渠道优势保障一体化组件盈利，持续光储深度融合

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天合光能发布2023年三季度报告，营收同比增长39.38%至811.19亿元，归母净利润同比增长111.34%至50.77亿元。其中，23Q3营收同比增长41.25%至317.36亿元，归母净利润同比增长35.67%至15.37亿元。公司发挥全球化品牌、渠道优势，光伏组件、支架及分布式系统出货量增长，预计2023年全年组件出货量为65-70GW。公司进一步丰富储能产品线，储能产品出货量增长，当前在手订单充沛。公司N型硅片产能逐步释放，自有电芯下线及良率提升，组件、储能业务盈利能力提升。公司深化布局N型产业链先进优质产能，N型比例提升为公司下一重点战略。公司持续光储深度融合，构建光储一体化解决方案，预计到2023年底公司硅片产能达到50GW，电池产能达到75GW，组件产能达到95GW。公司积极构建光储一体化解决方案，持续推进海外市场产能布局。我们下调了2023-2025年的公司盈利预测至70.77/99.02/107.88亿元，对应PE为9.3x/6.7x/6.1x，维持“增持”评级。