22Q4受疫情影响收入延迟确认，产能释放有望提升业绩增速

公司研究/公司快报 2023年2月28日 22Q4受疫情影响收入延迟确认，产能释放有望提升业绩增速 增持-A(维持) 科德数控（688305.SH） 机床设备 公司近一年市场表现 市场数据：2023年2月27日 收盘价（元）： 83.90 年内最高/最低（元）： 125.58/50.28 流通A股/总股本（亿）： 0.52/0.93 流通A股市值（亿）： 43.66 总市值（亿）： 78.18 基础数据：2022年9月30日 基本每股收益：0.37 摊薄每股收益：0.37 每股净资产(元)：10.78 净资产收益率：3.31 数据来源：最闻，山西证券研究所 分析师：王志杰 执业登记编码：S0760522090001邮箱：wangzhijie@sxzq.com 杨晶晶 执业登记编码：S0760519120001邮箱：yangjingjing@sxzq.com 事件描述 公司披露2022年度业绩快报，报告期内，预计实现营业收入3.15亿元，同比增长24.39%；实现归属于母公司所有者的净利润6039.46万元，同比下降17.12%；实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3875.63万元，同比增长47.28%。基本每股收益0.66元，同比减少29.99%。业绩略低于预期。 事件点评 报告期内，公司在航空航天领域做深、做强的基础上，开拓完善其他工业领域，在海外订单、能源、刀具、汽车、高校等领域取得新的进展。预计22Q4营收同比增长16%。报告期内，公司依托全产业链和产品技术优势，努力开拓市场，提高产能，订单量持续增加，全年营收保持了稳定增长态势。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现营业收入1.08亿元，同比增长16.13%，一方面，年末因疫情等原因，公司整机发货及验收受到延迟影响，导致Q4单季度营收增速相对上年同期下降2.63个百分点，另一方面，疫情影响在年末明显缓解，Q4单季度营收环比Q3增长63.64%。 受上年同期非经常损益基数偏高的影响，公司全年净利润同比下降17%，预计22Q4净利润同比增长3%，扣非后净利润同比下降1%。报告期内，公司归母净利润同比减少17.12%、基本每股收益较同比减少29.99%，主要系上年同期收到政府部门的上市补贴2,101.52万元，收到财政拨付的国家重大科技专项的后补助资金1,173.04万元，均增加了当年的非经常性收益。公司2022年非经常性损益对净利润的影响金额约为2,163.83万元，公司上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为4,655.19万元。同时公司在2022年以简易程序向特定对象发行股票募集资金导致股本增加，故本期基本每股收益被摊薄。根据业绩快报，我们测算公司2022Q4实现归母净利润2705.07万元，同比增长3.10%；实现扣非后归母净利润1794.57万元，同比减少1.18%。 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 公司应用募集资金全力解决产能扩张问题，预估下半年产能明显释放，届时可支持年产1000台五轴机床产量。2月4日，公司发布2023年定增预案，拟募集资金总额不超过6亿元，用于五轴联动数控机床智能制造项目、系列化五轴卧式加工中心智能制造产业基地建设项目、高端机床核心功能部件及创新设备智能制造中心建设项目等。2022上半年，公司陆续采购卧加柔性制造线、龙门生产线，自制五轴加工中心、外购加工设备用于加强功能部件机加能力。功能部件的机加能力提升以后，可以提高装配环节的作业效率， 同时为装配一致性提供保障。预估随着新购置三条产线的逐步落地及调试完善，能够支撑千台产量，2023下半年机加产线将投入使用，产能释放会有明显的提升。同时，公司会贴近市场需求，丰富产品布局，满足客户生产需求。 受益于销售单价和毛利率较高的大型机销售占比增加，预计公司盈利能力将有所提升。根据公司2022年12月5日-15日投资者关系活动记录表，截至2022年9月末，公司在手订单的整机平均单价约为240万元/台，相对2021年末的均价185万元/台上浮约30%。公司在手订单中大型设备占比较高，随着毛利率较高的大型机订单陆续实现销售，公司综合毛利率有望回升。投资建议 考虑到公司设备验收交付、收入确认受疫情的短期影响较大，因此小幅下调盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收3.2、4.7、7.1亿元（调整前为3.7、5.7、7.8亿元），同比增长24.4%、49.3%、51.4%；实现净利润0.6、0.9、1.5亿元（调整前为0.8、1.2、1.6亿元），同比增长-17.1%、54.1%、56.0%；对应EPS分别为0.7、1.0、1.6元，以2月27日收盘价83.9元计算，对应PE分别为129.5、84.0、53.9倍，维持“增持-A”评级。 风险提示 下游行业增长不及预期的风险；客户集中的风险；非航空航天领域拓展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险；存货跌价风险；应收账款余额增加导致的坏账风险；核心技术泄密与人员流失风险；新冠疫情影响的风险等。