国债增发铜铝宏观预期好转，避险情绪高涨金价维持强势

工业金属：增发国债提振市场情绪，看好铜铝顺周期表现 国内来看，中央财政将在四季度增发国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，据经济观察报，国务院常务会议8月审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构，明确目标包括加大保障性住房建设和供给。海外来看，美国三季度GDP环比折年率4.9%，10月Markit制造业PMI初值升至50。据CME FED Watch，市场预期11月美联储会议不加息，明年6-7月首次降息。总的来说，国内增发万亿国债、推动“房改”，政策积极出台利好市场情绪好转和工业金属需求上升，海外加息预期缓和，制造业景气度好转，关注产业长逻辑通顺，供应瓶颈突出且具备低库存安全垫的铜铝板块。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：库存下降，需求预期好转提振铜价 本周LME铜收报8091美元/吨，较上周上涨1.90%，沪铜收报66880元/吨，较上周上涨1.09%。基本面上，据SMM，供给端，9月中国进口铜精矿224.1万实物吨环比-16.9%，主要因中美洲和南美洲进口量减幅较大，10月国内大部分冶炼厂退出集中检修，铜精矿预计进口将环比增加。华东地区本周现货偏紧升贴水表现较为强势。需求端，精铜杆本周开工率进一步回升至87.16%环比上升1.68pct，大多数铜杆厂排产正常。库存端，铜LME库存本周降至18.06万吨较上周下降5.9%，国内社会库存6.8万吨，较上周五下降2.73万吨，上期所库存3.64万吨较上周下降2.18万吨创年内新低。需求预期好转和仍然偏低的库存为铜价提供支撑，关注后续需求情况。 铝：电解铝运行产能接近峰值，铝价上涨关注去库节奏 周内铝价上涨，LME铝收报2226美元/吨，较上周上涨2.09%，沪铝收报18905元/吨，较上周下降0.13%。供应端，据SMM，电解铝目前运行产能4297万吨接近峰值，进一步增加空间有限。需求端，本周铝下游加工龙头企业开工率64.3%环比下降0.1pct，建筑型材和光伏型材偏弱，线缆板块预期偏强，整体旺季需求略不及预期。库存端，本周四统计电解铝锭库存62.3万吨较周一减少0.7万吨，铝棒库存11.36万吨，较本周一减少0.13万吨接近三年同期高位。LME铝库存较上周下滑1.99%，目前库存在47.87万吨，关注后续铝社会库存进入去库周期的节奏。 锡：下游买兴不佳，锡价承压震荡 周内锡价震荡，LME锡收报24915美元/吨，较上周下降0.54%，沪锡收报212720元/吨，较上周下降1.28%。据SMM，供给端，10月云南和江西地区冶炼企业开工率小幅回升，佤邦禁矿情况仍是未来重要的供给影响因素。需求端，下游采购情绪较为低迷，成交较为平淡。SMM锡锭三地社会库存9423吨，较上周库存增加103吨。终端需求整体并未出现显著好转，若后续半导体消费企稳恢复，叠加光伏用锡有较大增长空间，国内锡市长远需求仍相对乐观。 锌：下游刚需补库为主，锌价震荡 本周LME锌收报2466美元/吨，较上周上涨1.13%，沪锌收报21080元/吨，较上周上涨0.86%。供给端，据SMM，9月进口锌精矿同比+10.61%。上海地区市场成交情况一般，下游刚需补库为主。需求端，下游开工率环比均有所提升但幅度较小，本周镀锌开工率62.40%环比上升0.34pct，压铸锌合金开工率50.50%环比上升0.38pct，氧化锌开工率62.10%环比上升0.70pct。库存端，本周海外LME库存8.68万吨环比下降8.05%，SMM统计国内七地锌锭库存9.69万吨，环比上周下降0.56万吨。 能源金属：需求短期偏弱长期上升，锂价本周承压下跌 据SMM，澳洲某矿山与国内锂盐厂定价基准模式改变正经历多轮谈判。 需求方面动力、储能、高镍等终端需求和订单均较为疲软，需求未见起色锂价承压。