增长稳健，B端+高端品牌表现亮眼

事件：公司发布2023年三季报。公司2023Q1-Q3实现营业收入2911.11 亿元，同比增长7.67%；实现归母净利润277.17亿元，同比增长13.27%。 其中，2023Q3单季营业收入为941.22亿元，同比增长7.32%；归母净利 润为94.85亿元，同比增长11.93%。 B端业务+高端品牌增长迅速。1）内销收入增长较快，外销增长稳健：前 三季度国内收入同增11.7%，海外收入同增4.7%；2）B端业务保持双位 数增长：新能源及工业技术收入同增25%至213亿元；智能建筑科技收入 同增19%至212亿元；机器人与自动化收入同增17%至229亿元；3）高 端品牌保持快速增长：COLMO&TOSHIBA零售收入超86亿元，同增21%。 盈利能力稳健增长。1）毛利端：2023Q3公司毛利率同比提升2.49pct至 27.12%。其中，国内毛利率同增1.4%，海外毛利率同增3.8%；2）费率 端：2023Q3销售/管理/研发/财务费率为8.68%/3.88%/3.60%/-0.32%， 同比变动1.31pct/0.37pct/0.13pct/0.11pct，费用管理能力较强。3）净利 率：公司2023Q3净利率同比变动0.59pct至10.37%。 现金流、合同负债均持续高增。现金流：23Q3公司经营性现金流净额150.02 亿元，同比+85.73%。其中，销售商品收到的现金为881.4亿元，同比 +8.85%。合同负债：截至23Q3，公司合同负债290.41亿元，同比+20.17%， 环比-2.01%。 盈利预测与投资建议 。考虑到公司前三季度业绩情况，我们预计公司 2023-2025年实现归母净利润337.05/373.51/408.02亿元， 同比增长 14.0%/10.8%/9.2%，维持“买入”投资评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）