区域研究：2023年度河南省及河南城投面面观

区域研究 2023年10月30日 中证鹏元资信评估股份有限公司工商企业评级部 王贞姬 wangzj@cspengyuan.com 王建飞 wangjf@cspengyuan.com 更多研究报告请关注“中证鹏元评级”微信公众号。 独立性声明： 本报告所采用的数据均来自合规渠道，通过合理分析得出结论，结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 区域研究|河南省及河南城投面面观—2023年度主要内容： 河南省经济财政总量均处于全国中上游，但人均GDP偏低，财政自给能力偏弱；郑州经济财政一枝独秀，“环郑”及资源型城市较集中的豫西地区人均产值较高。郑州经历2022年经济增长“失速”后，2023年上半年GDP同比增长6.3%。2022年河南省GDP总量居全国第5位，但人口众多，主导产业附加值较低，人均GDP位列全国第22位。2022年，河南一般公共预算收入及政府性基金收入合计6,467.80亿元，位于全国第9位，相 比2021年下降1位；政府性基金收入伴随房地产市场的景气度在2019年达到峰值后持续快速下降，2022年大幅下降34.16%。省会郑州交通和产业优势显著，经济财政均与省内其他地市拉开较大差距。中部重工业城市洛阳稳居第二，“环郑”及豫西资源型城市工业较强、人均产值较高。郑州在经历2022年经济“失速”增长1%后，2023年1-6月在制造业支撑，升级类消费拉动下，实现GDP总量7,008.6亿元，同比增长6.3%。 河南政府债务总量居前，但广义债务率及增长速度均不高；郑州债务规模大，负担较重，债务率及增长速度远超河南省其他各地市。2022年末河南广义政府债务余额3.38万亿元，位列全国第8位，广义债务率为278.25%，位居全国（高到低）第18位，债务率增长速度均一般。其中，2022年末郑州广义债务规模为9,665.78亿元，广义债务率为456.92%，较2021年末上 升149.50个百分点，郑州债务率及上涨速度远超河南其他地市。郑州及豫西城市城投平台债券融资占比较高，豫东城市则主要依赖政府融资。 河南发债城投融资主体以市级平台为主，其中郑州融资主体最多；近年郑州、洛阳和周口债券净融资额占比较高；2023年以来，洛阳、许昌和濮阳加快了城投债融资步伐，但河南近半数地市债券融资步伐大幅放缓。河南省城投债券融资以市级平台为主，郑州、洛阳和开封发债城投数量位列前3 位。近年郑州、洛阳和周口净融资额占比较高，且郑州市2022年净融资额 快速上升至306.58亿元，占河南总净融资额39.44%，增长较快。2023年1- 8月，洛阳市净融资已超过去年全年水平，许昌和濮阳一改2022年净融资为负的情况，加快债券融资步伐。但河南近半数地市城投债净融资步伐大幅放缓，驻马店和焦作净融资额均不足上年度的10%，三门峡、信阳和南阳净融资额仍为负。 河南存量债券整体期限结构相对合理，但省级平台、三门峡和南阳在 2023年9-12月及2024年到期债券较为集中。截至2023年8月末，河南省 城投债券余额总计5,281.31亿元，其中郑州、省级和洛阳城投债余额分别为 1,156.66亿元、1,045.95亿元和715.09亿元，合计占比55.25%。河南省城 投债2023年9-12月和2024年到期余额占比分别为6.60%和28.46%，整体期限结构相对合理。但省级平台、三门峡和南阳到期债券相对集中，2023年9-12月及2024年，河南省级平台到期债券规模为115.00亿元和454.30亿元，规模较大，占比总债券余额10.99%和43.43%。省级发债城投河南航空港投资集团有限公司债券余额远高于其他平台，且债券到期较为集中；区县平台中新郑市投资集团有限公司债券余额较大，商丘市古城保护开发建设有限公司债券到期较为集中。 2022年以来河南历经若干次负面舆情，城投债信用利差逐步走阔，弱资质平台尤其明显。