南华期货原油燃料油产业周报：原油依然坚挺，高低硫裂解回落

南华期货原油燃料油产业周报 ——原油依然坚挺，高低硫裂解回落 胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 2023年9月3日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.逻辑整理及策略推荐 2.原油市场追踪 3.燃料油市场追踪 原油市场 核心观点：宏观预期转向，俄罗斯、沙特延续减产，但9月份OPEC+整体出口增加，美国放松对委内瑞拉制裁，供给端再生 变数，成品油裂解下跌，全球库存低位回升，巴以冲突升级，支撑短期油价。 驱动端： 宏观：美国9月CPI涨幅超预期。数据显示，美国9月未季调CPI同比上升3.7%，美国9月核心CPI同比上升4.1%，符合预期，美联储会议纪要显示，大多数美联储官员认为再加息一次是适当的；官员们一致认为，货币政策应该在一段时间内保持限制性，以推动通胀持续降温； 供给端：8月份沙特原油产量897万桶/天，俄罗斯944.5万桶/天，俄罗斯和沙特均践行了自愿减产，在减产成员国中除了伊拉克超出减产计划的10万桶/天的产量外，其它国家均严格执行减产计划。利比亚、委内瑞拉、伊朗因不参加减产，产量环比7月增加5万桶/天，环比6月增加9万桶/天，OPEC+成员国8月份环比7月减产10万桶/天，环比6月份减产90万桶/天.沙特7月份原油出口量为616.2万桶/天，环比6月份减少64.1万桶/天，俄罗斯7月份出口为456.3万桶/天，环比6月份减少44.3万桶 /天，7月OPEC+成员国总计出口2765万桶/天，环比6月份减少140.8万桶/天，其中中质和重质原油出口减少59.1万桶/天。从8月份的船期看，出口量仍可能进一步衰减，其中中质和重质原油依然进一步衰减，轻质有所增加，中质和重质原油偏紧延续 需求端：9月份中国进口1066万桶/天，环比-90万桶/天，其中轻质-32万桶/天，中质-12万桶/天，重质-53万桶/天。9月份印度原油进口为416万桶/天，环比-21万桶/天，日韩和东南亚地区，进口-4.5万桶/天和+40万桶/天。10月份，中国进口略微+19万桶，印度+66万桶，日韩+93万桶.在成品油方面，俄罗斯虽然放开柴油出口，但整体上尚未照进现实，短期柴油基本面依然偏紧，需求端仍有支撑 库存端：10月13日当周美国国内原油产量维持在1320.0万桶/日不变，除却战略储备的商业原油库存减少449.1万桶至4.2亿 桶，EIA战略石油储备库存0万桶，EIA精炼油库存-318.5万桶，EIA汽油库存-237.1万桶。 估值端： 原油趋势整体判断：巴以冲突升级，支撑短期油价 SC原油价格判断：9月份OPEC+出口增加，整体供应上升，10月份出口有小幅回落，但整体供应充裕，10月份轻质和中质原油供应仍然分化，中质油紧张尚未缓解，但北海原油市场供应再次紧张，EFS价差难以继续下跌， 成品油市场：前期国际柴油其驱动主要源于低库存下市场对当下偏紧的预期，当前结构性供需失衡尚未完全缓解，俄罗斯放开成品油出口后，出口量尚未恢复，结构性偏仍未改善。汽油消费旺季已过，短期需求端提振有限，不过供给端下降，库存小幅下降，裂解大幅下跌后，企稳回升。需求端整体仍有支撑。 燃料油市场 核心观点：9月份LU供应有小幅偏紧，10月份供应紧张延续，日韩发电需求上升，提振低硫需求，库存回落，汽柴油裂解回 升支撑低硫裂解，LU短期偏强；高硫现货供应依旧偏松；中国进口有回升迹象，美国、印度进口减少，基差走弱，压制高硫期货价格，FU依然疲软， 驱动端： 供给端：低硫：9月份马来西亚+1.2万桶/天，俄罗斯+2万桶/天，印尼+3万桶/天，巴西-4.9万桶/天，中东-8.4万桶/天，整体供应有所收紧，进入10月份，供给偏紧的格局延续，科威特、巴西整体供应减少，支撑短期低硫价格；高硫市场：进入9月份因沙特和阿联酋发电需求放缓，但伊朗出口量也在加速减少，中东出口+3.7万桶/天，俄罗斯出口增长22.4万桶/天，市场供应于9月份依旧宽松。进入10月份俄罗斯和拉美地区有减少的迹象，但中东出口依然增加。 需求端：低硫需求：船用需求端尚未见到明显提振，加注利润维持低位，日韩进口增加，发电需求备货增加；高硫需求：在船加注市场，由于高硫阶段性紧张，现货价格较高，导致船东加注高硫意愿不强，高硫批零价差虽然回升，但并未给加注商利润，整体加注高硫的意愿一般；在来料加工方面，9月份美国高硫进口-3.8万桶/天，中国-17万桶/天，印度增加1.4万桶/天。进入10月份，中国燃料油进口有回升的迹象，美国和印度持续下降。 库存端：低硫燃料油：新加坡累库和ARA去库，中国低硫去库；新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位回落 估值端： 内外价差：截止收盘国内FU12价格报3539元/吨，升水新加坡12纸货6.1美金；LU12报价4793元/吨升水新加坡11纸货7美 金。 裂解价差：本周近月低硫裂解至10.15美元/桶，高硫裂解至-16美元/桶 逻辑整理及策略推荐 月差： 空FU12多FU05可止盈离场 裂解或者高低硫： 观望 单边： 观望。 国际原油价格走势 100 90 80 70 60 50 40 30 750 700 650 600 550 500 450 400 350 300 250 WTI Brent 阿曼 SC 一周原油市场变动 95 700 680 90 660 85 640 80 620 600 75 580 70 560 首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行 WTI Brent 阿曼 SC 类别 名称 2023/10/20 2023/10/13 变化 原油价格 WTI（美元/桶） 88.08 86.35 1.73 Brent（美元/桶） 92.16 90.89 1.27 SC（元/桶） 689.30 645.50 43.80 阿曼（美元/桶） 92.33 91.47 0.86 持仓变化 WTI持仓量 1118103 