资讯周报（第729）期：【策略周视点】：市场冲高回落震荡偏强，仍有整固关注强势补涨

南京证券股份有限公司 资讯周报（第729）期 NANJINGSECURITIESCO.LTD2024年03月15日 【策略周视点】：市场冲高回落震荡偏强，仍有整固关注强势补涨 周五市场回顾： 周五，两市因前一交易日小幅调整早盘低开，并且此后指数一路震荡走低，创业板指跌幅一度逼近2%，沪指相对稳健，部分高股息板块及大盘成长股回调带领指数走低，午后市场短暂下探后，跌幅开始逐步收窄，多头持续发力，买入有色、通信等板块，主要股指持续上行并翻红，且此后基本维持红盘震荡。截至收盘，沪指上涨0.54%，报3054.64点；深成指上涨0.60%，报9612.75点；创业板指上涨0.06%，报1884.09 点；科创50指数上涨0.47%，报808.67点；北证50指数上涨3.42%，报892.73点。申万一级行业中，有色、环保及通信板块涨幅居前；煤炭、家电及电力设备板块跌幅居前。 —周市场表现： 周度表现来看，主要宽基指数均录得上涨，创业板指及中证1000等成长及中小盘风格指数涨幅靠前， 上证50涨幅垫底。申万一级行业中，多数行业录得上涨，汽车、食品饮料、有色板块涨幅居前，煤炭、石油石化、家电、银行等板块跌幅居前。市场风格方面，金融及稳定风格领跌两市，消费和成长风格领涨。 重要宽基指数一周涨跌幅(2024.03.11-2024.03.15) 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 图1主要宽基指数周涨跌幅 数据来源：iFind同花顺，南京证券 申万行业一周涨跌幅%(2024.03.11-2024.03.15) 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00) 汽食有环商社医轻美房电综传建基计纺国交通机建电钢农非公银家石煤车品色保贸会药工容地力合媒筑础算织防通信械筑子铁林银用行用油炭 饮金零服生制护产设 材化机服军运设装 牧金事电石 料属售务物造理备 料工饰工输备饰 渔融业器化 ， 图2申万一级行业周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 风格指数一周涨跌幅%(2024.03.11-2024.03.15) 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 (1.00) (2.00) 消费成长周期金融稳定 图3中信风格指数周涨跌幅数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 后市研判： 本周市场在前期持续震荡的基础上尝试打破横盘整理的格局，周初即选择向上突破，但随后几个交易日，上方的阻力明显增强，市场开始出现小幅调整，不过多数调整在日内总能获得部分资金的坚决承接，日内下跌并未影响指数整体上行，权重指数受到红利板块回调的影响涨幅居末，但大盘成长的递补则有效对冲了市场的下行压力，深市两大指数则再度录得上涨。市场风格上，消费及成长风格涨幅居前，稳定及金融风格表现相对较差。本周北向资金持续净流入，伴随市场的调整并未转为流出，且其中两个交易日单日净流入规模超百亿，南向资金仍为持续净流入态势。全球市场表现不一，海外市场方面，美国三大指数继前一周连续回调后震荡反弹，但反弹动能并不强劲，波动有所减小；欧洲三大指数更显强势，持续震荡上行，德国及法国指数相继创历史新高；日经225指数呈回调之后的窄幅盘整走势，日本央行货币政策前景不明朗影响了市场走势。 申万一级行业多数上涨，煤炭、石油石化、家电、银行及公用事业板块再度领跌两 市，市场风格快速轮动至大盘成长是主要原因，近期煤炭产业链价格连续下跌或也是诱因；汽车、食品饮料及有色板块涨幅居前，行业政策改善以及铜精矿供应减少等催化是相关板块表现较好的主要驱动因素。市场走势方面，沪指险守3050整数关口及5日和10日均线，MACD等技术指标持续走弱未见拐点迹象，日线级别调整或未结束，但周线级别来看市场的上行修复趋势未被破坏，等待市场调整蓄势后或仍有上行空间；创业板指在周中创此轮反弹新高后再度跌落至1900点下方，整体表现更为强势一些，但受到上方中期下行趋势的上沿带来的阻力的影响，暂时失守5日均线，有待观察再次突破该趋势上沿的动能是否强劲。 连续的强势震荡已然改变了市场偏弱的心态，尽管盘中有一些幅度并不算小的调整，但总能在盘中或尾盘获得多头资金的支持，且两市成交量始终维持在近万亿水平，潜在的空头力量并未冲击到市场的稳定偏好和看多情绪，只不过当前市场轮动有所加快，部分滞涨的板块受资金的关注度有所提升，但持续性较为一般，显示缺乏主线下的市场重新凝聚起新的上涨动能需要一定的时间，或也预示就此展开阶段良性调整的概率更大。 