据国务院工业和信息化发展情况新闻发布会，前三季度新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。在新能源汽车下乡、购置税减免等利好政策支持下，能源金属需求仍有望持续释放。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：需求未见起色，锂价承压 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为16.70万/吨和15.45万元/吨，环比上周依次变动-3.2%、-3.4%。据SMM，供给端，国内锂云母和锂辉石价格均承压，锂云母因流通货源较少，市场有一定僵持，锂辉石精矿部分长单定价方式变化。需求端，终端需求仍未见明显起色，市场成交情况冷清，部分贸易商在库存压力下降低报价。氢氧化锂下游未见明显恢复，磷酸铁锂采购有限。锂需求未见起色，价格承压。 镍：供给宽松需求偏弱，镍价下跌 本周电解镍、硫酸镍价格依次为14.67万元/吨、3.25万元/吨，较上周依次变化-4.1%、0.0%。据SMM，供给端，纯镍供给整体仍然较为宽松，纯镍处在产能爬坡状态，并有新增电积镍产能投产。需求端，不锈钢现受300系减产影响，需求持续减少，民用合金订单情况偏弱。 硫酸镍下游前驱体企业以观望心态为主，整体市场成交清淡。供给宽松需求偏弱，镍价预计维持震荡承压。 钴：下游需求表现一般，钴价震荡偏弱 本周电解钴、硫酸钴价格依次为27.15、3.90万元/吨，较上周依次变动-1.6%、0.0%。据SMM，供给端，电钴产量维持正常，硫酸钴和氯化钴分别因部分企业减量和库存有限供应偏紧，钴中间品原料到港量低于预期。需求端，电解钴下游需求磁材、高温合金需求恢复情况较为一般，氯化钴需求未有进一步好转，钴盐需求一般，市场情绪以观望为主，钴价预计以震荡为主。 稀土：下游维持刚需采购，稀土价格偏弱 本周国内稀土市场价格整体小幅下跌。据中钨在线，供给端，由于环保政策及能源价格偏高，部分稀土制造商生产速度降低，整体现货供应偏宽松。需求端，下游需求仍然偏弱，下游基本维持刚需采购，稀土价格整体仍以震荡为主。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：避险情绪持续高涨，金价维持强势 本周COMEX黄金周五收盘价2016.3美元/盎司，较上周上涨1.16%，COMEX白银周五收盘价23.24美元/盎司，较上周下降1.23%。据新华社，以色列国防军发言人宣布在加沙地带扩大地面行动，地缘冲突事件影响下，市场避险情绪持续高涨，黄金价格维持强势。美国三季度GDP环比折年率4.9%好于预期，周初请失业金人数为21万人略有上升。据FED Watch市场目前预期美联储11月不会加息概率为99%，预期明年6-7月将首次降息。本周10年期美债利率自4.93%回落至4.84%，美债利率回落提振黄金金融属性端定价。随着美联储加息周期近尾声、海外经济下行压力仍然存在、央行购金持续，市场避险情绪高涨，黄金配置价值仍然凸显。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，新能源需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 1.行业及个股交易数据复盘 本周指数普遍上涨。上周A股5个交易日内，上证综指上涨1.16%，日均成交量3449.46亿元人民币，环比上升10.68%；深证综指上涨2.09%，日均成交量4962.13亿元人民币，环比上升0.66%；有色金属指数上涨1.44%。个股方面，涨幅前三的公司为焦作万方（10.28%）、楚江新材（8.42%）、盛新锂能（7.83%）；跌幅前三的公司为菲利华（-8.44%）、中钨高新（-4.73%）、博迁新材（-3.59%）。北上资金持股方面，本周北上资金合计净流出59.51亿元人民币，主要增持天齐锂业、减持紫金矿业。 1.1.