2023年三季报点评：业绩稳健增长，期待北美市场电驱破局

投资要点 事件：公司发布]2023年三季报，2023年前三季度实现营收87.6亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润15.6亿元，同比增长4.6%。Q3单季度来看，实现营业收入33.4亿元，同比增长30.7%，环比增长6.2%；实现归母净利润5.2亿元，同比增长1.6%，环比减少24.7%。营收增长符合预期。 “油气+新能源”双主线进展顺利，短期业务结构变化导致毛利率下降。油气领域，2023年9月22日，杰瑞装备与瑞典阿法拉伐集团签署战略合作协议，双方将协同开拓海工业务，在海洋工程、高端装备制造、新能源等领域，建立优势互补、资源共享的战略合作关系，此次合作将加速公司在海工领域的发展。 新能源领域，杰瑞新能源锂离子电池负极材料项目全产线拉通，已实现批量生产，产能持续攀升，订单项目不断交付，运营情况良好，截止2023年9月，已完成生产或正在生产中的产品达4000吨以上。毛利率方面，2023年前三季度，公司综合毛利率为33.5%，同比减少0.8个百分点；Q3单季度为30.0%，同比减少4.1个百分点，环比减少5.4个百分点，毛利率下降主要系低毛利率业务区域本期贡献较多收入，业务结构短期变化拉低综合毛利率。 汇兑收益减少导致期间费用率上行，盈利能力短期承压。2023年前三季度，公司期间费用率为9.8%，同比增加3.0个百分点；Q3单季度为10.8%，同比增加4.4个百分点，环比增加6.2个百分点。2023年前三季度，净利率为18.3%，同比减少3.1个百分点；Q3单季度净利率为15.9%，同比减少4.6个百分点，环比减少6.7个百分点。2023年前三季度期间费用率增长较多主要系同期汇兑收益较高达3.06亿元，本期汇兑收益仅为0.46亿元，财务费用率同比增加3.8个百分点。 高油价驱动资本开支增长，油服行业景气度继续向上；持续关注北美电驱进展情况。2023年第三季度，国际油价持续走高，高油价驱动上游资本开支增长，油服行业景气度有望持续提升。根据中海油、中石化2023年三季报，中海油和中石化前三季度资本支出合计为1976.3亿元，同比增长14.4%，其中中海油年度资本支出预算从年初的1000-1100亿元上调至1200-1300亿元，助力国内油气增储上产。根据Spears & Associates预测，2023年全球油田服务市场规模达3226亿美元，同比增长19.8%。公司压裂设备在非常规油气开发领域优势明显，伴随非常规油气开采力度持续增强，有望持续受益。公司在北美电驱压裂市场开拓顺利，多家排名靠前的压裂服务公司正在试用杰瑞电驱压裂设备，公司有望凭借电驱产品在北美市场打开成长空间。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为25.5、31.9、37.1亿元，对应EPS为2.50、3.11、3.62元，当前股价对应PE为12、9、8倍，未来三年归母净利润复合增长率18.2%，维持“买入”评级。 风险提示：油气价格波动风险、原材料价格上涨风险、汇率波动风险、新能源项目拓展或不及预期。 指标/年度