后市来看，当前全球风险资产的主要驱动因素均来自于流动性预期或风险偏好，而非盈利的波动，海外市场的上涨或调整系相关经济体央行对未来货币政策预期所主导，美国的经济和通胀数据仍然表现出矛盾的特征，一方面美国此前疲弱的个人消费和收入、制造业 PMI数据显示美国经济放缓的迹象愈加明显，另一方面美国2月非农新增就业人数再度强于市场预期，不过连续多次的下修新增人数使得市场对非农数据的水分产生担忧，并且失业率有所上行，以及劳动力供需缺口的继续回落均表明美国就业紧张形势的放缓仍在继续，此 ， 外美国2月CPI同比上涨3.2%，略高于预期的3.1%，环比上涨0.4%，相比前值抬升0.1个百分点，不过核心CPI同比上涨3.8%，相比前值继续下行，美债收益率及美元指数受此影响有所反弹，结合市场的反应和对美联储加息预期概率的相对稳定，美国经济数据虽有结构性的矛盾，但不改市场对美国经济放缓和6月逐步开启降息的预期，美元兑人民币汇率也保持着相对窄幅波动的特征，因此我们延续前期的判断，即美债收益率下行的趋势利于全球资本向国内市场流入倾向的提高，尽管需要看到美国国债利率中枢或很难回到疫情之前，但中期的下行方向大概率不会变。 国内政策面处于持续落地阶段，国常会讨论通过《国务院2024年重点工作分工方 案》，要求做好督促检查，推动形成层层抓落实的浓厚氛围，且近期国务院已印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，方案明确了5个方面的重点任务，包括实施设备更新、消费品以旧换新、回收循环利用、标准提升等四项行动和强化政策保障的要求，在政策保障方面，中央和地方财政以及再贷款等政策工具将配合保障相关行动的落地，该方案若得到有效执行，将部分对冲地产投资等需求的下滑，对于减轻去化过剩产能背景下的制造业投资走弱的影响会有更直接的助力。国内经济数据即将披露，此前发布的通胀、出口等数据均显示短期国内经济将表现出一定的修复，但高基数下经济读数或不会太高，不过市场总体上已对此有所预期，关键的经济变量仍在于地产经济和消费的修复情况，若后期继续出台利于地产销售和居民消费能力提升的政策，则将进一步提振市场的信心。 从市场当前的表现来看，较强的指数表现已基本反映了存量政策带来的预期提振，而后续指数的进一步上行则需要来自更多经济基本面向好的验证或新增的超预期政策，在此之前市场大概率会以震荡结构性行情为主，且市场交易特征眼下也已有所体现，改变单边下跌弱势思维的同时，需要精选个股来获得超额收益。投资策略上，前期强势的TMT板块中的领涨子行业或有短期调整需要，可布局相对滞涨的传媒、计算机等，而从风格维度来看，大盘成长股仍处于相对的落后位置，偏好改善或带来相关板块的扩散行情，如消费类食品饮料、休闲服务、创新药等板块，科技制造类的新能源、汽车零部件等板块，中期角度来看，代表新质生产力的低渗透率的AI、国产化率持续提升叠加行业周期反转的半导体设备材 料、卫星通信、低空经济、工业母机、人形机器人等板块仍有配置机会，等待更好的布局时机。此外，当前全球定价的商品如铜、原油、黄金等价格波动上行或带来板块映射机会。 （研究所周正峰执业证书号：S0620520110001） 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 -10.00 -15.00 -20.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 0.00 -5.00 -10.00 ， 美国:个人支出:消费支出:季调:当月同比(%:右)美国:个人收入:报酬:季调:当月同比 图4美国个人消费和收入增速放缓数据来源：iFind同花顺，南京证券 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 20.00 美国:ISM:制造业PMI美国:ISM:服务业PMI荣枯线 图5美国制造业和服务业PMI均放缓数据来源：iFind同花顺，南京证券 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 1000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 2023-10 2023-12 2024-02 0.00 ， 2021-02 2021-04 2021-06 美国:失业率:16岁及以上:季调:当月值(%) 美国:新增非农就业人数:当月值:季调(右:千人) 图6美国失业率小幅抬头，新增就业人数同样增加数据来源：iFind同花顺，南京证券 10.00 9.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 0.00 美国:CPI:季调:当月同比(%)美国:核心CPI:季调:当月同比 图7美国通胀同比放缓，但表现出一定的粘性数据来源：iFind同花顺，南京证券 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 7.35 7.30 7.25 7.20 7.15 7.10 7.05 7.00 6.95 6.90 ， 美国:国债收益率:10年(%)美元兑人民币:收盘价(右) 图8美债收益率重回4.3%附近，人民币汇率相对稳定数据来源：iFind同花顺，南京证券 15.00 10.00 5.00 0.00 -5.00 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 2023-10 2024-02 -10.00 CPI:当月同比核心CPI:当月同比PPI:当月同比 图9国内通胀小幅回升，PPI相对承压数据来源：iFind同花顺，南京证券 ， 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 -4.00 2018-02 2018-