保费结构持续改善，投资收益拖累业绩

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新华保险发布2023年三季报，收入及利润同比下滑主要系前三季度投资收益同比-98.2%，1）受资本市场波动影响投资收益承压，2）报告期2023年投资业务数据基于IFRS 9而基期2022年基于IAS 39导致基数较高。公司深化供给侧改革，不断优化销售渠道促进价值释放，银保渠道深耕合作渠道持续推进期交化长期化。但考虑到公司投资收益受资本市场波动拖累，我们下调此前盈利预测，预计2023-2025年营收分别为2,284/2,381/2,496亿元（原预测为2,322/2,420/2,509亿元）；2023-2025年归母净利润分别为117/150/214亿元（原预测为151/186/225亿元）；对应EPS分别为3.76/4.81/6.87元。对应2023年10月30日收盘价33.35元的PEV分别为0.38/0.37/0.35，维持“买入”评级。