聚烯烃周报：高位库存持续累库，节后旺季需求放缓

高位库存持续累库，节后旺季需求放缓 聚烯烃周报2023/10/14 能源化工组李晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联系人徐绍祖xushaozu@wkqh.cn18665881888 从业资格号：F03115061 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 2 期现市场 3 利润库存 4 成本端 5 供给端 6 需求端 1 周度评估及策略推荐 估值：周度跌幅（期货＞现货＞成本）；十一后以巴冲突爆发国际油价或将得到短期支撑，随着12日黎巴嫩真主党宣布加入战斗，全球化工品价格再次止跌企稳，美联储鸽派言论助力全球资本市场回暖，周中PPI和CPI超于预期，美元指数走弱，但市场已消化这些信息，聚烯烃市场价格信号本周偏空。 成本端：WTI原油本周上涨0.73%，Brent原油本周上涨2.30%，煤价本周上涨1.95%，甲醇本周上涨0.30%，乙烯本周下跌-1.04%，丙烯本周下跌-1.68%，丙烷本周下跌-2.27%。成本端支撑边际递减，仅有煤震荡偏强。 供应端：PE产能利用率85.06%，环比下降-5.09%，同比去年下降-0.30%，较5年同期上涨0.97%。PP产能利用率82.11%，环比下降-0.22%，同比去年下降-2.33%，较5年同期下降-10.28%，短期PP检修回归较多，叠加新增产能，供给端压力高于PE。新装置投产情况更新：宁波金发新材料（PDH制40万吨PP）推迟至10月投产。 进出口：8月国内PE进口为121.60万吨，环比7月上涨17.46%，同比去年上涨4.36%。8月国内PP进口21.60万吨，环比7月上涨2.95%，同比去年下降-4.59%。8月进口较7月增加明显，但仍维持偏低水平。出口端PE回落较大，PP出口反弹，8月PE出口5.76万吨，环比7月下降-1.85%，同比上涨0.84%。8月PP出口8.15万吨，环比7月下降-2.00%，同比上涨21.27%。海外需求依然疲软，但开工回升，近期人民币汇率在低位7.30震荡，9-10月进口尚且可控。 需求端：PE下游受农膜旺季影响开工明显好转后趋于平稳，PP下游BOPP成品库存去化明显并且开工率增速较高。开工周度数据显示，PE下游开工率 47.84%，环比下降-1.22%，同比下降-0.89%。PP下游开工率54.99%，环比上涨3.09%，同比上涨5.65%。高价下，季节性农膜需求拖底PE作用尚存，PP需求端表现亮眼，但本周有所收敛。 库存：本周上游生产企业库存累库，中游贸易商持续累库，整体库存压力较大。PE生产企业库存55.82万吨，本周累库5.20万吨，较去年同期上涨17.24%；PE贸易商库存5.43万吨，较上周去库0.13万吨；PP生产企业库存64.68万吨，本周去库2.07万吨，较去年同期上涨11.31%；PP贸易商库存16.40万吨，较上周去库1.25万吨；PP港口库存6.38万吨，较上周去库0.59万吨。节前备库结束，节后下游交投情绪一般。 小结：本周市场情绪偏空，十一后以巴冲突爆发国际油价或将得到短期支撑，随着12日黎巴嫩真主党宣布加入战斗，全球化工品价格再次止跌企稳，美联储鸽派言论助力全球资本市场回暖，周中PPI和CPI超于预期，美元指数走弱，但市场已消化这些信息，聚烯烃市场价格信号本周偏空。油价冲高回落，PE及PP需求端好转出现钝化，阶段性震荡下跌。人民币汇率7.30低位震荡，进口窗口关闭。成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端10月PP有新增产能，但需求端随节前补库结束，交投情绪开始回落。中期，PP投产压力大于PE，11月开始PP新装置投产较为集中，供应端或将承压，目前库存端上中下游压力较大，后续基本面存中性偏弱预期，需观察第四季度PDH制PP投产落地情况。 下周预测：聚乙烯(LL2401)：参考震荡区间（7900-8200）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7300-7700）。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量大幅上升。 表1：聚烯烃估值表 PE/PP基本面评估 PE估值 PP估值 驱动 基差 利润 基差 利润 供给 库存&进出口 需求 数据 基差103元/吨，周内走强25元/吨 WTI原油82.91美元/桶，周内上涨0.73%动力煤1019.5元/吨周内上涨1.95%；甲醇2505元/吨，周内上涨0.30%。 基差113元/吨，周内走强109元/吨 WTI原油82.91美元/桶，周内上涨0.73%；动力煤1019.5元/吨，周内上涨1.95%；甲醇2505元/吨，周内上涨0.30%。丙烷价格646美元/吨，周内下跌2.27%。 本周无新增投产；PE产能利用率85.06%，环比下降0.30%；PP产能利用率82.11%，环比下降2.33%。 PE本周生产企业库存55.82万吨，环比累库5.20万吨；PP本周生产企业库存64.68万吨，环比去库2.07万吨； PE下游本周开工率47.84%，环比下降1.22%；PP下游本周开工率54.99%，环比上涨3.09%。 多空评分 0 +0.5 +0.5 -0.5 0 0 +0.5 简评 期现共跌，基差走强 油价、煤价涨幅较小，PE利润较高 期现共跌，基差持续走强 LPG高点回落，PP估值偏多 PP检修回归较多 PE高位库存持续累库 PE需求旺季放缓，PP下游BOPP表现亮眼 小结 本周市场情绪偏空，十一后以巴冲突爆发国际油价或将得到短期支撑，随着12日黎巴嫩真主党宣布加入战斗，全球化工品价格再次止跌企稳，美联储鸽派言论助力全球资本市场回暖，周中PPI和CPI超于预期，美元指数走弱，但市场已消化这些信息，聚烯烃市场价格信号本周偏空。 