合同资产持续增加体现公司需求高景气，国网数字化加速为公司提供动能

核心观点 合同资产持续增加体现公司需求高景气，国网数字化加速为公司提供动能 事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收15.61亿元（同比+16.16%），归母净利润1.51亿元（同比+2.82%），扣非净利润1.40亿元（同比2.23%），毛利率59.19%（同比+2.76pct）。Q3单季度来看，实现营收4.78亿元（同比 +6.56%），归母净利润0.61亿元（同比+1.63%），扣非净利润0.61亿元（同比 +5.82%），毛利率61.31%（同比+8.25pct）。 三季度公司合同资产大幅增加体现需求高景气，第四季度有望大幅结转收入。我们观测合同资产这一财务指标发现，公司三季度末的合同资产余额达到12.6亿元（同比+45.2%）。由于公司服务央企客户，合同资产的同比大幅增长可能由于前三季度 交付项目累积为合同资产。从利润端看，过去两年公司Q4单季净利润占全年净利润比例分别为54.34%和54.53%，Q4单季度净利润占全年净利润比重较高。从收入端看，考虑第四季度合同资产的转化以及新增确认收入，我们预计公司2023全年 收入有望达到27.1亿，对应收入增速约27.7%，预计公司全年利润有望实现4.6 亿。 公司加大研发投入，DAP有望成为国网ERP国产替代核心选择。前三季度公司研发费用4.8亿，已超去年全年，研发费用率达30.5%，在大量的研发投入下，新一代企业数字核心系统DAP取得显著成果，目前，DAP已在国家电网、中国南方电 网、国家能源集团、中国电建、金川集团、海尔集团等央国企及大型集团企业实现多业态应用。我们了解到，公司正在积极推动DAP在国网的落地，目前国网对DAP的认可度较高，未来DAP有望成为国网ERP国产化的重要选择之一。 国网财务中台体系建设以及今年国网辅业单位的财务系统切换为公司全年增长提供动能，而合同资产持续增加则是公司需求高景气的较好体现。公司深入参与两大电网数字化建设，以YG-DAP为核心产品打造国网信创安可替代领域的标杆案例，随 盈利预测与投资建议 着国网ERP国产替代的逐步启动，公司凭借在电力央企的高渗透，有望在新一轮信创浪潮中抓住发展机遇。 考虑到前三季度合同资产余额增长、研发投入加大以及ERP国产替代推进等因素影响，调高营业收入、销售费用、管理费用和研发费用，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.60、5.69、6.90亿元（原预测23-25年归母净利润为4.70、6.48、8.55亿元），根据可比公司2024年的PE水平，我们认为公司2024年的合理估值水平为26倍PE，对应目标价为7.80元，维持买入评级。 风险提示 改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 公司研究|季报点评远光软件002063.SZ 买入 （维持） 股价（2023年10月31日） 5.8元 目标价格 7.80元 52周最高价/最低价 8.55/5.38元 总股本/流通A股（万股） 190,510/175,458 A股市值（百万元） 11,050 国家/地区 中国 行业 计算机 报告发布日期 2023年10月31日 1周 1月 3月 12月 绝对表现% 6.23 -5.84 -14.71 5.14 相对表现% 3.78 -2.67 -3.7 3.32 沪深300% 2.45 -3.17 -11.01 1.82 浦俊懿021-63325888*6106 pujunyi@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050004 陈超021-63325888*3144 chenchao3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521050002 谢忱xiechen@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522090004 杜云飞duyunfei@orientsec.com.cn覃俊宁qinjunning@orientsec.com.cn宋鑫宇songxinyu@orientsec.com.cn 公司主要财务信息 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,915 2,125 2,713 3,237 3,766 同比增长(%) 13.2% 10.9% 27.7% 19.3% 16.4% 营业利润(百万元) 342 351 490 608 741 同比增长(%) 12.4% 2.7% 39.6% 24.2% 21.9% 归属母公司净利润(百万元) 305 323 460 569 690 同比增长(%) 16.2% 5.7% 42.6% 23.7% 21.2% 每股收益（元） 0.16 0.17 0.24 0.30 0.36 毛利率(%) 58.9% 55.7% 56.7% 57.5% 58.5% 净利率(%) 15.9% 15.2% 17.0% 17.6% 18.3% 净资产收益率(%) 11.1% 10.7% 13.6% 14.6% 15.3% 市盈率 36.2 34.2 24.0 19.4 16.0 市净率 3.8 3.5 3.1 2.6 2.3 资料来源：公司数据.东方证券研究所预测.