2023年以来河南城投债利差伴随全国走势逐步收窄，但弱资质的平台分化仍很严重。2022年以来，河南影响较大的负面舆情主要集中在“烂尾楼、停贷潮”、“村镇银行事件”及“疫情反复下富士康事件”上，经历若干负面舆情后，城投债利差逐步走阔，弱资质平台分化尤其明显。2023年以来在“股债跷跷板”、“一揽子化债方案”、“隐债置换额度分配的强预期”背景下，河南城投债利差伴随全国走势逐步收窄，但投资者的风险偏好整体下降，加剧了市场抱团强资质平台的现象，河南低信用评级城投债信用利差仍处于高位。 近年受政策因素及负面舆情影响，河南低资质平台融资渠道较少，导致河南定融产品存续量居全国前列，洛阳定融规模占比近1/3；近年河南部分区县平台融资信用风险逐渐暴露。近年受政策因素及负面舆情影响，河南低 资质平台渠道较少，导致河南定融产品存续量居全国前列，且融资成本较高；洛阳市存续定融产品余额占比河南近1/3。近年，平顶山市下辖的汝州市和宝丰县、郑州市下辖的中牟市、洛阳市下辖的老城区和偃师区平台均多次出现融资信用风险事件。 1.经济财政与债务 1.1、经济财政实力及财政自给率 河南省经济财政总量处于全国中上游，但因人口众多，人均GDP偏低，财政自给能力偏弱；2023年上半年河南省GDP增速低于全国1.7个百分点；2019年以来河南省政府性基金收入持续下降且2022年大幅下降34.16%，税收占比及财政自给率均有一定程度下降 河南省交通区位优势显著，人口众多，农业、矿产及旅游资源丰富，已形成装备制造、食品制造、新型材料制造、电子制造、汽车制造等五大主导产业，冶金、建材、化工、轻纺、能源等传统支柱产业，经济及财政总量位于全国前列，但人均产值较低，财政自给能力偏弱。2022年河南省实现GDP6.13万亿元，GDP规模在全国省市中居第五位，GDP增速3.1%，略高于全国平均线，人均GDP为6.21万元，位列全国第22位，不及全国平均水平。2023年上半年，河南省实现GDP3.13万亿元，同比增长3.8%，同比增长速度低于全国1.7个百分点。 2022年河南省一般公共预算收入及政府性基金收入合计6,467.80亿元，较2021年下降16.24%，位于全国第9位，相比2021年下降一位，其中一般公共预算收入及政府性基金收入分列第8及13位。近年河南省一般公共预算收入保持持续增长态势，但政府性基金收入伴随房地产市场的景气度，在2019年达到最高峰的4,080.25亿元，随后持续快速下降至2022年的2,217.45亿元，其中2022年大幅下降34.16%（2022年全国政府性基金预算收入77879亿元，比上年下降20.6％）。作为农业大省，且二产附加值较低，河南省一般公共预算收入质量一般，2022年税收收入占一般公共预算收入比重60.95%，相比2021年下降4.34个百分点；加之河南省人口众多，教育、社会保障、卫生健康、城乡社区、农林水等刚性支出规模大，财政负担较重，2022年河南省财政自给率仅为39.92%，相比2021年下降4.58个百分点，位列全国第18位，较上年下降一位。受产业升级步伐缓慢、留抵退税等因素影响，2022年河南省税收收入、税收收入占比一般公共预算收入比重和财政自给率均有所下降。 图12022年河南省财政实力处于全国中上游水平 注：税收收入占比=税收收入/一般公共预算收入、财政自给率=一般公共预算收入/一般公共预算支出，下同。资料来源：中证鹏元城投中心，中证鹏元整理 分地市来看，郑州经济总量一枝独秀，其余地市梯队分布，“环郑”及资源型城市较集中的豫西地区人均产值较高。但2022年郑州市经济增速仅为1%，受投资拖累“失速”明显，其中房地产开发投资同比下降18.7%；2023年1-6月在制造业支撑，升级类消费拉动下，郑州GDP同比增长6.3% 河南省下辖17个地级市，1个省直辖县级市济源市。根据《河南省新型城镇化规划（2021—2035年）》，河南省可以分为“一核一副一带多点”的空间格局。