Q3工作量增速亮眼，业绩或受收入确认节奏影响

海油工程2023Q3归母净利润同比增长10.4% 2023年Q3公司营业收入达65亿元，同比-15.76%；归母净利润为3.9亿元，同比+10.4%。我们认为业绩季度波动可能系在建项目处于不同阶段，受收入确认节奏等因素影响。 净利率方面，2023Q3公司净利率为5.8%，而2022年同期仅4.5%，净利率稳步提升，我们预计公司降本提质增效显著，成本管控能力进一步加强。 中海油上调2023年资本开支规划，海工油服板块受益 中海油2023年规划资本开支持续提升（从1000-1100亿上调为1200-1300亿元），我们预计海工油服公司2023年订单大幅提升。 国内Q3新签订单表现亮眼，与中海油Q3上调资本开支趋势一致 2023Q1-Q3新签订单262.85亿元，同比+51%，国内新签订单186.5亿，同比+24%；海外76.35亿元，同比+276%。其中Q3公司新签订单84.28亿，同比+236%，其中国内新签订单76.77亿元，主要项目包括文昌9-7油田开发EPCI工程、锦州23-2油田开发EPCI工程等；海外新签订单7.5亿元，包含中东大型组块运输安装合同，某东南亚深水气田开发工程FEED项目等。 行业景气度持续向上，Q3工作量饱满，环比增长亮眼 截止2023年9月30日，公司在手订单饱满（411亿元）。工作量方面，完成了18座导管架和16座组块的陆地建造，17座导管架和13座组块的海上安装，463公里海底管线铺设。建造业务完成钢材加工量34万结构吨，较上年同期28.6万结构吨增长19%，陆地工作量再创历史新高。 其中Q3陆地建造6座导管架（环比+20%）、11座组块（环比+175%），海上安装10座导管架（环比+43%）、9座组块（环比+200%），150公里海底管线铺设（环比+67%），钢结构建造10.62万结构吨（环比-7%）。 盈利预测与投资评级：2023/2024/2025年预计归母净利润20.1/26.1/31.1亿元。当前股价对应PE分别13.9/10.7/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：中海油2023年资本开支不及预期的风险；国际油价大跌影响油公司资本开支意愿的风险；海外订单拓展或作业进展不及预期。 财务数据和估值