Q3公司业绩稳步恢复，静待下游需求回暖及景气度回升

公司研究/公司快报 2023年10月29日 Q3公司业绩稳步恢复，静待下游需求回暖及景气度回升 买入-B(维持) 鼎泰高科（301377.SZ） 其他专用机械 公司上市以来股价表现 事件描述 公司发布2023年三季报，2023前三季度公司实现营业收入9.27亿元，同比增长1.91%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长0.24%；实现扣非归母净利润1.32亿元，同比减少15.87%；基本每股收益为0.41元，同比减少12.77%。 事件点评 2023Q3公司营收、净利润的同比及环比均有改善，成本优化、产品升 市场数据：2023年10月27日 收盘价（元）： 20.46 年内最高/最低（元）： 33.80/17.11 流通A股/总股本（亿）： 0.50/4.10 流通A股市值（亿）： 10.23 总市值（亿）： 83.89 基础数据：2023年9月30日 基本每股收益： 0.41 摊薄每股收益： 0.41 每股净资产(元)： 5.68 净资产收益率： 7.27 级等举措效果显著。2023Q3公司实现营收3.45亿元，同比增长13.82%，环比增长12.45%；2023Q3公司实现归母净利润6338.83万元，同比增长14.27%，环比增长68.61%。上半年受全球消费电子行业需求放缓，PCB印制电路板行业市场景气度持续下滑，市场竞争日益激烈，Q2公司营收及净利润相比去年同期均有所收窄。依托成本优化、产品升级以及新客户和新市场拓展等措施，Q3公司在维持平稳运行的基础上实现了业绩小幅增长。若Q4PCB行业景气度逐步回升，公司业绩有望迎来更快的增长。 膜产品、数控刀具等业务迎来快速增长，第二成长曲线发展可期。在膜产品方面，上半年公司手机防窥膜订单较好，因产能不足公司加快了扩产计划，预计Q4可以完成首轮扩产。在数控刀具方面，由于市场需求旺盛，公司结合市场环境及自身发展需要，将募投项目“精密刀具类产品扩产项目”的投资结构进行了调整，调整后项目产能为：铣刀7200万支/年（原计划18000 资料来源：最闻 分析师：叶中正 执业登记编码：S0760522010001电话： 邮箱：yezhongzheng@sxzq.com研究助理： 冯瑞 邮箱：fengrui@sxzq.com 万支/年）、PCB特刀840万支/年（原计划600万支/年）、数控刀具960万支 /年（原计划180万支/年）。 公司加快布局海外市场，泰国工厂建设进展符合预期。公司以购置现有厂房的方式布局泰国工厂，计划2024Q1开始试产。泰国工厂规划的钻针初期月产能为300-500万支，后续将根据市场拓展进度逐步将月产能扩大至1000万支左右；规划的铣刀初期月产能为50万支，具体的扩建进度将根据海外客户的订单情况逐步调整。 投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2023-2025年分别实现营收13.79、18.70、23.23亿元（原值为13.79、18.70、23.23亿元），同比增长13.1%、35.6%、24.2%；分别实现净利润2.49、3.50、4.49亿元（原值为2.50、3.51、4.50亿元），同比增长11.8%、40.6%、28.3%；对应EPS分别为0.61、0.85、1.10元（原值为0.61、0.86、1.10元），以10月27日收盘价20.46元计算，对应PE分别为33.7X、24.0X、18.7X。考虑到公司第二成长曲线表现优异并且 Q3业绩出现改善迹象，故维持“买入-B”评级。 风险提示 消费电子及PCB行业恢复不及预期的风险；技术工艺变革影响公司竞争力的风险；原材料价格波动及供应风险；市场竞争加剧风险；海外市场拓展风险。 财务数据与估值： 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 1,222 1,219 1,379 1,870 2,323 YoY(%) 26.4 -0.3 13.1 35.6 24.2 净利润(百万元) 238 223 249 350 449 YoY(%) 34.9 -6.3 11.8 40.6 28.3 毛利率(%) 38.6 38.7 36.2 37.3 38.3 EPS(摊薄/元) 0.58 0.54 0.61 0.85 1.10 ROE(%) 25.8 10.2 10.3 12.7 14.0 P/E(倍) 35.3 37.6 33.7 24.0 18.7 P/B(倍) 9.1 3.8 3.5 3.0 2.6 净利率(%) 19.4 18.3 18.1 18.7 19.3 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 990 1782 1814 1965 2634 营业收入 1222 1219 1379 1870 2323 现金 68 862 633 374 844 营业成本 751 747 879 1173 1432 