车流持续复苏，三季度业绩增20.2%

招商公路披露2023年三季报 招商公路披露2023年三季报，前三季度公司营业收入65.8亿元，同比增长19.2%，实现归母净利润43.6亿元，同比增长19.7%，其中第三季度公司营业收入22.9亿元，同比增长17.4%，实现归母净利润15.5亿元，同比增长20.2%。 车流复苏拉动收入持续增长 2023年宏观经济逐步复苏，居民出行恢复正常，公路客货运量同比回升。公司下辖路产车流量整体复苏，拉动收入显著增长。 成本环比下降，费用率整体降低，投资收益延续升势 三季度公司营业成本13.5亿元，同比提高13.9%，环比下降4.2%，费用率整体降低，三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.91%、5.40%、1.90%、11.77%，同比分别下降0.21pct、0.11pct、0.37pct、1.28pct。得益于公司参股公路公司整体表现良好，公司三季度投资收益12.94亿元，再创新高，带动公司业绩保持增长。 盈利预测及投资建议 盈利预测和财务指标 1招商公路披露2023年三季报 招商公路披露2023年三季报，前三季度公司营业收入65.8亿元，同比增长19.2%，实现归母净利润43.6亿元，同比增长19.7%，其中第三季度公司营业收入22.9亿元，同比增长17.4%，实现归母净利润15.5亿元，同比增长20.2%。 图表1：招商公路季度营业收入及同比增速 图表2：招商公路季度归母净利润 2车流复苏拉动收入持续增长 2023年宏观经济逐步复苏，居民出行恢复正常，公路客货运量同比回升。公司下辖路产车流量整体复苏，拉动收入显著增长。 3成本环比下降，费用率整体降低，投资收益延续升势 三季度公司营业成本13.5亿元，同比提高13.9%，环比下降4.2%，费用率整体降低，三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.91%、5.40%、1.90%、11.77%，同比分别下降0.21pct、0.11pct、0.37pct、1.28pct。得益于公司参股公路公司整体表现良好，公司三季度投资收益12.94亿元，再创新高，带动公司业绩保持增长。 4盈利预测及投资建议 招商公路是我国投资经营总里程最长的经营性高速公路上市公司，历史现金流表现优异，分红回报丰厚，我们预计2023-2025年公司营业收入分别为97.0亿元、104.0亿元、111.5亿元，同比分别增长16.9%、7.2%、7.2%，实现归母净利润55.0亿元、59.5亿元、62.8亿元，同比分别增长13.3%、8.0%、5.6%。2023年10月30日公司股价对应2023-2025年预测EPS的PE估值分别为10.5X、9.7X、9.2X，首次覆盖给予“增持”评级。 图表3：招商公路收入预测 图表4：招商公路盈利预测 5风险提示： 宏观经济下滑风险，通行费优惠政策冲击风险，收费高速公路剩余收费期持续减少风险。 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表