财务数据与估值： 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 198 254 315 471 713 YoY(%) 39.6 28.0 24.4 49.3 51.4 净利润(百万元) 35 73 60 93 145 YoY(%) -17.0 106.8 -17.1 54.1 56.0 毛利率(%) 42.2 43.1 41.0 43.5 45.8 EPS(摊薄/元) 0.38 0.78 0.65 1.00 1.56 ROE(%) 6.4 9.0 6.9 9.6 13.0 P/E(倍) 221.9 107.3 129.5 84.0 53.9 P/B(倍) 14.3 9.6 9.0 8.1 7.0 净利率(%) 17.8 28.7 19.1 19.8 20.4 数据来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 467 711 838 942 1162 营业收入 198 254 315 471 713 现金 141 126 220 188 250 营业成本 115 144 186 266 387 应收票据及应收账款 81 123 129 165 210 营业税金及附加 1 1 1 1 2 预付账款 23 61 60 108 130 营业费用 20 26 31 46 70 存货 184 301 330 399 532 管理费用 16 18 20 30 46 其他流动资产 38 100 99 81 40 研发费用 14 3 21 33 50 非流动资产 215 280 324 386 438 财务费用 0 -0 -1 3 3 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 0 -4 -6 -7 -10 固定资产 130 136 168 218 260 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 79 114 123 131 139 投资净收益 1 0 1 1 1 其他非流动资产 7 30 34 37 39 营业利润 39 83 68 105 163 资产总计 682 991 1162 1328 1600 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 97 112 221 293 420 营业外支出 0 0 0 0 0 短期借款 21 19 40 108 129 利润总额 39 83 68 105 164 应付票据及应付账款 16 40 88 89 126 所得税 4 10 8 12 19 其他流动负债 60 53 92 96 166 税后利润 35 73 60 93 145 非流动负债 37 66 66 66 66 少数股东损益 -0 -0 -0 -0 -0 长期借款 0 0 0 0 0 归属母公司净利润 35 73 60 93 145 其他非流动负债 37 66 66 66 66 EBITDA 50 100 82 126 192 负债合计 133 178 287 359 486 少数股东权益 0 0 0 0 -0 主要财务比率 股本 68 91 93 93 93 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 资本公积 436 605 605 605 605 成长能力 留存收益 44 116 177 270 415 营业收入(%) 39.6 28.0 24.4 49.3 51.4 归属母公司股东权益 548 813 875 968 1114 营业利润(%) -19.3 112.3 -17.9 55.1 55.4 负债和股东权益 682 991 1162 1328 1600 归属于母公司净利润(%) -17.0 106.8 -17.1 54.1 56.0 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 42.2 43.1 41.0 43.5 45.8 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 净利率(%) 17.8 28.7 19.1 19.8 20.4 经营活动现金流 64 -65 136 -33 82 ROE(%) 6.4 9.0 6.9 9.6 13.0 净利润 35 73 60 93 145 ROIC(%) 5.7 8.3 6.2 8.4 11.6 折旧摊销 13 19 18 22 28 偿债能力 财务费用 0 -0 -1 3 3 资产负债率(%) 19.6 18.0 24.7 27.1 30.4 投资损失 -1 -0 -1 -1 -1 流动比率 4.8 6.4 3.8 3.2 2.8 营运资金变动 -15 -167 60 -150 -92 速动比率 2.3 2.8 1.9 1.4 1.1 其他经营现金流 32 10 -0 -0 -0 营运能力 投资活动现金流 37 -127 -61 -63 -39 总资产周转率 0.3 0.3 0.3 0.4 0.5 筹资活动现金流 -15 178 19 -33 -8 应收账款周转率 2.4 2.5 2.5 3.2 3.8 应付账款周转率 6.0 5.2 2.9 3.0 3.6 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.38 0.78 0.65 1.00 1.56 P/E 221.9 107.3 129.5 84.0 53.9 每股经营现金流(最新摊薄) 0.69 -0.70 1.46 -0.35 0.88 P/B 14.3 9.6 9.0 8.1 7.0 每股净资产(最新摊薄) 5.88 8.72 9.37 10.37 11.92 EV/EBITDA 155.3 77.0 92.3 61.1 40.1 数据来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