医药生物行业周报：三季报业绩压力利空基本落地，建议关注超跌的业绩反转个股

信达证 三季报业绩压力利空基本落地，建议关注超跌的业绩反转个股 医药生物行业周报 2023年10月30日 证券研究报告 行业研究行业周报 医药生物 三季报业绩压力利空基本落地，建议关注超跌的业绩反转个股 2023年10月30日 本期内容提要: 唐爱金医药首席分析师 执业编号：S1500523080002 联系电话：18520180246 邮箱：tangaijin@cindasc.com 看好 上次评级 看好 投资评级 本周市场表现：本周医药生物板块收益率为4.60%，板块相对沪深300收益率为+3.12%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅6.45%（相对沪深300收益率为+4.97%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为2.95%（相对沪深300收益率为+1.47%）。 吴欣医药行业分析师 执业编号：S1500523050001 联系电话：15821927090 邮箱：wuxin@cindasc.com 周观点：本周各板块均有跌幅，受配方颗粒首次集采政策影响中药板块下跌，医疗器械板块相对跌幅较小。我们认为受医疗反腐影响，院内的多数药品器械等产品在2023Q3开始有下调全年盈利预测的风险，策略上建议观望或者配置反腐免疫类的资产，2023Q4开始布局反腐后行业集中度提升等产品技术品牌有优势的龙头企业。 重大政策：1）国家药监局发布《关于加强药品上市许可持有人委托生产监督管理工作的公告》（以下简称《公告》），就药品上市许可持有人（以下简称持有人）委托生产的许可管理、质量管理和监督检查等提出明确要求。《公告》自发布之日起执行。 史慧颖医药行业分析师 执业编号：S1500523080003 联系电话：18217132561 邮箱：shihuiying@cindasc.com 本周重点关注：1）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：山东药玻、健友股份、万孚生物（23Q3反转）、康德莱（23Q4有望反转）、金域医学（23Q4有望同比反转）、迪安诊断（23Q4有望同比反转）、振德医疗（24Q1有望反转）、连锁药店大参林、健之佳（24Q1有望反转）。2）消费医疗 阮帅医药行业研究助理 联系电话：13229421730 邮箱：ruanshuai@cindasc.com 及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带庖疫苗智飞生物、百克生物；③家用品牌器械鱼跃医疗 （家用器械第一品牌、血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；营养补充药物或预防保健类企业，如诚意药业（氨糖+鱼油）、寿仙谷（灵芝孢子粉）、仁和药业 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 （日用洗护品等大健康）；民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、美年健康、固生堂、瑞尔集团。3）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。 风险因素：改革进度不及预期；销售不及预期；临床数据不及预期；集采降价幅度高于预期；市场竞争加剧。 目录 1.医药行业周观点3 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态3 1.2本周核心观点3 1.3本周细分子行业观点3 2.医药板块走势与估值7 3.行情跟踪8 3.1行业月度涨跌幅8 3.2行业周度涨跌幅9 3.3子行业相对估值9 3.4子行业涨跌幅10 3.5医药板块个股周涨跌幅10 4.关注个股-最近一周涨跌幅及估值12 5.