实际业绩高于表观，积极备产静候订单下放

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航发科技发布2023年三季报，前三季度实现营收17.11亿元，同比增长72.8%，归母净利润1.67亿元，同比增长24.5%。剔除股份支付的影响后，前三季度实现归母2.3亿元，同比增长50.42%，Q3实现归母0.7亿元，同比增长32%。公司积极开拓市场，增强产品竞争优势，实现销售订单增加，在行业阶段性放缓背景下，前三季度业绩稳健增长。产品结构影响毛利率，股权激励计提压力预计减轻。公司前三季度毛利率27.6%（同比-6.3pct），归母净利率9.8%（同比-3.8pct）；其中23Q3毛利率24.0%（同比-8.9pct），归母净利率9.7%（同比-1.4pct），产品结构变化和德阳厂区产能爬坡或为毛利率下降主因。公司Q3存货8.4亿元，较期初+5.3%，预付款项0.8亿元，较期初+45.5%，存货维持高位及预付账款增加或体现公司积极开展备货备产。预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.51/4.43/6.37亿，同比增速36.8%、76.7%、43.8%，对应PE分别为29.1/16.5/11.5倍，维持“买入”评级。