中国油品短期评述：SC原油仓单回流，月差短期回落

中信期货研究所油气及制品研究负责人桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 SC原油仓单回流月差短期回落 中国油品短期评述 2023/10/23 【中信期货油气及制品】目录 中国油品短期评述 1原油 短期评述 价量表现 开工利润 2汽柴油 短期评述 价量表现 供需进展 3燃料油 短期评述 价量表现 供需进展 4沥青 短期评述 价量表现 供需进展 5液化石油气 短期评述 价量表现 供需进展 中信期货研究所桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 *可在PDF阅读器中展开书签栏目，或点击链接直接跳转至对应章节 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 中国SC原油价格短期评述（2023/10/20） （一）价格回顾：中国原油期货SC2312收盘695.8元/桶，周涨跌幅+7.2%。液化石油气PG/低硫燃料油LU/高硫燃料油FU/沥青BU/汽油/柴油收盘5170/4736/3498/3639/8862/7979元/吨，周涨跌+1.1%/+5.7%/+5.0%/+1.2%/-0.8%/-0.1%。（期货为主力合约收盘价，汽柴油为国内批发市场价）。（二）中国原油期货：1）国际方面：巴以爆发冲突持续干扰国际油价，加沙医院遭袭后地缘再度升温，中东多地爆发抗议活动，国际油价反弹。宏观方面，美联储官员鸽派表态和EIA原油库存下降也暂提供向上驱动。短期重点关注巴以冲突预期变化。2）国内方面：炼厂开工环比微降，9月仓单入库，内外价差上有压力。①主营炼厂开工下降。9月下旬以来，国内成品油涨幅不及原油，炼厂利润环比下降，导致炼厂开工下降，库存累积。假期结束之后，居民出行需求逐渐进入淡季，炼厂开工可能会继续下降。②仓单再度入库。9月份之前，SC原油仓单持续下降，内外价差上行。但SC2310合约交割294.1万桶，在炼厂需求预期下降的背景，仓单有望回流。③DubaiEFS震荡。Dubai原油压力在于，中东原油相对高价使市场部分转向巴西和美国等地区寻找替代机会油种，以及炼油旺季尾声，Dubai原油需求边际走弱，原油反弹后现货买家买兴再度走弱。支撑在于，沙特和俄罗斯超预期延长减产时限；巴以冲突导致对中东原油供应减少预期有所增加。（三）短期展望：1）内外价差驱动重点关注国内炼厂原料供需进展。国内主营炼厂开工下降，仓单回流。短期内仓单回流对内外价差的影响在慢慢累积，需要重点关注国内炼厂开工进展和进口成本驱动，内外价差多头谨慎持有。2）DubaiEFS关注海外炼厂利润和开工进展。DubaiEFS受沙特减产落实并延长减产、亚洲炼厂利润涨势预期暂缓和国际油价回调等多空因素共同制约，预计仍将维持区间震荡。（四）风险提示：DUBAI原油表现不及预期；国内需求不及预期；原油供应超预期等。 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 中国油品期货价格（主力合约，元/吨）中国油品期货涨跌幅（主力合约） 原油SC液化石油气PG低硫燃料油LU 高硫燃料油FU沥青BU汽油(右) 原油SC液化石油气PG 低硫燃料油LU高硫燃料油FU 沥青BU汽油 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 柴油(右) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 50%柴油 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 2000 1000 -40% 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 中国油品相对原油价差（元/吨） 合计(右)液化石油气低硫燃料油高硫燃料油 沥青汽油(右) 柴油(右) 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 中国油品期货相邻品质价差（元/吨） 液化石油气-低硫燃料油低硫燃料油-高硫燃料油高硫燃料油-沥青 汽油-柴油 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 -3000 2000 -1500 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 低硫燃料油期货价格价差（元/吨）高硫燃料油期货价格价差（元/吨） LU(右)LU-SCLU-PGLU-FULU-BUFU(右)FU-SCFU-PGFU-LUFU-BU 2500 5500 500 4000 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 5000 4500 4000 3500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 -2500 3500 3000 2500 2000 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 -1500 3000 -3000 1500 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 液化石油气期货价格价差（元/吨） 沥青期货价格价差（元/吨） PG(右)PG-SCPG-LUPG-FUPG-BU BU(右)BU-SCBU-PGBU-LUBU-FU 3000 2500 2000 1500 6000 5500 5000 1500 1000 500 0 4200 4000 3800 1000 500 0 -500 4500 4000 3500 -500 -1000 -1500 -2000 3600 3400 3200 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 2022/10/20 2022/11/20 2022/12/20 2023/01/20 2023/02/20 2023/03/20 2023/04/20 2023/05/20 2023/06/20 2023/07/20 2023/08/20 2023/09/20 2023/10/20 -1000 3000 -2500 3000 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 中国汽油价格价差（元/吨）中国柴油价格价差（元/吨） 7000 6500 6000 5500 汽油(右)汽油-SC 汽油-PG汽油-LU 汽油-FU汽油-BU 9500 9300 9100 8900 8700 7000 6500 6000 5500 5000 柴油(右)柴油-SC 柴油-PG柴油-LU 柴油-FU柴油-BU 9500 9000 8500 5000 4500 4000 3500 8500 8300 8100 7900 2022/10/13 2022/11/13 2022/12/13 2023/01/13 2023/02/13 2023/03/13 2023/04/13 2023/05/13 2023/06/13 2023/07/13 2023/08/13 2023/09/13 2023/10/13 7700 4500 4000 3500 3000 2500 8000 7500 7000 2022/10/13 2022/11/13 2022/12/13 2023/01/13 2023/02/13 2023/03/13 2023/04/13 2023/05/13 2023/06/13 2023/07/13 2023/08/13 2023/09/13 2023/10/13 3000 7500 2000 6500 桂晨曦CFA从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632周晨FRM从业资格号：F03110609 数据来源：上期所上期能源大商所中信期货研究所 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 中国高硫燃料油期货月差（元/吨）中国低硫燃料油期货月差（元/吨） FU2311-FU2312FU2312-FU2401FU2401-FU2402LU2311-LU2312LU2312-LU2401LU2401-LU2402 120 100 160 140 120 100 80 80 6060 40 4020 0 20 -20 2023/07/21 2023/07/28 2023/08/04 2023/08/11