【银河传媒互联网】公司2023年三季报点评_天娱数科_(002354.SZ)_业绩稳健修复，优势链条不断完善

业绩稳健修复，优势链条不断完善 --2023年三季报点评 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报：2023前三季度公司实现营业收入13.57亿元，同比上升3.53%；归属于上市公司股东的净利润1356.80万元，同比上升 150.06%；扣非归母净利润276.16万元，同比上升108.54%。其中第三季度公司实现营业收入3.55亿元，同比下降22.67%；归属于上市公司股东的净利润 106.18万元，同比上升109.62%；扣非归母净利润177.08万元，同比上升 114.23%。 协会签署合作协议。依托国家先进计算太原中心人工智能算力规模，三方将充分利用各自优势，共同打造人工智能算力服务平台。平台统筹高性能计算资 A股收盘价(元)上证指数 4.89 3,017.78 源，提供可靠的公共算力资源，促进产业智能化发展。公司通过算力服务平台 总股本(万股) 165,459 进一步完善“数据-算法-算力”优势链条，为后续发挥海量数据要素优势和模 实际流通A股(万股) 161,837 打造人工智能算力服务平台，探索算力运营新模式：2023年10月25日，公司旗下山西数据流量生态园，联合山西数据技术有限公司和山西数字产业 天娱数科(002354) 推荐(维持) 分析师 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 市场数据2023-10-27 股票代码002354 型算法优势开展业务奠定基础。 坐拥数字人头部IP，或创造新业绩增长点：公司打造的国内首个文化出海的国风虚拟数字人“天妤”，全网粉丝超过500万、全网视频播放量达4亿、抖音点赞近3000万，相关话题播放量破10亿。数字人相关商单数量也在快 流通A股市值(亿元)79 相对沪深300表现图 速增加，创收能力不断加强，已先后为《倩女幽魂》手游、集越汽车、周大生天娱数科沪深300 150% 等代言，后续有望成为公司新的业绩增长点。 投资建议：公司在业务重整后，核心流量业务增长稳健，“数据-算法-算力”优势链条不断完善，同时数字人有望创造新的业绩增长。我们预计公司2023-2025年年归属于上市公司股东的归母净利润依次达0.48/0.98/1.54亿元，同比增长116.89%/104.49%/57.78%，对应EPS分别为0.03/0.06/0.09，对应PE分别为170x/83x/53x，维持“推荐”评级。 风险提示：数字人业务不及预期风险，行业监管政策风险，市场竞争加剧风险，公司成本管控风险。 表1：主要财务指标预测 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1742.66 1998.52 2423.40 2925.30 收入增长率% -1.21 14.68 21.26 20.71 净利润（百万元） -282.87 47.76 97.67 154.10 利润增速% -762.13 116.89 104.49 57.78 毛利率% 16.75 18.89 20.59 21.72 摊薄EPS(元) -0.17 0.03 0.06 0.09 PE — 169.40 82.84 52.50 PB 3.44 3.14 3.03 2.86 PS 4.64 4.05 3.34 2.77 资料来源：公司公告，中国银河证券研究院 100% 50% 0% -50% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】公司2023年中报点评_天娱数科 _(002354.SZ)_业绩扭亏为盈，核心业务持续稳健 公司点评●广告营销 2023年10月30日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 附录： （一）公司财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 761.12 1448.34 1624.74 2055.49 营业收入 1742.66 1998.52 2423.40 2925.30 现金 321.22 835.50 884.40 1099.75 营业成本 1450.80 1621.05 1924.40 2289.85 应收账款 307.82 307.41 367.78 470.21 营业税金及附加 3.05 1.60 1.82 2.05 其它应收款 50.31 56.45 76.29 86.39 营业费用 123.22 149.89 193.87 248.65 预付账款 21.49 81.94 54.56 71.53 管理费用 149.16 169.87 210.84 260.35 存货 24.83 45.74 39.94 50.44 财务费用 -3.99 -5.61 -14.61 -15.46 其他 35.45 121.29 201.77 277.17 资产减值损失 -154.73 2.00 -1.00 -3.00 非流动资产 2002.82 1846.07 1705.83 1590.59 公允价值变动收益 3.44 0.00 0.00 0.00 长期投资 1096.48 946.48 821.48 721.48 投资净收益 -27.55 69.95 96.94 131.64 固定资产 61.86 58.26 51.66 