2023年三季报点评：扣非净利同增30%，多方合作拓展业务边界

扣非净利同增30%，多方合作拓展业务边界 --2023年三季报点评 核心观点： 事件公司发布2023年第三季度报告：2023年前三季度公司实现营业收入 38.86亿元，同比增长8,88%；归属于上市公司股东的净利润3.20亿元，同比增长5.76%；扣非归母净利润3.15亿元，同比增长31.98%。其中Q3实现营业收入16.92亿元，同比上升10.18%；归属于上市公司股东的净利润1.02亿元，同比上升18.87%；扣非归母净利润1.01亿元，同比上升29.93%。 线下校园业务恢复顺利，盈利水平同比增长：公司前三季度毛利率18.48%，同比增加4.04pct，扣非归母净利润3.15亿元，同比增长31.98%；第三季度毛利率14.94%，同比增加2.18pct，扣非归母净利润1.01亿元，同比上升29.93%。公司盈利能力同比增长，主要原因是高毛利率的线下校园业务恢复较好，叠加央媒专题节目投放项目开展顺利所致。 多方合作，拓展业务边界：公司与贵阳大数据交易所就构建驱动未来产业发展的大数据交易平台开展战略合作，在全国率先探索数据要素市场培育，充分释放数据要素价值。7月27日，公司的全资子公司贵州三人行数据要素智能科技有限公司成立，公司有望利用在资本运作方面具有专业经验，通过合作在大数据交易做市商领域展开实践，为客户提供及时、安全、高效的大数据服务。此外，公司已与科大讯飞达成战略合作，共同提升智慧营销能力和开发基于下一代人工智能技术的多模态智能营销工具。 投资建议：我们认为公司基本盘稳定，存量市场客户业务展开顺利。通过与其他技术型企业的战略合作，AI和大数据赋能下有望优化公司的商业模式，拓展业务边界，实现降本增效。我们预计公司2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达10.26/13.23/15.05亿元，同比增长39.36%/28.96%/13.70%，对应EPS分别为6.98/9.00/10.23，对应PE分别为8x/6x/6x，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险、客户集中风险、媒体资源采购价格上涨风险、 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 5652.99 7776.76 10054.84 11572.89 收入增长率% 58.30 37.57 29.29 15.10 净利润（百万元） 736.37 1026.19 1323.34 1504.61 利润增速% 45.82 39.36 28.96 13.70 毛利率% 16.68 18.50 18.44 18.44 摊薄EPS(元) 8.35 6.98 9.00 10.23 PE 10.66 8.20 6.36 5.60 PB 3.50 2.34 1.71 1.31 PS 1.03 1.09 0.84 0.73 AIGC技术发展不及预期等。 三人行(605168) 推荐(维持) 分析师 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2023-10-27 股票代码605168 A股收盘价(元)57.26 上证指数3,017.78 总股本(万股)14,779 实际流通A股(万股)14,618 流通A股市值(亿元)84 相对沪深300表现图 三人行沪深300 200% 150% 100% 50% 0% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_三人行(605168.SH)_AI与大数据助力，拓展业务边界 公司点评●广告营销 2023年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 3982.13 4458.66 6315.10 7846.43 营业收入 5652.99 7776.76 10054.84 11572.89 现金 558.96 1373.06 2477.01 3596.40 营业成本 4710.01 6338.34 8201.03 9438.47 应收账款 3082.77 2769.80 3443.44 3804.78 营业税金及附加 12.62 23.33 30.16 34.72 其它应收款 69.18 95.88 118.45 133.17 营业费用 256.58 427.72 578.15 694.37 预付账款 219.72 126.77 164.02 188.77 管理费用 58.18 58.33 60.33 69.44 存货 15.39 17.37 22.47 25.86 财务费用 14.78 0.00 0.00 0.00 其他 36.11 75.78 89.72 97.45 资产减值损失 -1.39 0.00 0.00 0.00 非流动资产 1325.36 1325.36 1325.36 