资料来源：五矿期货研究中心 表2：聚烯烃产业链周度数据表 资料来源：五矿期货研究中心 表3：聚乙烯月度供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图1：PE供需差与价格推演（元/吨）图2：PE库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 表4：聚丙烯月度供需平衡表 资料来源：五矿期货研究中心 图3：PP供需差与价格推演（元/吨）图4：PP库销比与价格推演（元/吨） 资料来源：五矿期货研究中心资料来源：五矿期货研究中心 LLDPE （41%） PDH制聚丙稀 外采丙烯制聚丙稀 油制聚烯烃 甲醇制聚烯烃 煤制聚烯烃 外采乙烯制聚乙烯 燋炼副产 乙烷 天然气 乙烯 轻烃裂解64% 43% PE 进口PE 再生PE LDPE （15%） 包装膜（54%） 管材（12%）中空（12%）注塑（11%）拉丝（4%） 包装膜（82%）农膜 电缆 包装膜（69%）农膜 电缆 需求替代生产切换 HDPE （44%） 煤 焦炉气 CTO 功能膜 需求替代 MTO 烯烃 甲醇 注塑 （29%） MTP 常压蒸馏 石脑油 裂解 原油 18% PP 进口PP 再生PP 67% 家电汽车等 共聚 塑编 粉料 胶带 BOPP 拉丝 （39%） 需求替代 纤维 丙烯 丙烷 管材 脱氢PDH 注塑其他 2 期现市场 图7：PE期现价格及成本（元/吨）图8：PP期现价格及成本（元/吨） 图9：PE期限结构图10：LLDPE主力合约价格（元/吨） 图11：LLDPE主力合约基差（元/吨）图12：LLDPE1-5价差（元/吨） 图13：LLDPE合约持仓量（手）图14：LLDPE合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图15：LLDPE合约成交量（手）图16：LLDPE虚实比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图17：PP期限结构图18：PP主力合约价格（元/吨） 图19：PP主力合约基差（元/吨）图20：PP1-5价差（元/吨） 图21：PP合约持仓量（手）图22：PP合约注册仓单量（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图23：PP合约成交量（手）图24：PP合约虚实比（手） 图25：L-PP价差（元/吨）图26：V-PP价差（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图27：PP-3MA价差（元/吨）图28：L-3MA价差（元/吨） 3 利润和库存 原料端价格：煤制成本强势支撑 图29：WTI原油价格（元/吨）图30：动力煤价格（元/吨） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图31：甲醇价格（元/吨）图32：丙烷价格（美元/吨） 生产利润：PE利润相比PP较高 图33：油制PE利润（元/吨）图34：煤制PE利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图35：甲醇制PE利润（元/吨）图36：外采乙烯制PE利润（元/吨） 生产利润：煤制利润跌破荣枯线 图37：油制PP利润（元/吨）图38：煤制PP利润（元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图39：甲醇制PP利润（元/吨）图40：PDH制PP利润（元/吨） 库存：上游库存高位累库，压力较大—PE 图41：社会总库存（万吨/周）图42：两油库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图43：煤制企业库存（万吨/周）图44：生产企业库存（万吨/周） 库存变化：中游贸易商累库较多—PE 图45：生产企业库存推演（万吨/月）图46：贸易商库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游及贸易商库存高位累库，压力较大—PP 图47：社会总库存（万吨/周）图48：两油库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图49：煤制企业库存（万吨/周）图50：贸易商库存（万吨/周） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图51：生产企业库存推演（万吨/月）图52：港口库存（万吨/周） 图53：LLDPE中东地区价格（美元/吨）图54：LLDPE美国海湾地区价格（美元/吨） 图55：PP均聚注塑中间价格（美元/吨）图56：PP均聚注塑美国湾区价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图57：PP共聚注塑中间价格（美元/吨）图58：BOPP中间价格（美元/吨） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4 供给端 产能：今年四季度无新增产能计划—PE 图59：PE产能（万吨，%） 资料来源：五矿期货研究中心 表5：聚乙烯投产计划表 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 图60：PE产能利用率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图61：PE检修减损量(YTD) 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 表6：聚乙烯检修计划表 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 图62：LLDPE进口量（万吨/月）图63：LLDPE进口利润(元/吨) 图64：PE粒料-粉料价差（元/吨）图65：PE粒料-再生料价差(元/吨) 图66：HDPE薄膜-LLDPE价差（元/吨）图67：HDPE注塑-LLDPE价差(元/吨) 图68：PP产能（万吨，%） 资料来源：五矿期货研究中心 表7：聚丙烯投产计划表 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 图69：PP产能利用率（%） 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图7