“一核”即郑州市，“一副”指洛阳市、济源市深度融合，“一带”即落实郑洛西高质量发展合作带，以郑开科创走廊为主轴、郑新和郑焦方向为重要分支，打造以创新为引领的城镇和产业密集发展带。“多点”主要包括新乡市、焦作市、平顶山市、漯河市等新兴增长中心。 省会城市郑州系河南省政治、经济中心，亦是承东启西、连南贯北的核心枢纽城市，近年产业发展及人口吸附能力在省内一骑绝尘，经济规模遥遥领先，2022年实现GDP为1.29万亿元，近乎是第2-4名GDP之和；但增速表现不佳，仅为1%。郑州市经济出现“失速”现象，很大程度受到投资下滑拖累。2022年郑州全市固定资产投资同比下降8.5%。分领域看，除工业投资同比增长32.5%外，其他领域投资下滑严重，房地产开发投资同比下降18.7%，基础设施投资同比下降17.8%。洛阳作为省域副中心城市，系中部地区重要工业城市，近年经济总量稳居全省第二位，2022年GDP为5,675.20亿元。南阳是河南省面积最大地级 市，区县众多，GDP总量位居第三位。GDP位于3,000+亿元梯队的地级市共6个，许昌和新乡为“环郑”城市，产业基础相对较好，周口、商丘、驻马店及信阳均系农业及人口大市。GDP位于2,000+亿元地级市4个，其中平顶山、安阳及焦作属于煤炭、铁矿石、石灰石等资源型工业城市。GDP位于1,000+亿元地级市 4个，区域面积相对较小，濮阳依托石油资源形成石油化工及相关设备制造等产业，但面临资源枯竭和产业转型压力；漯河是我国食品名城，形成全食品产业链；三门峡黄金、铝矾土及煤炭资源丰富；鹤壁系河南省面积最小地级市。济源市系省直辖县级行政单位，工业化水平超过70%，是全国最大的绿色铅锌冶炼基地和白银生产基地。人均产值方面，郑州及周边豫西资源型城市人均产值较高，其中工业化水平高的济源市2022年人均GDP为11.05万元，郑州市10.08万元居第二位，南阳及豫东农业大市，人口众多，产业基础薄弱，人均产值较低，多低于全省平均水平。 2023年1-6月，郑州市规模以上工业增加值同比增长7.9%，制造业支撑作用明显；社会消费品零售总额2,805.7亿元，同比增长6.3%，其中限额以上单位消费品零售额同比增长9.6%，升级类消费活力持续释放。2023年1-6月，郑州市实现GDP总值7,008.6亿元，同比增长6.3%，扭转了2022年经济增长缓慢的态势。 图22022年郑州经济总量一枝独秀，“环郑”、豫西地区人均产值与豫东差距分明 资料来源：中证鹏元城投中心，中证鹏元整理 图32022年河南各地市GDP总量分布图 资料来源：中证鹏元城投中心，中证鹏元整理 图42022年末河南省各地市人均GDP分布图 资料来源：中证鹏元城投中心，中证鹏元整理 郑州市财政实力遥遥领先，洛阳市稳居第二位；2022年河南各地市政府性基金收入普遍下降30%左右，其中郑州和洛阳分别大幅下降41.85%和40.83%；河南各地市财政自给能力呈“西强东弱”态势 作为省会城市，交通优势显著，郑州产业集聚效应及人口吸附能力强，一般公共预算收入及政府性基金收入均与省内其他地市拉开较大差距；中部重要工业城市洛阳在省内工业优势明显，人口持续净流入对政 府性基金收入贡献较大，财力稳居河南省第二位；面积最大的南阳系河南省人口第二大市，一般公共预算收入及政府性基金收入均高于除郑州、洛阳外的其他地市；其他各地市财政收入相对较弱。2022年，河南各地市政府性基金收入普遍下降在30%左右，其中郑州、洛阳的一般公共预算收入及政府性基金收入较2021年均有所下降，且政府性基金收入下降幅度较大，分别下降41.85%和40.83%。一般公共预算收入质量方面，2022年河南省各地市税收收入占比均位于60%-75%之间，与上年度基本持平。财政自给能力方面，“环郑”及豫西资源型城市工业相对较强、人口较少，财政自给能力较强，2022年济源及郑州财政自给率均超过75%，继续领跑河南；豫东平原地区以农业为主，工业基础薄弱叠加人口众多，一般公共预算支出规模较大，财政自给能力弱，2022