银行业跟踪：三季度营收增速放缓，资产质量总体稳健

行业研究 银行业跟踪：三季度营收增速放缓，资产质量总体稳健 2023年10月30日 看好/维持 银行 行业报告 东 兴周观点： 证 券 三季度营收持续承压，拨备反哺净利润平稳增长。上周三季报进入密集披露 期，已有26家上市银行披露三季报。从盈利情况来看，由于三季度规模增速股放缓、净息差仍然承压收窄，大部分银行净利息收入增速环比上半年下滑，拖份累营收增速放缓或降幅扩大；部分银行其他非息收入表现良好，对营收形成正 未来3-6个月行业大事: 10月下旬：上市银行三季报披露 10月31日：10月PMI 资料来源：同花顺、东兴证券研究所 行业基本资料 占比% 股票家数 51 1.08% 行业市值(亿元) 100021.6 11.69% 流通市值(亿元) 67757.89 10.06% 行业平均市盈率 4.89 / 行业指数走势图 39.0% 银行 沪深300 有向贡献，营收增速环比上升，如常熟银行。净利润增长保持相对平稳，依然有 限赖于拨备反哺。资产质量总体稳健，风险抵补能力仍然相对夯实。 司 公建议把握估值修复机会。当前板块估值仍处历史低位。压制估值的主要因素是息差收窄压力以及资产质量担忧。相关预期边际改善有望带动板块估值修复。 报 ①行业息差或已接近低点。9月信贷增量及结构均优，验证信贷需求正逐步改证善。在信贷需求改善、贷款定价渐趋平稳、存款利率引导下调之下，息差有望券筑底；考虑到存量按揭贷款利率调整以及贷款重定价的影响，息差或在明年1研季度见底。②资产质量方面，市场担忧主要来自房地产、地方城投等相关信用究风险暴露进而引发系统性风险。我们认为，当前房企融资以及地方化债政策积极出台，有望缓解相关担忧。且底线思维下，系统性风险或不大。此外，稳增 长政策持续积极、经济逐步恢复对资产质量担忧亦有缓解作用。③近期经济数 告据边际改善，显示经济复苏动能逐步增强。三季度货币政策例会表态，央行释 放了货币政策继续支持稳增长的积极信号，同时强调政策落地、实施效果。近期政府债券发行提速，一万亿国债增发计划亦彰显财政发力态度，有望对配套融资需求起到较强提振作用。预计四季度信贷投放将保持较强持续性。 我们认为，净息差和资产质量预期改善之下，板块或迎来估值修复机会。我们看好四季度板块性行情。长期看好，优质区域性银行的高成长性，推荐宁波银行、常熟银行、江苏银行等。 板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.38%，跑输沪深300指数1.85pct（沪深300指数涨1.48%），在各行业中排名第28。从细分板块来看，农商行指数微涨0.09%，股份行、城商行、国有行指数均有所回调，分别-0.18%、-0.44%、-0.72%。个股方面，常熟银行（+2.04%）、上海银行（+1.83%）、浦 发银行（+1.75%）、北京银行（+1.32%）、杭州银行（+1.31%）涨幅居前，长沙银行（-5.86%）、苏州银行（-5.41%）、成都银行（-4.83%）、青岛银行（-2.65%）、邮储银行（-2.64%）跌幅较大。 板块估值：截止10月27日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的 6.26%分位数。 成交额：银行板块上周成交额为154.21亿，占全部A股的1.6%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块15.85亿，在各行业中排名第28。个股方面，流入规模居前的有北京银行（+1.01亿）、兴业银行（+0.99亿）、上海银行（+0.75亿）、浦发银行（+0.59亿）、宁波银行（+0.59亿）。流出规模较大的有江苏银行（-4.60亿）、平安银行（-3.08亿）、成都银行（-2.50亿）、工商银行（-1.97亿）、招商银行（-1.81亿）。 流动性跟踪 央行动态：10月23日-10月29日，央行逆回购投放28,240亿，到期14,540 亿，累计净投放13,700亿。 利率跟踪：（10月20日vs10月27日）短端利率方面，DR001、DR007分别 -34BP、-22BP至1.59%、2.09%。长端利率方面，10年期国债到期收益率、 国开债到期收益率分别+1BP、-1BP至2.71%、2.75%。同业存单利率方面， 19.0% -1.0% 10/3112/312/284/306/308/31 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：林瑾璐 021-25102905linjl@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480519070002 分析师：田馨宇 010-66555383tianxy@dxzq.net.cn 执业证书编号:S1480521070003 1年期中债商业银行同业存单到期收益率(AAA)+3BP至2.58%。票据利率方 面，3M、半年国股票据转贴现利率分别较上周-20BP、-8BP至0.4%、1.13%。 行业要闻跟踪 ①财政部：中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别 国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由 3%提高到3.8%左右。此次增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。财政部表示，下一步将及时启动国债发行工作，确保如期完成国债发行任务。 ②国家统计局：中国9月规模以上工业企业利润同比增长11.9%，连续两个月实现两位数增长；前三季度实现利润总额54119.9亿元，同比下降9.0%。国 家统计局指出，前三季度工业企业利润逐季改善，恢复向好态势明显。其中，三季度工业企业利润同比增长7.7%，在连续五个季度同比下降后首次由降转增，呈加快回升态势。 个股重要公告 上周三季报进入密集披露期，已有26家上市银行披露三季报。