策略周视点：股指震荡上行小幅回踩，转入震荡等待方向选择

南京证券股份有限公司 资讯周报（第713）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2023年11月10日 【策略周视点】：股指震荡上行小幅回踩，转入震荡等待方向选择 周五市场回顾： 周五，两市延续前一日下跌行情，双双低开，并一度持续震荡走低，不过午盘休市前市场即已触底回升，午后整体呈低位窄幅盘整走势，市场防御意识有所增强，整体表现转为弱势，盘面上医药生物板块一度领涨，但后被盘中消息刺激的煤炭、电力公用事业板块后来居上，军工板块也小幅上扬，前期相对活跃的传媒、汽车等板块日内持续震荡走低。截至收盘，沪指下跌0.47%，报3038.97点；深成指下跌0.53%，报9978.54点；创业板指下跌0.65%，报2005.24点；科创50指数下跌0.45%，报889.75点。 —周市场表现： 周度表现来看，除上证50录得下跌外，其余宽基指数本周均延续反弹，中证1000及创业板指等中小成长股依然活跃。申万一级行业涨多跌少，传媒、计算机及通信板块涨幅居前，石油石化、钢铁及食品饮料板块跌幅居前。市场风格方面，成长和消费风格延续占优，周期及稳定风格表现垫底。 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 本周市场在海外扰动进一步降低后震荡上行，上周末美债利率下行累积的利好快速释放带来了市场在周初高开高走，但在后四个交易日市场陷入了一定的犹豫，日内虽有冲高走势，但收盘时均以十字星告终，且周涨幅有所收敛，显示市场上方已有一定的压力，板块之间的轮动仍在持续，从汽车智能化等产业趋势景气板块到CXO、新能源超跌板块补涨行情的演绎，表明市场的偏好修复是渐进而非突进式的，盘面上主题炒作仍集中在前期热点上。本周北向资金先进后出，总体为净流出态势，南向资金进多出少，保持净流入的趋势。海外市场方面，美国三大指数先涨后跌转为震荡，欧洲三大指数表现相反，呈先弱后强走势，日经225指数先涨后跌再涨，整体仍为上涨。 申万一级行业多数上涨，传媒、计算机及通信板块涨幅居前，电力设备板块也迎来超跌反弹，微短剧、真人互动游戏热度持续带来传媒板块加速上涨，计算机和通信板块则主要受益于华为算力芯片、OpenAI、网络安全等概念发酵连续拉升，另一方面石油石化、钢铁、食品饮料等板块跌幅居前，不过整体跌幅较小，石油石化板块的下跌或因原油价格大幅下挫，其他顺周期板块的调整体现了市场对经济复苏弹性不足的担忧。市场走势方面，沪指收复了10月下旬留下的跳空下跌缺口，但3050点得而复失，短期指数震荡走平，均线为多头排列，但已失守5日均线，需观察后续均线支撑及量能情况；创业板指同样震荡收敛回到5日均线下方，技术指标由强转弱，面临若量价无法突破或将阶段性调整的可能。 在海外流动性扰动减轻，美债收益率进入阶段性下跌通道，美元兑人民币汇率跌破重要心理关口7.3后，市场迎来了跳空式反弹，并一举收复前期下跌过程中留下的跳空缺口，而国内经济数据似乎再度走弱，对市场的做多信心有一定约束，使得两市本周后半段未能连续上行，连续的十字星也显露出市场分歧增加，且伴随人民币汇率重回7.3，市场的担忧似乎卷土重来。 后市来看，海外政策约束和扰动对市场的影响有望从前期的钝化转变为逐步减轻的状态，美联储11月议息会议维持政策利率区间不变，会后的鲍威尔讲话似乎也在暗示加息周期临近尾声，后续货币政策的决定依赖于就业和通胀数据的情况，10月美国制造业和服务业PMI 均边际走弱，其中制造业PMI环比明显下滑，新订单和就业分项指数拖累较大，服务业PMI环比也下滑了1.8pct，同样显示美国经济的韧性有所松动，再叠加美国10月非农新增就业人数下滑至15万人，环比大幅减少了近14.7万人，以及美国失业率上行至3.9%，均表明美国经济动能边际上已出现放缓迹象，尽管这其中有汽车业罢工的部分影响，但不足以完全解释就业人口的明显减少，这也意味着后续美联储继续加息的理由并不充分，10年期美债收益率 ， 近期快速回落，后续在美国经济和通胀支撑下虽不至于继续大幅下行，但重新转为快速上行的可能性则有所降低，尽管鲍威尔在预期管理方面采用了摇摆式的方式，可以预期的是除潜在的地缘冲突引发原油大幅波动风险外，大概率当前对应了美联储加息周期的结束，不过此外也要意识到美联储维持限制性政策的时间仍将相对较长，市场预期明年降息节点有所提前，但对降息空间仍预计在100bp以内，明年美国利率中枢预计仍在相对高位。 国内政策仍存加码的预期，中央金融工作会议对未来短期和中长期的金融工作均作了定调，中长期服务实体经济和加快经济结构转型的基础上，短期仍将注重逆周期调节和防风险。央行行长潘功胜在金融街论坛上的发言，再度表明货币政策将更加注重逆周期和跨周期调节，推动实体经济融资成本稳中有降，防范化解地方债务风险，在必要时将提供应急流动性贷款支持工具，将进一步降低地方债务风险蔓延和溢出的可能性。此外10月我国出口增速同比小幅下行，主要受到海外经济体需求走弱的影响，10月我国CPI同比增速下滑至-0.2%，PPI同比增速跌幅相比上月也小幅扩大，供给端存在一定影响，但需求端相对乏力的事实依然存在。从主要拖累因素来看，CPI中食品及非食品项均有拖累，核心CPI同比也有所回落，排除猪肉价格影响外，显示下游需求整体偏弱，PPI则主要受到下游生活资料价格下跌的影响，同样预示需求复苏力度不强，不过后期基数和供给等因素有望逐步消化，物价整体的恢复趋势并未变化。在外需受冲击，内需仍待政策继续发力提振的背景下，相关积极政策仍有延续出台或落地的预期，在此过程中市场对经济实际恢复节奏和政策预期之间的博弈将始终存在，市场或将在波折反复中震荡抬升。 投资策略上，短期市场依然是主题炒作更占优的市场特征，不过部分题材已出现退潮迹象，建议规避高位股风险，可关注游戏、汽车智能化、消费电子、算力板块分歧后的机会，半导体、医药生物等具备中期反转逻辑的板块短暂休整后或延续修复，新能源板块的超跌反弹或仍未结束，若后期相关稳需求政策继续出台，可再关注顺周期消费、地产等板块的补涨行情。（研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） 【仓位建议】 随着美债收益率和美元指数出现阶段性下行后，海外扰动有所减轻，叠加国内政策端持续发力，市场偏好进一步改善带来指数跳空反弹，但随着近期国内经济数据显露出一定的回落迹象，市场的信心显然再度受到挑战，不过当前时点往后看，海外的扰动大概率会逐步减 轻，国内经济修复和通胀改善的趋势不会变，节奏和力度上可能存在波折，市场或展现为震 ， 荡上行，观察近期市场下方支撑和后续量价匹配情况，建议仓位在5成左右，短期规避高位题材股，可关注游戏、汽车智能化、消费电子、算力板块分歧后的机会，半导体、医药生物等具备中期反转逻辑的板块短暂休整后或延续修复，新能源板块的超跌反弹或仍未结束，若后期相关稳需求政策继续出台，可再关注顺周期消费、地产等板块的补涨行情。 ， 免责声明 收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对投资者私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“南京证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。