应收票据及应收账款 577 574 739 1017 1144 营业税金及附加 8 9 8 12 15 预付账款 4 6 6 10 9 营业费用 30 37 44 53 67 存货 293 314 397 524 599 管理费用 72 89 94 123 154 其他流动资产 48 26 40 41 37 研发费用 74 80 85 115 144 非流动资产 846 1154 1506 1770 1691 财务费用 15 13 2 7 10 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -15 -14 -15 -18 -21 固定资产 546 584 905 1166 1228 公允价值变动收益 0 0 1 0 0 无形资产 71 93 97 102 111 投资净收益 0 0 5 0 0 其他非流动资产 228 477 504 501 351 营业利润 275 246 276 387 497 资产总计 1836 2936 3320 3735 4325 营业外收入 1 0 0 0 0 流动负债 689 499 699 774 938 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 209 69 86 82 69 利润总额 275 246 275 387 496 应付票据及应付账款 392 294 506 561 742 所得税 38 23 26 37 47 其他流动负债 87 136 108 131 128 税后利润 237 223 249 350 449 非流动负债 226 248 207 200 175 少数股东损益 -0 -0 0 0 0 长期借款 118 136 99 90 66 归属母公司净利润 238 223 249 350 449 其他非流动负债 108 111 108 110 109 EBITDA 364 323 355 510 648 负债合计 915 746 906 973 1114 少数股东权益 1 1 1 1 1 主要财务比率 股本 360 410 410 410 410 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 68 1065 1065 1065 1065 成长能力 留存收益 491 714 963 1313 1762 营业收入(%) 26.4 -0.3 13.1 35.6 24.2 归属母公司股东权益 920 2189 2413 2761 3211 营业利润(%) 31.0 -10.5 11.8 40.5 28.3 负债和股东权益 1836 2936 3320 3735 4325 归属于母公司净利润(%) 34.9 -6.3 11.8 40.6 28.3 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 38.6 38.7 36.2 37.3 38.3 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 净利率(%) 19.4 18.3 18.1 18.7 19.3 经营活动现金流 237 156 271 144 592 ROE(%) 25.8 10.2 10.3 12.7 14.0 净利润 237 223 249 350 449 ROIC(%) 19.8 9.0 9.3 11.8 13.2 折旧摊销 75 80 85 125 156 偿债能力 财务费用 15 13 2 7 10 资产负债率(%) 49.9 25.4 27.3 26.1 25.7 投资损失 0 -0 -5 0 0 流动比率 1.4 3.6 2.6 2.5 2.8 营运资金变动 -91 -169 -58 -337 -23 速动比率 0.9 2.9 2.0 1.8 2.1 其他经营现金流 1 9 -1 -0 0 营运能力 投资活动现金流 -212 -343 -431 -389 -77 总资产周转率 0.7 0.5 0.4 0.5 0.6 筹资活动现金流 -10 1010 -69 -28 -32 应收账款周转率 2.4 2.1 2.1 2.1 2.2 应付账款周转率 2.1 2.2 2.2 2.2 2.2 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) 0.58 0.54 0.61 0.85 1.10 P/E 35.3 37.6 33.7 24.0 18.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.58 0.38 0.66 0.35 1.45 P/B 9.1 3.8 3.5 3.0 2.6 每股净资产(最新摊薄) 2.24 5.34 5.88 6.73 7.83 EV/EBITDA 23.8 24.1 22.5 16.1 11.9 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。