1325.36 公允价值变动收益 272.73 0.00 0.00 0.00 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 投资净收益 -4.67 272.19 361.97 422.41 固定资产 5.36 5.36 5.36 5.36 营业利润 841.20 1177.90 1518.98 1727.06 无形资产 30.25 30.25 30.25 30.25 营业外收入 0.00 0.00 0.00 0.00 其他 1289.74 1289.74 1289.74 1289.74 营业外支出 1.85 0.00 0.00 0.00 资产总计 5307.49 5784.01 7640.46 9171.78 利润总额 839.35 1177.90 1518.98 1727.06 流动负债 2594.03 2044.37 2577.48 2604.19 所得税 103.42 151.71 195.64 222.44 短期借款 379.66 0.00 0.00 0.00 净利润 735.93 1026.19 1323.34 1504.61 应付账款 1721.37 1736.53 2201.92 2198.00 少数股东损益 -0.43 0.00 0.00 0.00 其他 493.00 307.84 375.56 406.19 归属母公司净利润 736.37 1026.19 1323.34 1504.61 非流动负债 116.11 116.11 116.11 116.11 EBITDA 613.69 905.71 1157.01 1304.65 长期借款 38.50 38.50 38.50 38.50 EPS（元） 8.35 6.98 9.00 10.23 其他 77.61 77.61 77.61 77.61 负债合计 2710.14 2160.48 2693.59 2720.30 主要财务比率 少数股东权益 19.74 19.74 19.74 19.74 营业收入 58.30% 37.57% 29.29% 15.10% 归属母公司股东权益 2577.60 3603.79 4927.12 6431.74 营业利润 44.67% 40.03% 28.96% 13.70% 负债和股东权益 5307.49 5784.01 7640.46 9171.78 归属母公司净利润 45.82% 39.36% 28.96% 13.70% 毛利率 16.68% 18.50% 18.44% 18.44% 现金流量表(百万元) 净利率 13.03% 13.20% 13.16% 13.00% 经营活动现金流 -154.77 921.57 741.97 696.98 ROE 28.57% 28.48% 26.86% 23.39% 净利润 735.93 1026.19 1323.34 1504.61 ROIC 16.87% 21.27% 20.03% 17.38% 折旧摊销 24.36 0.00 0.00 0.00 资产负债率 51.06% 37.35% 35.25% 29.66% 财务费用 18.45 0.00 0.00 0.00 净负债比率 104.34% 59.62% 54.45% 42.17% 投资损失 4.67 -272.19 -361.97 -422.41 流动比率 1.54 2.18 2.45 3.01 营运资金变动 -738.39 167.57 -219.39 -385.22 速动比率 1.44 2.10 2.37 2.92 其它 -199.80 0.00 0.00 0.00 总资产周转率 1.07 1.34 1.32 1.26 投资活动现金流 -277.56 272.19 361.97 422.41 应收帐款周转率 1.83 2.81 2.92 3.04 资本支出 -39.36 0.00 0.00 0.00 应付帐款周转率 3.28 4.48 4.57 5.27 长期投资 -241.33 0.00 0.00 0.00 每股收益 8.35 6.98 9.00 10.23 其他 3.13 272.19 361.97 422.41 每股经营现金 -1.53 6.27 5.05 4.74 筹资活动现金流 131.43 -379.66 0.00 0.00 每股净资产 25.42 24.51 33.51 43.74 短期借款 279.66 -379.66 0.00 0.00 P/E 10.66 8.20 6.36 5.60 长期借款 38.50 0.00 0.00 0.00 P/B 3.50 2.34 1.71 1.31 其他 -186.72 0.00 0.00 0.00 EV/EBITDA 14.55 7.88 5.21 3.76 现金净增加额 -300.89 814.10 1103.95 1119.39 P/S 1.03 1.09 0.84 0.73 数据来源：公司数据 中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银