每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 表1：可比公司估值 公司 代码 最新价格 (元) 每股收益（元） 市盈率 2023/10/31 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 用友网络 600588 16.37 0.06 0.11 0.22 0.36 256.58 154.58 72.85 46.11 朗新科技 300682 18.68 0.47 0.79 1.06 1.36 39.85 23.71 17.57 13.71 国网信通 600131 13.79 0.67 0.79 0.92 1.06 20.69 17.45 14.98 12.99 普联软件 300996 22.07 0.78 1.00 1.35 1.74 28.22 22.14 16.39 12.67 致远互联 688369 36.99 0.82 1.28 1.82 2.51 45.28 28.91 20.27 14.75 龙软科技 688078 39.69 1.11 1.56 2.14 2.70 35.72 25.50 18.54 14.68 国电南瑞 600406 22.55 0.80 0.92 1.08 1.24 28.10 24.39 20.89 18.15 云赛智联 600602 12.56 0.13 0.16 0.20 0.25 95.01 77.01 61.75 50.18 最大值 256.58 154.58 72.85 50.18 最小值 20.69 17.45 14.98 12.67 平均数 68.68 46.71 30.41 22.91 调整后平均 45.36 33.61 25.90 20.07 数据来源：wind，东方证券研究所 考虑到前三季度合同资产余额增长、研发投入加大以及ERP国产替代推进等因素影响，调高营业收入、销售费用、管理费用和研发费用，我们预测公司2023-2025年归母净利润分别为4.60、5.69、6.90亿元（原预测23-25年归母净利润为4.70、6.48、8.55亿元），根据可比公司2024年的PE水平，我们认为公司2024年的合理估值水平为26倍PE，对应目标价为7.80元，维持买入评级。 风险提示 电力信息化改革不及预期；能源信息化行业政策变动风险；市场竞争加剧。 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表利润表 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 258 335 485 792 1,234 营业收入 1,915 2,125 2,713 3,237 3,766 应收票据、账款及款项融资 1,204 1,542 1,601 1,910 2,222 营业成本 787 942 1,176 1,376 1,562 预付账款 10 8 14 16 19 营业税金及附加 13 12 14 13 11 存货 34 40 49 58 66 销售费用 187 157 192 223 261 其他 1,130 1,006 1,281 1,341 1,401 管理费用及研发费用 602 634 822 999 1,169 流动资产合计 2,636 2,932 3,430 4,116 4,942 财务费用 (5) (12) (4) (6) (10) 长期股权投资 66 32 66 66 66 资产、信用减值损失 27 70 49 49 57 固定资产 170 416 408 398 388 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 在建工程 165 7 0 0 0 投资净收益 19 4 5 5 5 无形资产 124 155 145 118 75 其他 18 24 20 20 20 其他 328 382 389 404 421 营业利润 342 351 490 608 741 非流动资产合计 852 992 1,008 987 950 营业外收入 1 1 1 1 1 资产总计 3,488 3,923 4,437 5,103 5,892 营业外支出 2 1 1 1 1 短期借款 0 0 0 0 0 利润总额 340 351 490 608 741 应付票据及应付账款 275 388 413 483 548 所得税 20 13 20 24 30 其他 188 190 218 230 242 净利润 320 338 470 584 711 流动负债合计 463 578 631 713 790 少数股东损益 15 15 10 15 21 长期借款 0 0 0 0 0 归属于母公司净利润 305 323 460 569 690 应付债券 0 0 0 0 0 每股收益（元） 0.16 0.17 0.24 0.30 0.36 其他 19 23 24 24 24 非流动负债合计 19 23 24 24 24 主要财务比率 负债合计 482 600 655 737 814 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权益 133 172 182 196 217 成长能力 实收资本（或股本） 1,323 1,588 1,905 1,905 1,905 营业收入 13.2% 10.9% 27.7% 19.3% 16.4% 资本公积 62 72 72 72 72 营业利润 12.4% 2.7% 39.6% 24.2% 21.9% 留存收益 1,549 1,541 1,683 2,253 2,943 归属于母公司净利润 16.2% 5.7% 42.6% 23.7% 21.2% 其他 (60) (49) (60) (60) (60) 获利能力 股东权益合计 3,007 3,323 3,782 4,366 5,077 毛利率 58.9% 55.7% 56.7% 57.5% 58.5% 负债和股东权益总计 3,488 3,923 4,437 5,103 5,892 净利率 15.9% 15.2% 17.0% 17.6% 18.3% ROE 11.1% 10.7% 13.6% 14.6% 15.3% 现金流量表 ROIC 10.9% 10.3% 13.1% 14.2% 14.9% 单位:百万元 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 320 338 470 584 711 资产负债率 13.8% 15.3% 14.8% 14.4% 13.8% 折旧摊销 55 63 84 10