43.06 营业利润 -204.00 79.71 135.17 198.30 无形资产 4.99 7.78 10.58 13.38 营业外收入 10.89 2.00 3.50 5.00 其他 839.50 833.55 822.11 812.68 营业外支出 50.80 24.00 20.00 15.00 资产总计 2763.94 3294.41 3330.57 3646.08 利润总额 -243.91 57.71 118.67 188.30 流动负债 342.11 643.03 568.83 709.22 所得税 18.38 4.04 8.31 13.18 短期借款 0.43 0.43 0.43 0.43 净利润 -262.29 53.67 110.36 175.12 应付账款 179.44 375.18 308.13 393.27 少数股东损益 20.58 5.90 12.69 21.01 其他 162.24 267.42 260.27 315.52 归属母公司净利润 -282.87 47.76 97.67 154.10 非流动负债 21.23 22.92 22.92 22.92 EBITDA -1.14 58.66 110.62 179.40 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 EPS（元） -0.17 0.03 0.06 0.09 其他 21.23 22.92 22.92 22.92 负债合计 363.34 665.95 591.74 732.14 主要财务比率 少数股东权益 47.40 53.30 65.99 87.01 营业收入 -1.21% 14.68% 21.26% 20.71% 归属母公司股东权益 2353.20 2575.16 2672.83 2826.93 营业利润 -1113.27% 139.07% 69.58% 46.70% 负债和股东权益 2763.94 3294.41 3330.57 3646.08 归属母公司净利润 -762.13% 116.89% 104.49% 57.78% 毛利率 16.75% 18.89% 20.59% 21.72% 现金流量表(百万元) 净利率 -16.23% 2.39% 4.03% 5.27% 经营活动现金流 -126.38 204.76 -89.20 58.05 ROE -12.02% 1.85% 3.65% 5.45% 净利润 -262.29 53.67 110.36 175.12 ROIC -1.29% 1.82% 3.50% 5.46% 折旧摊销 27.99 6.56 6.56 6.56 资产负债率 13.15% 20.21% 17.77% 20.08% 财务费用 1.25 0.01 0.01 0.01 净负债比率 15.14% 25.34% 21.61% 25.13% 投资损失 27.55 -69.95 -96.94 -131.64 流动比率 2.22 2.25 2.86 2.90 营运资金变动 -73.89 204.67 -126.70 -5.01 速动比率 2.02 2.01 2.63 2.67 其它 153.02 9.80 17.50 13.00 总资产周转率 0.55 0.66 0.73 0.84 投资活动现金流 85.89 130.22 138.11 157.31 应收帐款周转率 6.60 6.50 7.18 6.98 资本支出 -12.49 -19.32 -16.82 -10.32 应付帐款周转率 8.11 5.85 5.63 6.53 长期投资 74.18 80.00 58.00 36.00 每股收益 -0.17 0.03 0.06 0.09 其他 24.20 69.54 96.94 131.64 每股经营现金 -0.08 0.12 -0.05 0.04 筹资活动现金流 -33.42 177.88 -0.01 -0.01 每股净资产 1.42 1.56 1.62 1.71 短期借款 -0.32 0.00 0.00 0.00 P/E — 169.40 82.84 52.50 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 P/B 3.44 3.14 3.03 2.86 其他 -33.10 177.88 -0.01 -0.01 EV/EBITDA -5429.01 124.16 65.39 39.12 现金净增加额 -63.96 514.28 48.90 215.35 P/S 4.64 4.05 3.34 2.77 数据来源：公司数据 中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 本人承诺以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 岳铮，传媒互联网行业分析师。约翰霍普金斯大学硕士，于2020年加入银河证券研究院投资研究部。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 公司评级体系 未来6-12个月，公司股价相对于基准指数（沪深300指数）推荐：预计超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：预计超越基准指数平均回报。中性：预计与基准指数平均回报相当。回避：预计低于基准指数。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户