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公司概况与业绩
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业绩亮点：2023年第三季度，公司实现营收84.5亿元，同比增长15.5%；归母净利润5.4亿元，同比下降22.4%。单季度营收28.7亿元，同比增长18.6%；净利润2.1亿元，同比增长98.3%。
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多元化业务：公司业务涵盖制冷配件、制冷设备和新能源汽车热管理，其中制冷配件是主要收入来源。制冷设备业务在商用空调领域表现出稳定增长。汽车热管理业务与多家知名汽车品牌建立合作，随着汽车消费复苏，预计未来将有持续增长。
盈利能力与成本控制
- 毛利率提升：Q3毛利率为19.4%，同比提升1.4个百分点。推测原因包括外销收入占比提升和原材料成本优化。
- 费用控制：销售费用率、管理费用率和财务费用率保持相对稳定，但具体数值未明确给出。
战略定位与技术研发
- 战略转型：聚焦制冷主业，协同发展多业务单元，特别是在制冷配件、制冷设备、换热器和新能源汽车热管理领域。
- 研发投入：重视技术创新，申请和获得大量专利，推出如超静音电子膨胀阀、高效换热器等新产品。2023年前三季度研发费用率3.6%，同比提升0.1个百分点。
业务增长与地域扩展
- 业务增长：制冷配件业务稳居市场领先地位，汽车热管理业务增长迅速。2023上半年，汽车热管理业务占比进一步提升。
- 地域拓展：国内销售占主导，外销占比逐步提升，反映出公司积极开拓国际市场。
财务预测与估值
- 盈利预测：预计2023-2025年营业收入分别为116.9亿、131.6亿、148.9亿，归母净利润分别为7.1亿、8.8亿、10.1亿。
- 估值与评级：参考行业平均PE为23倍，给予公司首次覆盖“持有”评级，考虑到其作为制冷零部件龙头的地位和外延拓展的潜力。
风险提示
- 经济下滑风险：全球经济环境变化可能影响市场需求。
- 疫情反复风险：公共卫生事件对供应链和市场需求造成不确定性。
