Q3业绩波动，静待未来改善

公司研究报 告医药生物医疗服务 Q3业绩波动，静待未来改善 2023-10-26 公司点评报告 买入/维持泓博医药(301230) 目标价：51.3 昨收盘：39.22 走势比较 52% 太40% 平27% 洋15% 22/10/26 22/12/26 23/2/26 23/4/26 23/6/26 23/8/26 证3% 券(10%) 股泓博医药沪深300 份 有股票数据 限总股本/流通(百万股)108/24 公总市值/流通(百万元)4,221/951司12个月最高/最低(元)71.24/38.07证相关研究报告： 券泓博医药（301230）《小分子药物设研计专家，一站式赋能新药研发》究--2023/09/26 报告 证券分析师：周豫 E-MAIL：zhouyua@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190523060002 事件：10月25日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营业收入3.67亿元，同比增长10.56%，归母净利润实现0.46亿元，同比增长20.33%；2023年第三季度实现营业收入1.30亿元，同比增长 2.61%，归母净利润实现0.13亿元，同比下滑26.09%。 业绩低于预期，静待未来改善。我们预计，2023Q3收入端增速不及预期大概率和工艺研究与开发业务表现欠佳有关，部分长周期订单尚未达到收入确认节点；此外，我们预计利润端增速同比下滑大概率与：1）商业化生产板块停产进行产能升级改造，无法回收高价值物料，2）成都泓博新招聘员工，产生一定前期培训费用等因素有关。 商业化生产板块稳健增长，单季度新签订单有所波动。分板块来看，我们预计2023Q3：1）药物发现业务收入较去年同期基本持平，2）工艺研究与开发业务收入同比下滑约20%，3）商业化生产业务收入同 比增长约26%。此外，客户一般于年初制定研发计划，第三季度一般为公司新签订单淡季，因此我们推测公司2023Q3新签订单有所波动。 打造一体化服务能力，看好未来成长潜力。公司立足于小分子药 物发现业务，以设计能力为核心竞争优势，并不断将业务逐步拓展至药学研究以及CDMO业务，从而打造一体化服务能力，为客户提供一站式服务，我们看好公司未来的成长潜力。 投资建议：我们预计2023年-2025年公司营业收入分别为 5.59/7.50/10.1亿元，分别同比增长16.70%/34.17%/34.40%；归属于上市公司股东的净利润分别为0.88/1.23/1.67亿元，分别同比增长31.62%/39.06%/35.50%，对应当前PE分别为45/32/24X，持续给予“买入”评级。 风险提示：解禁风险、人力成本上升及人才流失的风险、环保及 安全生产风险、商业化生产产品单一和集中的风险、汇率波动等风险。 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 479 559 750 1008 （+/-%） 6.92 16.70 34.17 34.40 归母净利(百万元） 67 88 123 167 （+/-%） (8.70) 31.62 39.06 35.50 摊薄每股收益(元) 1.10 0.82 1.14 1.55 市盈率(PE) 48.56 44.98 32.34 23.87 盈利预测和财务指标： 资料来源：Wind，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 报告标题2 货币资金 108 764 824 9261,071 营业收入 448 479 559 7501,008 利润表（百万） 资产负债表（百万） 2021A2022A2023E2024E2025E2021A2022A2023E2024E2025E 存货 47 51 85 107 138 营业税金及附加 2 2 2 3 4 应收和预付款项91866789120营业成本275302348455607 流动资产合计 277 9371,0491,2111,433 管理费用 58 72 73 97 131 其他流动资产31367388104销售费用58111520 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 (2) (2) 0 0 0 长期股权投资20000财务费用5(7)(11)(12)(13) 在建工程 25 27 37 45 51 公允价值变动 0 (0) 0 0 0 固定资产110143134122108投资收益2181115 长期待摊费用 51 71 66 61 56 其他非经营损益 (0) 0 0 0 0 无形资产开发支出88888营业利润8773104145196 资产总计 5581,3011,4411,5921,797 所得税 13 6 16 22 29 其他非流动资产3631,0521,1961,3561,574利润总额8673104145196 应付和预收款项 51 41 40 52 69 少数股东损益 0 0 0 0 0 短期借款2210121416净利润746788123167 其他负债 136 137 220 234 253 预测指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 毛利率38.69% 36.87% 37.77% 39.34% 39.76% 销售净利率16.42% 14.03% 15.82% 16.40% 16.53% 销售收入增长率58.39% 6.84% 16.71% 34.19% 34.39% EBIT增长率39.41% (27.03 %) 43.00% 42.83% 37.59% 净利润增长率51.11% (8.70% 31.62% 39.06% 35.50% 长期借款00000归母股东净利润746788123167 股本 58 77 108 108 108 负债合计209188272300338 留存收益 144 212 263 386 553 资本公积146824799799799 少数股东权益 0 0 0 0 0 归母公司股东权益3481,1131,1691,2921,459 负债和股东权益 5581,3011,4411,5921,797 股东权益合计 3481,1131,1691,2921,459 ROE 21.12% )6.04% 7.56%9.51%11.42% ROIC 16.63%4.93%5.86%7.64%9.42% 现金流量表（百万） ROA13.19%5.16%6.14%7.72%9.27% 经营性现金流 105 99 93 115 149 PE(X) 0.0048.5644.9832.3423.87 2021A2022A2023E2024E2025EEPS(X)1.281.100.821.141.55 融资性现金流 (10) 683 43 5 5 PS(X) 0.0012.01 7.125.30 3.95 投资性现金流(90)(132)(77)(18)(8)PB(X)0.005.173.403.082.73 现金增加额265860102145EV/EBITDA(X)(0.00)49.5627.2719.8914.53 资料来源：WIND，太平洋证券 报告标题2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团 队 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。