2023年三季报点评：业绩增长超越预期，强α稀缺属性凸显

事项： 公司发布2023年三季报，23Q1-Q3公司实现营收117.9亿元，同比增长23.6%； 归母净利润12.1亿元，同比增长46.1%。单季度来看，23Q3公司实现营收47.2亿元，同比增长29.4%，归母净利润3.9亿元，同比增长54.6%。 评论： 营收增速环比提速，主要品类延续高增。23Q1-Q3公司实现营收117.9亿元，同比+23.6%，单Q3营收47.2亿元，同比+29.4%，在去年同期基数已相对偏高背景下23Q3收入增速环比仍在加速。分业务看，充电品类延续景气增长，根据久谦数据，安克23Q3传统充电业务美亚销额同比+40.4%，对公司营收增长贡献较大，同时重点打造的储能业务亦有良好表现（Q3美亚销额同比+74.4%）。智能安防除摄像头品类持续迭代外，亦有智能门铃门锁等新品积极推出，我们预计收入端仍保持高增态势，或已占据智能创新类的半壁收入。无线音频业务在内部管理调整后快速增长，且有多款新品推出使得安克耳机品类Q3美亚销额同比+39.1%，我们判断整体业务收入基本维持上半年增速趋势。 业绩增长超越预期，盈利能力大幅提升。23Q1-Q3公司实现归母净利润12.1亿元，同比+46.1%，其中单Q3归母净利润3.9亿元，同比+54.6%超市场预期。 我们判断一方面由于年初至今国际海运价格趋于平稳，头程物流成本对比去年同期仍有红利延续，另一方面得益于公司产品结构改善，充电品类向中充、大充等高功率产品迭代，扫地机业务在中高端领域推出新品，叠加内部管理与供应链等方面持续优化，以及汇率走势亦有正向贡献，使得公司Q3毛利率同比+5.4pcts至43.5%。费用率方面，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.8%/3.1%/7.0%/0.5%，同比分别+2.3/-0.1/+0.1/+0.7pct，其中销售费用率涨幅偏高，我们判断主要系公司开拓市场与促销季投放，致使宣传推广与人员费用增加。综合影响下公司Q3净利率同比+1.4pcts至8.8%，盈利能力持续提升。 成长逻辑持续演绎，强α稀缺属性凸显。年内看，伴随海外消费需求恢复，以及产品持续迭代提升整体盈利能力，叠加报表基数走低，预计23Q4公司收入与业绩弹性有望持续释放。中期来看，我们认为品类精简调整（重点方向由近30个调整至10余个）带来的费用投放效率提升与核心业务增长，是公司中长期经营的核心逻辑。虽然市场担忧高增持续性，但从边际数据上看，无论是增量业务还是整体表现均实现高基数下的高质增长。即便传统充电主业与北美市场有所放缓，但核心聚焦品类（储能、安防等）与其他市场增长潜力充分，预计3年维度看收入仍有望实现20%复合增速。盈利方面，考虑到公司内部降本增效与高盈利业务的规模效应增强，净利率有望保持在较高水平。我们认为安克是当前稀缺的具备强α属性标的，看好公司未来的成长前景。 投资建议：品类精简调整后研发费用投放效率有望提升，是当前稀缺的具备强α属性标的，我们调整23/24/25年EPS预测为4.09/5.09/6.23元（前值3.90/4.99/6.19元），对应PE为23/18/15倍。参考DCF估值法，我们维持目标价105元，对应23年26倍PE，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整不及预期。 主要财务指标