策略周视点：节前市场盘整继续蓄势，观察方向选择关注强势

南京证券股份有限公司 资讯周报（第708）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2023年09月28日 【策略周视点】：节前市场盘整继续蓄势，观察方向选择关注强势 周五市场回顾： 周五，两市整体延续了前一交易日的涨势，双双高开，但好景不长，指数震荡走弱，涨幅有所收敛，尤其是权重股和小盘股之间分化显著，此后两市整体呈窄幅盘整走势，不过沪指表现稍强，创业板指多数时间位于水下，但成长风格总体表现偏强，消费电子、半导体、华为产业链等表现较为强势，医药板块则有所回落，最终两市收盘涨跌不一。截至收盘，沪指上涨0.10%，报3110.48点；深成指上涨0.05%，报10109.53点；创业板指下跌0.12%，报2003.91点；科创50指数上涨0.87%，报887.80点。 —周市场表现： 周度表现来看，宽基指数中科创50、中证1000指数涨幅居前，上证50及沪深300等权重指数跌幅居前。申万一级行业多数板块下跌，医药生物、机械设备、电力设备板块涨幅居前，非银金融、房地产、食品饮料板块跌幅居前。市场风格方面，除成长风格板块小幅收涨外，其余风格板块均下跌，金融风格领跌两市。 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 本周市场未能延续上周的放量反弹行情，转而为窄幅震荡走势，节前市场整体交投较为平淡，但其中不乏成长股领衔的结构性机会，传媒、医药、新能源、电子等板块轮番表现，顺周期等权重板块表现依然相对低迷，市场风格仍以主题性炒作居多，板块内部分化也较为严重。本周北向资金以流出居多，累计为净流出态势，是导致市场做多动能相对不足的主要因素之一，人民币汇率震荡贬值或是重要诱因；南向资金继续维持净流入，尽管这与再创新低的恒生指数走势相背离。海外市场方面，美国三大指数继续震荡走低，欧洲三大指数同样有所走弱，日经225指数也跟随震荡回落。 申万一级行业多数板块延续下跌，医药生物、机械设备、电力设备等板块涨幅居前，减肥药、CXO、创新药等细分子行业持续反弹带动医药板块转暖，新型工业化等主题成为机械设备板块拉升的催化剂，行业现基本面触底信号引得光伏板块回弹。非银、地产、食品饮料及有色板块跌幅居前，地产销售尚未见明显起色，相关顺周期板块依然承压。市场走势方面，沪指位于3100点上方，短期均线缠绕，市场没有明显趋势，且反弹仍有一定阻力，但短期下方支撑也较为明显，若无外生冲击，指数有望继续震荡消化悲观情绪后重拾升势；创业板指相对表现要偏强，指数稳步位于2000点上方运行，且MACD红柱持续伸长，多头趋势得以强化，同样在无外力干扰下，指数大概率仍有反弹动能。 尽管国内整体经济数据显露边际向好的迹象，但市场最为关心的地产数据只是微弱的改善，不足以调动市场的做多热情，在强大的悲观惯性下，亟待更为显著的改善来提振市场信心，而海外的美债收益率的扰动和通胀担忧再起，显然让本就偏弱的市场情绪再次陷入了犹豫的状态。 后市来看，国内经济基本面继续提供了向好的支撑，除前期公布的工业生产、消费等数据表现出触底回升的迹象外，工业企业盈利数据进一步显现出经济即将在三季度触底的信号，8月工业企业利润当月同比大幅回升至17.2%，实现由负转正，工业品价格跌幅持续收窄，PPI环比回升，叠加企业成本端压力有所缓解，企业利润率明显改善推动利润回升，而结合产成品库存来看，当前工业企业库存周期已从主动去库逐步过渡到了被动去库阶段，库存压力同样边际降低，预计经济短周期见底的证据将逐渐增加。且工业企业盈利多数时期都同步或稍领先于A股非金融上市公司的盈利表现，预计A股企业盈利也将在三季度迎来触底，后续有望逐步改善，对市场的估值和定价具备较好支撑。不过市场更为关心的地产销售数据，仍需观察即将到来的销售旺季具体改善情况，若地产销售恢复依然偏慢，市场的信心修复或不会一蹴而就。 ， 政策层面，进一步的政策尚处酝酿期，近期央行三季度例会对货币政策及汇率政策的表述仍偏积极，强调要持续用力，乘势而上，加大宏观政策调控力度，搞好逆周期和跨周期调节，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，着力扩大内需、提振信心等，汇率方面继续强调坚决防范汇率超调风险，坚决对单边顺周期行为进行纠偏，与此前央行官员的政策表述较为一致，充分体现了管理层对经济持续修复的政策决心。在后期若经济内生动能依然偏弱的情境下，相关扩张性政策仍有出台的预期和可能。不过当前海外政策预期的影响似乎更占上风，随着美联储对未来加息路径更加鹰派的预期，以及原油价格持续波动上行，对未来通胀形成的潜在扰动较大，美债收益率迭创新高，对全球权益市场都形成了不小的压制，人民币汇率的外部贬值压力依然偏强，因此当前寄希望于美元兑人民币汇率形成向下的拐点或为时尚早，在外部阻力减轻之后，货币及汇率政策或会更加事半功倍，可以合理预计政策底线较为明确将作为市场向下的安全垫，但市场向上的拐点或仍需等待多重因素的共振。综合企业盈利端的变化趋势和流动性扰动的环境，可知市场大概率仍处于震荡蓄势阶段，待外围扰动逐步减轻，及国内需求释放向好信号时，市场向上的动能或更加充足。 在投资策略上，市场对短期基本面改善定价并不充分，这主要是因为风险偏好尚没有明显改善，总量层面缺乏增量利好，产业层面的边际变化则层出不穷，因此市场仍以结构性行情为主要特征，往后看，在总量层面逻辑变化之前，市场大概率延续这一特征，因此在布局策略上仍然建议关注具有产业趋势催化剂，且盘面上有所表现的强势板块，包括半导体、医药生物、数据要素、AI等板块，而前期调整较多，短期基本面边际好转的新能源板块可适当关注波段反弹机会，顺周期板块依然需要耐心等待右侧信号或超预期的数据改善。（研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） 【仓位建议】 市场未充分定价经济数据边际好转，且有进一步的盈利数据佐证基本面存企稳向上预期，但市场仍受困于对地产销售数据的疑虑，以及海外加息路径和美债收益率的持续扰动，而表现得踌躇不前，在无显著外生冲击下，市场的情绪有望逐步好转，对应指数表现继续筑底蓄势，并在后期企稳反弹。建议仓位在5成以内，可关注具有产业趋势催化剂，且盘面上有所表现的强势板块，包括半导体、医药生物、数据要素、AI等板块，而前期调整较多，短期基本面边际好转的新能源板块可适当关注波段反弹机会，顺周期板块依然需要耐心等待右侧信号或超预期的数据改善。 ， 免责声明 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。