1163211 -45108 Brent持仓量 1838058 1940345 -102287 跨月价差 WTI跨月价差（美元/桶） 3.61 3.43 0.18 Brent跨月价差（美元/桶） 2.92 2.74 0.18 SC跨月价差（元/桶） 29.40 26.60 2.80 跨市价差 Brent-WTI（美元/桶） 4.08 4.54 -0.46 Brent-阿曼（美元/桶） 4.08 4.54 -0.46 SC-Brent（美元/桶） 0.94 -2.53 3.46 SC-阿曼（美元/桶） 5.02 2.01 3.00 国际原油远期价格曲线 150 130 110 90 70 50 30 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9 7 5 3 1 -1 -3 -5 价差 Brent连2 Brent连5 WTI月差走势（美元/桶）Brent月差走势（美元/桶） SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 800 700 600 500 400 300 200 100 0 45 35 25 15 5 -5 价差 SC连2 SC连5 数据来源：彭博南华研究 1800000100 1600000 90 1400000 1200000 80 1000000 70 800000 600000 60 400000 50 200000 0 40 持仓量W 成交量 WTI 2500000 110 100 2000000 90 1500000 80 70 1000000 60 500000 50 0 40 成交量持仓量Brent WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶）Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 数据来源：彭博南华研究 全球原油产量及剩余产能 国际原油产量及剩余产能走势 名称 产量（千桶/天） 产能 剩余产能 2023/9/30 2023/8/31 2023/7/31 2023/6/30 2023/5/31 OPEC沙特 8976 8976 9014 9982.999 9969 11771.599 2795.599 伊拉克 4360 4349 4332 4451.243 4364.471 5574.299 1214.299 阿联酋 2894 2893 2894 2893 2891 4153.624 1259.624 科威特 2365.135 2370.088 2373.028 2373.363 2368.823 2894.787 529.652 尼日利亚 1185 1138 1080 1249 1183 1462 277 安哥拉 1130.357 1121.049 1149 1119 1111 1130.357 0 阿尔及利亚 981.094 961.037 983 981 990 1092.974 111.88 加蓬 203.601 202.777 197.69 194.763 204.464 203.601 0 赤道几内亚 79.934 73.616 62.21 67.217 61.21 79.934 0 刚果 261.767 262.497 268.765 258.724 267.765 261.767 0 OPEC减产成员国 22436.888 22347.064 22353.693 23570.309 23410.733 28624.942 6188.054 伊朗 2950 2890 2828 2760 2698 3668.064 718.064 利比亚 1215 1205 1158.477 1207.759 1204.787 1330 115 委内瑞拉 823.247 819.392 808.082 793.019 817.082 1176 352.753 opec非减产国 4988.247 4914.392 4794.559 4760.778 4719.869 6174.064 1185.817 OPEC产量 27425.135 27261.456 27148.252 28331.087 28130.602 34799.006 7373.871 非OPEC俄罗斯 9512.716 9561.517 9569.047 9556.708 9614.493 10115.249 602.533 哈萨克斯坦 1668.056 1529.971 1567.494 1664.039 1663.287 1668.056 0 阿曼 801.72 801.8 800.9 801.849 813 882.775 81.055 阿塞拜疆 493.771 498.025 501.558 504.381 500 493.771 0 马来西亚 350.216 335.561 368.588 369.439 342.273 350.216 0 巴林 39.966 40.103 40.258 40.237 40.293 39.966 0 南苏丹 155 128 146.012 156.816 153.905 155 0 文莱 79.242 79.8 78.453 73.438 53.641 79.242 0 苏丹 40 35 30 30 30 40 0 非OPEC 13140.687 13009.777 13102.31 13196.907 13210.892 13824.275 683.588 OPEC+ 35577.575 35356.841 35456.003 36767.216 36621.625 42449.217 6871.642 其它主要产油国巴西 3481.821 3415.472 3550.786 3363.109 3197.807 3481.821 0 加拿大 4504.969 4638.813 4661.973 4249.891 4125.346 4765.985 261.016 英国 613.238 606.055 621