从盈利情况来看，由于三季度规模增速放缓、净息差仍然承压收窄，大部分银行净利息收入增速环比上半年下滑，拖累营收增速放缓或降幅扩大；部分银行其他非息收入表现良好，对营收形成正向贡献，营收增速环比上升，如常熟银行。净利润增长保持相对平稳，依然有赖于拨备反哺。资产质量整体稳健，风险抵补能力仍然相对夯实。 风险提示：经济失速下行导致资产质量恶化，房企销售低迷或融资恶化引发信用风险暴露等。 P3 东兴证券行业报告 银行业跟踪：三季度营收增速放缓，资产质量总体稳健 1.板块表现 行情回顾：上周中信银行指数跌0.38%，跑输沪深300指数1.85pct（沪深300指数涨1.48%），在各行业中排名第28。从细分板块来看，农商行指数微涨0.09%，股份行、城商行、国有行指数均有所回调，分别-0.18%、-0.44%、-0.72%。个股方面，常熟银行（+2.04%）、上海银行（+1.83%）、浦发银行（+1.75%）、 北京银行（+1.32%）、杭州银行（+1.31%）涨幅居前，长沙银行（-5.86%）、苏州银行（-5.41%）、成都银行（-4.83%）、青岛银行（-2.65%）、邮储银行（-2.64%）跌幅较大。 板块估值：截止10月27日，银行板块PB为0.54倍，处于近五年来的6.26%分位数。成交额：银行板块上周成交额为154.21亿，占全部A股的1.6%，在各行业中排名第18。 北向资金：上周北向资金净流出银行板块15.85亿，在各行业中排名第28。个股方面，流入规模居前的有北京银行（+1.01亿）、兴业银行（+0.99亿）、上海银行（+0.75亿）、浦发银行（+0.59亿）、宁波银行 （+0.59亿）。流出规模较大的有江苏银行（-4.60亿）、平安银行（-3.08亿）、成都银行（-2.50亿）、工商银行（-1.97亿）、招商银行（-1.81亿）。 图1：各行业周度涨跌幅（10.23-10.27） 中信一级行业周涨跌幅银行细分行业周涨跌幅（右轴） 6% 4% 2% 0% 农林牧渔 汽车医药 食品饮料 综合纺织服装交通运输 钢铁国防军工基础化工 电子建筑机械 电力及公用…消费者服务 商贸零售轻工制造 家电有色金属综合金融 传媒建材 非银行金融 房地产计算机 电力设备及…石油石化 银行煤炭 通信 农商行股份行城商行 国有行 -2% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 图2：A股上市银行周涨跌幅（10.23-10.27） 周涨跌幅 3% 0% -3% 常熟银行上海银行浦发银行北京银行杭州银行紫金银行宁波银行南京银行浙商银行华夏银行交通银行西安银行民生银行渝农商行沪农商行郑州银行江阴银行青农商行苏农银行兴业银行招商银行工商银行贵阳银行光大银行张家港行齐鲁银行农业银行兰州银行重庆银行中国银行厦门银行平安银行建设银行中信银行无锡银行江苏银行瑞丰银行邮储银行青岛银行成都银行苏州银行长沙银行 -6% 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 P4东兴证券行业报告 银行业跟踪：三季度营收增速放缓，资产质量总体稳健 图3：中信银行指数历史PB及指数点位 PB80%分位数中位数20%分位数指数点位(右) 1.00 0.80 0.60 0.40 4,500 3,500 2,500 1,500 0.670.470.630.430.860.680.54 资料来源：iFinD，东兴证券研究所 收盘价 股价表现 % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % % 表1：今年以来A股上市银行行情回顾 A股上市行 PB(MRQ) 2023/10/27 近一周 年初至今 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 农业银行 0.56 3.63 -0.82 24.74% 0.00% 0.69% 6.14% 9.97% 2.92% 0.28% 2.55% -4.42% 4.05% 0.83% 交通银行 0.50 5.82 0.34 22.78% 2.32% 1.03% 4.29% 9.00% 5.03% -0.85% 0.34% -4.64% 3.78% 1.04% 工商银行 0.53 4.77 -0.42 9.91% -0.46% -0.46% 3.72% 5.83% 2.33% -0.21% -1.04% -3.14% 1.30% 1.92% 邮储银行 0.63 4.79 -2.64 3.68% 4.11% -6.03% 2.88% 18.49% -6.72% -4.86% 6.13% -6.36% 2.26% -3.62% 建设银行 0.56 6.45 -1.53 14.56% -0.36% 0.53% 5.32% 6.23% 1.43% -2.19% -1.60% -2.60% 5.00% 2.38% 中国银行 0.54 3.89 -1.27 23.10% 1.90% 0.31% 4.64% 8.58% 6.27% 0.26% 0.00% -4.09% 0.53% 3.18% 平安银行 0.51 10.45 -1.42 -20.59%1 3.91% -8.07% -9.07% 0.16% -7.57% -3.19% 9.71% -9.66% 0.63% -6.70% 浦发银行 0.34 6.99 1.75 %-3.98% 1.24% -2.58% 0.14% 5.70% -3.29% -1.50% 4.97% -8.16% 1.72% -1.55% 华夏银行 0.34 5.65 0.71 %8.86% 0.39% 0.19% 3.07% 7.06% 0.35% -6.40% 7.21% -4.48% 3.25% -1.22% 民生银行 0.31 3.66 0.27 %6.09% 1.16% -2.29% 1.17% 5.22% 9.09% -5.30% 7.20% -5.97% 1.59% -4.69% 招商银行 0.93 31.53 -0.38 -15.38% 10.60% -9.46% -8.15% -1.96% -3.87% 1.42% 8.55% -11.28% 4.50% -