2023年三季报点评：高长协占比下盈利韧性凸显

找各类专业报告就上发现报告平台，官网www.fxbaogao.com。这是国内头部专业研报服务平台，研报储备齐全、报告数量庞大，汇聚海量宏观、行业、公司、财报相关资料。平台服务海量金融从业者与投资者，依托成熟技术与简洁界面，方便用户快速查阅数据，高效抓取核心信息，助力精准投资决策。

公司2023年三季报总结

营收与利润

• 营收与净利润：2023年前三季，公司实现营收2524.7亿元，同比增长0.79%，归母净利润482.69亿元，同比下降18.4%，扣非归母净利润478.11亿元，同比下降18.2%。
• 季度表现：第三季度，公司实现营收830.3亿元，同比下滑2.2%，环比增长0.8%；归母净利润149.9亿元，同比下滑16.7%，环比增长2.2%；扣非归母净利润148.4亿元，同比下滑17.1%，环比增长2.8%。

主营业务分析

• 煤炭业务：煤炭产量和销量在三季度有所提升，煤炭平均售价为566元/吨，环比第二季度下滑5.8%。受益于84.1%的长协外售占比，公司业绩波动较小。
• 发电业务：发电量和售电量增长明显，显示出强劲的增长势头。
• 运输与煤化工：铁路运输量增长1.1%，而煤化工部门的聚乙烯和聚丙烯销量有所变化，平均海运价格与聚烯烃产品销售价格下降对业务盈利产生压力。
• 毛利率：各板块毛利率出现不同程度的变化，其中煤炭、电力、铁路、港口、航运、煤化工的毛利率分别为30.4%、17.9%、38.3%、46.4%、7.2%、8.1%，与去年同期相比，分别变动-6.1%、+2.3%、-5.3%、-1.8%、-6.9%、-8.7%。

市场动态与展望

• 煤价走势：9月起，煤价开启年内首次上涨，10月中旬达到1055元/吨。预计四季度，受能源旺季影响和比价效应，煤价有望维持高位震荡。
• 发电与煤基项目进展：新增发电机组于10月投入商业运营，煤基新项目也已开工，旨在推进一体化进程。

管理层动向

• 股东增持：控股股东计划在未来12个月内增持公司股票，彰显对公司长期投资价值的信心。

投资建议与风险提示

• 调整后的盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为637.83亿元、675.07亿元、690.63亿元。
• 估值与评级：给予公司2023年11倍的目标PE，对应目标价35.31元，维持“强推”评级。
• 风险提示：长协价格变动、在建产能投放进度、煤炭供给放宽等风险需关注。