行业及公司动态13 表目录 表1：本周周观点个股2023-25年IFinD一致盈利预测及估值7 表2：医药生物指数涨跌幅8 表3：医药生物指数动态市盈率（单位：倍）8 表4：医药生物关注个股-涨跌幅及估值动态12 表5：近期行业重要政策和要闻梳理13 表6：近期行业要闻梳理13 表7：周重要上市公司公告14 图目录 图1：医药生物指数走势7 图2：沪深300行业PE指数（单位：倍）8 图3：医药生物指数PE走势（单位：倍）8 图4：医药生物板块一月涨幅排序8 图5：医药生物板块一周涨幅排序9 图6：细分子行业一年涨跌幅9 图7：细分子行业PE（TTM）9 图8：细分子行业周涨跌幅10 图9：细分子行业月涨跌幅10 图10：医药板块个股本周表现10 1.医药行业周观点 1.1本周行情及本周重点关注新闻政策动态 本周医药生物板块收益率为4.60%，板块相对沪深300收益率为+3.12%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第2。6个子板块中，生物制品板块周涨幅最大，涨幅6.45%（相对沪深300收益率为+4.97%）；涨幅最小的为医药商业，涨幅为2.95%（相对沪深300收益率为+1.47%）。 近一个月医药生物板块收益率为1.17%，板块相对沪深300收益率为+4.71%，在31个一级子行业指数中涨跌幅排名第3。6个子板块中，生物制品子板块月涨幅最大，涨幅5.96%（相对沪深300收益率为+9.50%）；跌幅最大的为中药Ⅱ，跌幅2.81%（相对沪深300收益率为+0.73%）。 10月23日，国家药监局发布《关于加强药品上市许可持有人委托生产监督管理工作的公告》（以下简称《公告》），就药品上市许可持有人（以下简称持有人）委托生产的许可管理、质量管理和监督检查等提出明确要求。《公告》自发布之日起执行。 10月24日，工业和信息化部消费品工业司司长何亚琼表示，“十四五”以来，我国医药工业主营业务收入年均增速为9.3%，利润总额年均增速为11.3%，发展基础更加坚实、产业体系进一步优化，医药工业不断提质增效。 10月24日，上海市人民政府办公厅印发《上海市加快合成生物创新策源打造高端生物制造产业集群行动方案（2023-2025年）》提出，到2025年，涌现若干项具有国际影响力的合成生物领域科研成果、一批领先企业和高端人才，构建基础研发领先、创新转化活跃、产业主体蓬勃发展和产业生态健全完备的新发展格局。 1.2本周核心观点 投资思路：医药生物板块估值历史底部，医疗反腐致Q3业绩普遍承压，本周业绩密集披露利空基本落地，当前建议重点关注医药积极布局超跌业绩反转个股，及中长期布局银发经济下的医疗消费和创新国际化核心资产。 1）新冠基数基本消化，估值历史底部，常态化业务竞争力优势渐恢复增长：山东药玻、健友股份、万孚生物（23Q3反转）、康德莱（23Q4有望反转）、金域医学（23Q4有望同比反转）、迪安诊断（23Q4有望同比反转）、振德医疗（24Q1有望反转）、连锁药店大参林、健之佳（24Q1有望反转）。 2）消费医疗及老龄化下的银发经济：①康复医疗设备翔宇医疗、伟思医疗、诚益通；②带庖疫苗智飞生物、百克生物；③家用品牌器械鱼跃医疗（血糖血压呼吸制氧机等）；康德莱（注射针头终端因减肥药及美容等需求高景气）；营养补充药物或预防保健类企业，如诚意药业（氨糖+鱼油）、寿仙谷（灵芝孢子粉）、仁和药业（日用洗护品等大健康）；民营连锁医疗服务：海吉亚医疗、美年健康、固生堂、瑞尔集团。 3）中长期布局创新&国际化龙头企业：①创新药政策边际变好+流动性改善，建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药，信达生物，康方生物。②创新器械国产替代+出海加速，关注迈瑞医疗、联影医疗、万孚生物等。 1.3本周细分子行业观点 创新药：ESMO多款国产创新药数据发布，中长期看好龙头企业。 2023年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）大会于2023年10月20-24日在西班牙马德里举行。