重点疾病领域增长迅猛，信用减值损失环比下降

公司研究 报医药生物医疗服务 告重点疾病领域增长迅猛，信用减值损失环比下降 2023-10-29 公司点评报告 买入/维持金域医学(603882) 昨收盘：58.14 走势比较 20% 11% 22/10/31 22/12/31 23/2/28 23/4/30 23/6/30 23/8/31 太1% 平(8%) 洋(18%) 证(27%) 券金域医学沪深300 股 份股票数据 有总股本/流通(百万股)469/466限总市值/流通(百万元)27,254/27,073公12个月最高/最低(元)91.03/53.77司相关研究报告： 证金域医学（603882）《金域医学点评券报告：第一季度常规诊断服务加速研恢复，经营性现金流增长良好》究--2023/04/25 报金域医学（603882）《金域医学点评 告报告：重点疾病领域快速增长，特 检业务占比持续提升》 --2022/10/27 金域医学（603882）《金域医学点评报告：常规业务高质量发展，净利率持续提升》--2022/08/18 证券分析师：谭紫媚 电话：0755-83688830 E-MAIL：tanzm@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520090001 事件：10月28日，公司发布2023年第三季度报告:前三季度实现营业收入63.10亿元，同比下降48.32%；归母净利润5.76亿元，同比下降76.47%；扣非净利润3.43亿元，同比下降85.81%；经营性 现金流量净额5.08亿元，同比下降61.82%。 其中，2023年第三季度营业收入20.01亿元，同比下降48.63%；归母净利润2.91亿元，同比下降63.85%；扣非净利润0.70亿元，同比下降91.35%。 常规医检收入同比增长16.65%，三级医院收入占比进一步提升公司医学诊断服务收入下降明显，主要是受检验需求减少、特别 是新冠肺炎核酸检测需求减少的影响。若剔除疫情影响，公司2023年前三季度实现常规医检收入58.91亿元，同比增长16.65%。 随着我国医疗秩序恢复正常，患者的就医需求逐步得到释放，公司常规医学诊断服务收入正在恢复，部分亮点如下：（1）重点疾病领域增长迅猛：神经与精神疾病诊断业务、感染性疾病诊断业务、遗传与罕见病诊断业务、心血管与内分泌疾病诊断业务的同比增速分别为34.41%、51.30%、40.60%、30.36%。（2）业务发展进一步提升层次：三级医院收入在客户的占比达42.65%，同比提高5.87个百分点。 应收账款减少，第三季度信用减值损失环比下降明显 2023年前三季度，公司的综合毛利率同比降低7.38pct至37.44%；销售费用率同比提升2.44pct至11.69%；管理费用率同比提升1.98pct至8.17%；研发费用率同比提升2.05pct至5.79%；财务费用率同比降低0.01pct至-0.02%；综合影响下，公司整体净利率同比降低11.79pct至8.98%。 其中，2023年第三季度的综合毛利率、销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率、整体净利率分别为34.57%、12.70%、10.99%、5.56%、0.03%、14.21%，分别变动-10.56pct、+3.40pct、+4.86pct、 +1.62pct、+0.05pct、-6.37pct。第三季度实现投资净收益2.69亿元，占营收比例为13.46%，对净利润产生正面影响；若剔除该部分后的经调整净利率同比下降明显，我们认为主要是新冠肺炎核酸检测的需求减少、收入下降，从而人工、设备等固定费用成本的摊薄效应减弱，以及针对应收账款计提信用减值损失导致。 截止第三季度末，公司的应收账款余额为60.38亿元，环比第二 季度末下降2.94亿元；第三季度计提信用减值损失0.75亿元，环比 报告标题 2 金域医学点评报告P 第二季度减少0.95亿元。我们预计新冠应收回款情况良好，且随着公司业务全面回归常规医检，信用减值计提对公司表观利润的影响将逐步减弱。 盈利预测与投资评级：基于院端检测需求受到影响以及新冠检测相关的应收账款存在计提减值的风险，我们下调业绩预期，预计2023-2025年公司营业收入分别为87.21亿/104.81亿/125.80亿，同比增速分别为-44%/20%/20%；归母净利润分别为7.85亿/12.61亿 /16.45亿，同比增速分别为-71%/61%/30%；EPS分别为1.68/2.70 /3.52，按照2023年10月27日收盘价对应2023年35倍PE。 我们认为行业竞争格局良好，公司规模优势显著，维持“买入”评级。 风险提示：应收账款管理风险，监管政策变动风险，市场竞争风险，检验项目价格下降风险。 盈利预测和财务指标： 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)15476 8721 10481 12580 （+/-%）29.58 (43.65) 20.18 20.03 归母净利(百万元）2753 785 1261 1645 （+/-%）24.02 (71.47) 60.53 30.48 摊薄每股收益(元)5.89 1.68 2.70 3.52 市盈率(PE)13.27 34.60 21.55 16.52 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题3 资产负债表(百万） 利润表(百万） 货币资金 26532929 6499 7951 9957 营业收入 1194315476 87211048112580 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 应收和预付款项46747037309938054535营业成本62958802541664187716 存货 345 405 238 279 336 营业税金及附加 12 15 8 10 12 流动资产合计 793010660100451226715087 管理费用 888 996 715 807 931 其他流动资产200209173188205销售费用14351510102011741359 投资性房地产 0 0 0 0 0 信用减值损失 71 256 440 50 0 长期股权投资214205205205205财务费用10(13)(9)(10)(9) 固定资产157617241294799278投资收益(7)(11)26900 在建工程 143 206 289 365 444 公允价值变动 0 0 0 0 0 长期待摊费用 198 255 255 255 255 其他非经营损益 (29) (27) (26)(26) (26) 无形资产68152138125112营业利润2777334797315472010 资产总计 1057913687127071450216867 所得税 384 478 136 219 285 其他非流动资产148190190190190利润总额2748332194715211984 应付和预收款项 22832988 2122 2493 3005 少数股东损益 144 90 26 41 54 短期借款00000净利润2364284381113021699 其他长期负债 79 89 89 89 89 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率47.29% 43.13% 37.90% 38.77% 38.67% 销售净利率19.79% 18.37% 9.30% 12.42% 13.50% 销售收入增长率44.88% 29.58% (43.65 %) 20.18% 20.03% EBIT增长率52.58% 25.97% (70.02 %) 42.67% 27.58% 净利润增长率47.03% 24.02% (71.47 60.53% 30.48% 长期借款249143193243293归母股东净利润2220275378512611645 股本 466 467 467 467 467 负债合计40564812304535324198 留存收益 42406396 7064 8135 9533 资本公积13771517151715171517 少数股东权益 89 219 243 269 310 归母公司股东权益6304863193991065912304 负债和股东权益 1057913687127131450216867 股东权益合计 6523887596681097012668 ROE 35.21%31.89% %)8.35% 11.83%13.37% ROIC 55.67%47.77%25.23%37.02%51.00% 现金流量表(百万） ROA20.98%20.11%6.18%8.69%9.75% 经营性现金流 20881948 3477 1582 2148 PE(X) 23.4513.2734.6021.5516.52 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)4.755.891.682.703.52 融资性现金流 (53)(869) 27 43 42 PS(X) 4.34 2.36 3.112.59 2.16 投资性现金流(1010)(848)67(174)(184)PB(X)8.264.232.892.552.21 现金增加额1025231357114512006EV/EBITDA(X)14.918.2013.209.416.98 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914