2023年三季报点评：OLED材料营收快速增长，加速新材料及设备研发与导入

事件：公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营收4.14亿元，同比增长5.43%；实现归母净利润9774万元，同比下滑12.65%；实现扣非后归母净利润7828万元，同比下滑18.98%。2023Q3，公司单季度实现营收8677万元，同比减少37.44%，环比增长0.47%；实现归母净利润25.6万元，同比下滑99.31%，环比下滑90.41%。 OLED材料营收快速增长，研发费用高增业绩暂时承压。考虑到公司OLED材料的放量情况，以及当前OLED蒸发源设备订单的确认节奏，我们预计23Q3公司单季度营收构成以OLED材料为主，预计OLED材料营收约为8000万元。基于此，我们预计23年前三季度公司材料业务营收约为2.2亿元，同比增长47.3%。 然而由于公司当前有多项研发项目在同时推进，23年前三季度公司研发费用大幅增长，致使业绩暂时性承压。另外，公司管理费用也同样出现了较大的增幅。 23年前三季度，公司研发费用达7733万元，同比+22.5%；研发费用率达18.7%，同比+2.6pct；管理费用达7551万元，同比+50.0%；管理费用率达18.2%，同比+5.4pct。 产品导入顺利推进，加速新材料及设备研发。在材料端，公司G’和R’材料完成客户迭代体系导入；B’材料进入新体系短名单，有望实现导入。此外，公司封装材料产品已为产线稳定供货，PDL材料则已经通过部分客户的量产测试。 在设备端，公司与国内领先的OLED面板企业共同开发更大尺寸的G8.5/G8.6高世代线性蒸发源，另外也在积极推广小型蒸镀机产品。同时，公司基于自身在OLED领域的积累，进一步向钙钛矿太阳能电池领域进军，目前正在推进钙钛矿太阳能电池蒸镀设备和相关材料的研发项目。 拟投资6.8亿元建设长春新基地，10吨/年OLED有机材料产能正式投产。公司拟于长春市北湖区投资不少于6.8亿元建设新基地，主要目的为进一步完善公司在OLED显示用关键功能材料研发及产业化建设项目的一体化布局，进而提升公司整体中长期的经营效益。2023年9月，公司“年产10000公斤AMOLED用高性能发光材料及AMOLED发光材料研发项目”正式结项，将明显提升后续公司在OLED成品材料方面的供应能力。 盈利预测、估值与评级：公司OLED材料业务营收实现快速放量，然而由于研发及管理费用的大幅增长，业绩暂时性承压。考虑到公司后续仍将维持相对较高的研发投入，我们下调公司23-25年盈利预测。预计23-25年公司归母净利润分别为1.33（下调34.5%）/2.45（下调17.5%）/3.92（下调3.2%）亿元。我们持续看好公司作为国内OLED有机材料及OLED蒸发源设备行业龙头的后续发展，维持“买入”评级。 风险提示：新产品导入风险，OLED材料放量不及预期，产品研发风险。 公司盈利预测与估值简表