本次 ESMO，多款国产ADC的数据发布和更新，如科伦博泰SKB264（TROP2）、迈威生物9MW2821 （Nectin-4）、翰森制药HS-20089（B7H4）、恒瑞医药SHR-A2009（HER3）、SHR-A1811（HER2）、乐普生物MRG003（EGFR）、百利天恒BL-B01D1（EGFR/HER3）、石药集团DP303c（HER2）等。中长期来看，创新药政策边际变好+流动性改善+安全边际高，具备长期配置价值。建议关注研发能力优异，具备技术平台优势和较强出海能力的创新药龙头，如恒瑞医药、信达生物、康方生物。 医疗器械：三季报陆续发布，短期建议关注Q3业绩超预期标的，长期看好进口替代及器械出海业务拓展较为领先的标的。 目前反腐情绪面影响逐渐被市场消化，但因反腐影响三季度医疗器械新产品入院节奏，部分器械企业三季度国内业务或受影响，尤其是大型影像设备、康复等低值小设备、家用设备等或受影响较小。 从已公布季报企业情况来看，IVD和大型设备企业由于国内业务受到反腐影响，业绩增速变缓：①新产业：23Q3实现营收10.43亿元（+18.55%），归母净利润4.37亿元（+23.02%）；②迪瑞医疗：23Q3实现营收3.54亿元（+22.99%），归母净利润0.72亿元（+16.79%）;③迈瑞医疗：23Q3实现营收88.28亿元 （+11.18%），归母净利润33.92亿元（+20.52%）。④普门科技：23Q3实现营收2.51亿元（+10.64%），归母净利润0.7亿元（+31.42%）。康复医疗设备企业业绩逆势延续高增长：①翔宇医疗2023Q3实现营收 2.07亿（yoy+53%），归母净利润7155万（yoy+35%）；②伟思医疗23Q3实现营收1.12亿元 （yoy+36%），归母净利润3112万（yoy+30%）； 展望四季度，行业常规诊疗恢复，政策边际缓和，医疗设备和IVD企业业绩有望恢复常态增长。在国家鼓励创新药械，以及重视医疗设备补短板的政策趋势下，我们建议关注： 1）在进口替代加速推进的环境下，当前国产化率较低、技术自主可控的高端器械企业成长可期，建议关注内窥镜等行业，相关企业包括海泰新光、开立医疗、澳华内镜等。 2）海外市场拓展较好，有望为公司打开第二发展空间，建议关注迈瑞医疗、新产业、万孚生物、美好医疗、迪瑞医疗等； 3）市场空间较大，产业集中度低，份额有望提升的头部企业：①科学仪器市场，随着中国企业在过去十几年的技术研发沉淀，逐渐实现从无到有，建议关注禾信仪器、聚光科技、莱伯泰科；②制药设备行业市场格局较为分散，市场集中度较低，建议关注楚天科技、东富龙；③康复行业供需缺口亟需补齐，在行业扩容初期，建设先行，康复设备等器械类产品采购需求有望上升，建议关注翔宇医疗、诚益通（龙之杰）、伟思医疗、麦澜德，普门科技。 医疗耗材：1）医疗反腐情绪边际改善，我们认为医疗反腐负面情绪低谷已过，未来行业竞争格局有望改善；2）人口老龄化的不断加深，我国糖尿病及肥胖人群逐渐增多，GLP-1具有丰富的生理功能，降糖与减肥市场空间较大；3）卫材/渤健Lecanemab落地海南，为阿尔茨海默患者带来曙光，有望引领检测较大市场。我们建议关注以下几类公司： 1）反腐对医疗耗材行业整体业绩影响较大，我们预计小部分公司在其中影响有限，业绩表现在行业中较为突出，建议关注：康德莱、联影医疗、山外山等。 2）国产化率低、临床价值高产品：随着医疗水平的不断提升，创新性医疗手段及耗材不断被医学界认可，进一步在临床当中扩大使用，如电生理、神经介入等行业，其不仅属于创新性产品，同时具有国产化率低、替代空间大等特点。由于其临床效果显著，此次反腐对其影响较小，建议关注：微电生理、赛诺医疗、微创脑科学等。 3）GLP-1产业链：注射是GLP-1主流使用方式，注射笔具备精准定量注射、使用安全便捷核心优势，符合糖尿病、肥胖等患者人群需求，建议关注：美好医疗、康德莱、迈得医疗。 4）家用医疗器械：家用医疗器械在此次医疗反腐背景下影响较小；随着国内老龄化程度逐渐加深，人民生活质量逐渐提高，对于健