店端持续调整优化，线上占比继续提升

事件：10月26日，公司发布2023年第三季报，2023Q1-Q3公司实现营 业收入620.88亿元/同比-12.44%，归母净利润0.52亿元（去年同期为- 8.87亿元），扣非归母净利润-3.75亿元（去年同期为-6.42亿元）；单三 季度来看，公司实现营业收入200.61亿元/同比-9.54%，归母净利润-3.21 亿元（去年同期为-7.75亿元），扣非归母净利润-4.74亿元（去年同期为 -7.37亿元）。 门店端持续调整优化，线上占比继续提升。1）报告期内，公司门店端继 续调整优化，2023Q3全国新开1家门店，位于河北省，新签约6家超市 门店，同时主动进行门店优化，淘汰部分亏损门店；2）线上占比继续提 升，2023Q1-Q3，线上业务营收122.6亿元，同比增长5.69%，占比主营 收入19.75%（上半年约占18.7%），其中：“永辉生活”自营到家业务 已覆盖930家门店，实现销售额63.8亿元，日均单量31.1万单，月平均 复购率为49.8%。三方平台到家业务已覆盖908家门店，实现销售额58.8 亿元，同比提升10.94%，日均单量20.6万单。 毛利率有所恢复，费用率同比略有提升。1）2023Q1-Q3，公司毛利率同 比+1.7pct至21.6%，其中2023Q3毛利率20.9%/同比+1.8pct，主要受 益于品类结构的持续优化及供应链效率提升。2）前三季度销售费用率/管 理费用率/财务费用率/研发费用率分别为17.9%/2.3%/0.4%/1.6%，分 别同比+1.1pct/+0.3pct/-0.1pct/0.0pct。 投资建议：公司为强生鲜供应链的线下超市龙头，2020年下半年开始， 社区团购等新型渠道来袭，公司经营受到一定挑战；进入2022H1以后， 公司竞争环境、自身经营状况有所改善，当前伴随宏观环境恢复以及线下 客流复苏，叠加公司经营持续优化，公司盈利能力有所改善。2023年， 受益于经营提效及所持有金融资产公允价值持续上升，前三季度有所盈 利。参考前三季度经营情况，调整2023-2025年归母净利润预测至-5.0亿 /-1.3亿/2.2亿，EPS分别为-0.05元/股、-0.01元/股、0.02元/股，调低 为“增持”评级。 风险提示：人力、租金成本大幅提升；拓店不及预期；行业竞争明显加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）