成交及持仓情况 表1：主要指数持仓交易情况变动表 表2：主要个股交易情况变动表 1.2.个股涨跌排名 图1.周内涨幅前十股票 图2.周内跌幅前十股票 2.行业基本面更新 2.1.工业金属：增发国债提振市场情绪，看好铜铝顺周期表现 国内来看，中央财政将在四季度增发国债10000亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，据经济观察报，国务院常务会议8月审议通过的《关于规划建设保障性住房的指导意见》近期已传达到各城市人民政府、各部委直属机构，明确目标包括加大保障性住房建设和供给。 海外来看，美国三季度GDP环比折年率4.9%，10月Markit制造业PMI初值升至50。据CME FED Watch，市场预期11月美联储会议不加息，明年6-7月首次降息。总的来说，国内增发万亿国债、推动“房改”，政策积极出台利好市场情绪好转和工业金属需求上升，海外加息预期缓和，制造业景气度好转，关注产业长逻辑通顺，供应瓶颈突出且具备低库存安全垫的铜铝板块。 2.1.1.工业金属周度价格和库存表 表3：工业金属价格周度变化表 表4：工业金属库存周度变化表 2.1.2.铜：库存下降，需求预期好转提振铜价 本周LME铜收报8091美元/吨，较上周上涨1.90%，沪铜收报66880元/吨，较上周上涨1.09%。基本面上，据SMM，供给端，9月中国进口铜精矿224.1万实物吨环比-16.9%，主要因中美洲和南美洲进口量减幅较大，10月国内大部分冶炼厂退出集中检修，铜精矿预计进口将环比增加。华东地区本周现货偏紧升贴水表现较为强势。需求端，精铜杆本周开工率进一步回升至87.16%环比上升1.68pct，大多数铜杆厂排产正常。库存端，铜LME库存本周降至18.06万吨较上周下降5.9%，国内社会库存6.8万吨，较上周五下降2.73万吨，上期所库存3.64万吨较上周下降2.18万吨创年内新低。需求预期好转和仍然偏低的库存为铜价提供支撑，关注后续需求情况。 图3.LME和SHFE铜期货收盘价 图4.全球铜库存（万吨） 图5.铜精矿加工费（美元/吨） 图6.铜精废价差（元/吨） 2.1.3.铝：电解铝运行产能接近峰值，铝价上涨关注去库节奏 周内铝价上涨，LME铝收报2226美元/吨，较上周上涨2.09%，沪铝收报18905元/吨，较上周下降0.13%。供应端，据SMM，电解铝目前运行产能4297万吨接近峰值，进一步增加空间有限。需求端，本周铝下游加工龙头企业开工率64.3%环比下降0.1pct，建筑型材和光伏型材偏弱，线缆板块预期偏强，整体旺季需求略不及预期。库存端，本周四统计电解铝锭库存62.3万吨较周一减少0.7万吨，铝棒库存11.36万吨，较本周一减少0.13万吨接近三年同期高位。LME铝库存较上周下滑1.99%，目前库存在47.87万吨，关注后续铝社会库存进入去库周期的节奏。 图7.LME和SHFE铝期货收盘价 图8.全球铝库存（万吨） 图9.国产和进口氧化铝价 图10.铝价和电解铝利润 2.2.能源金属：需求短期偏弱长期上升，锂价承压下跌 据SMM，澳洲某矿山与国内锂盐厂定价基准模式改变正经历多轮谈判。需求方面动力、储能、高镍等终端需求和订单均较为疲软，需求未见起色锂价承压。据国务院工业和信息化发展情况新闻发布会，前三季度新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%。在新能源汽车下乡、购置税减免等利好政策支持下，能源金属需求仍有望持续释放。 表5：能源金属价格周度变化表 2.2.1.锂：需求未见起色，锂价承压 本周碳酸锂、氢氧化锂价格依次为16.70万/吨和15.45万元/吨，环比上周依次变动-3.2%、-3.4%。据SMM，供给端，国内锂云母和锂辉石价格均承压，锂云母因流通货源较少，市场有一定僵持，锂辉石精矿部分长单定价方式变化。需求端，终端需求仍未见明显起色，市场成交情况冷清，部分贸易商在库存压力下降低报价。氢氧化锂下游未见明显恢复，磷酸铁锂采购有限。锂需求未见起色，价格承压。 图11