2023Q3业绩点评：汇兑影响减弱，零部件业务发展迅速

投资建议：公司受汇兑收益减少影响利润增速承压，扣除此影响后业绩表现符合预期。考虑到公司主动放弃部分盈利水平较低的业务，我们略下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.77/1.95/2.20元（原值为1.92/2.12/2.47元，分别-8%/-8%/-11%），同比+3%/+10%/+13%，维持目标价34.19元，对应2023年19.3xPE。 营收及业绩表现符合预期：公司2023年前三季度营收57.86亿元，同比-14.12%，归母净利润7.95亿元，同比-3.1%；其中2023Q3营收21.36亿元，同比-4.11%，归母净利润2.21亿元，同比-34.69%。 出口代工边际改善，零部件业务增长：下游终端需求边际改善叠加库存进一步消化带动公司出口订单迎来改善，2023Q3公司出口业务实现了同比增加。2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务，对短期收入规模带来影响但加大了公司主营业务利润率。核心零部件业务在公司全部业务中的占比持续提升，我们预计零部件业务对公司营收整体贡献已超过30%。 利润率短期下滑，汇兑收益减少：Q3毛利率为24.47%，同比+4.67pct，净利率为10.35%，同比-4.84pct。22Q3美元升值对汇兑收益产生积极影响，此部分收益在23Q3减小，公司2023年前三季度剔除财务费用后归母净利润同比增长10%，得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。 风险提示：ODM代工业务恢复不及预期。 1.事件 公司营收及业绩表现符合预期。公司2023年前三季度实现营业收入57.86亿元，同比-14.12%，归母净利润7.95亿元，同比-3.1%，扣非归母净利润7.79亿元，同比-2.97%；其中2023Q3实现营业收入21.36亿元，同比-4.11%，归母净利润2.21亿元，同比-34.69%，扣非归母净利润2.25亿元，同比-30.83%。公司受汇兑收益减少影响利润增速承压，扣除此影响后业绩表现符合预期。 2.收入端：出口代工边际改善，零部件业务增长 1）ODM业务：代工出口边际改善，部分业务战略调整。下游终端需求边际改善叠加库存进一步消化带动公司出口订单迎来改善，2023Q3公司出口业务实现了同比增加。2023年主动放弃了2022年度销售数亿元盈利水平较低的ODM业务，对短期收入规模带来影响但加大了公司的盈利能力。2）核心零部件业务：公司持续深化新能源汽车及太阳能核心部件布局，2023年前三季度，核心零部件业务尤其是新能源汽车零部件业务继续维持稳步增长的态势，在公司全部业务中的占比持续提升，我们预计零部件业务对公司营收整体贡献已超过30%。 3.利润端：利润率短期下滑，汇兑收益减少 利润率短期下滑，汇兑收益减少。2023年前三季度公司毛利率为27.06%，同比+5.68pct，净利率为13.74%，同比+1.56pct；其中2023Q3毛利率为24.47%，同比+4.67pct，净利率为10.35%，同比-4.84pct。预计毛利率同比提升受到原材料价格、汇率波动及产品结构改善多重因素影响。 公司2023年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为6.51%、2.87%、6.38%、-5.09%，同比+2.32、+0.02、+1.27、+0.51pct；其中23Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为5.43%、2.88%、5.84%、-2.24%，同比+0.86、-0.42、+0.43、+7.84pct。22Q3美元升值对汇兑收益产生积极影响，此部分收益在23Q3减小，公司2023年前三季度剔除财务费用后归母净利润同比增长10%，得益于新业务的逐步量产和成本的持续改善，新能源汽车零部件业务的盈利水平也稳步提升。 4.资产及现金流：公司在手现金充足 资产及负债情况：公司2023年前三季度期末现金+交易性金融资产为53.27亿元，同比+37.47%，相较于2022年末期增加3.5亿元，在手现金充足。存货为9.78亿元，同比-13.68%，应收票据和账款合计为18.22亿元，同比+6.86%。公司2023年前三季度期末存货、应收账款和应付账款的周转天数分别为67.33、75.14和79.5天，同比-0.72、+8.83和+8.23天。 现金流情况：公司2023年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.22亿元，同比-39.65%，其中销售商品及提供劳务现金流入53.34亿元，同比-19.91%，购买商品、接受劳务支付的现金35.08亿元，同比-23.19%，支付其他与经营活动有关的现金6.65亿元，同比+19.82%，支付给职工以及为职工支付的现金8.69亿元，同比-3.66%；其中2023Q3经营活动产生的现金流量净额为0.1亿元，同比-96.85%，其中销售商品及提供劳务现金流入16.32亿元，同比-30.64%，购买商品、接受劳务支付的现金11.75亿元，同比-27.78%。 公司2023年前三季度投资活动产生的现金流量净额为2.75亿元，同比增加5.58亿元。2023Q3投资活动产生的现金流量净额为-0.92亿元，同比减少0.06亿元。公司2023年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-0.98亿元，同比-545.45%。2023Q3筹资活动产生的现金流量净额为-1.96亿元，同比增加3.12亿元。 5.投资建议 公司受汇兑收益减少影响利润增速承压，扣除此影响后业绩表现符合预期,出口代工主业有所修复，零部件业务盈利能力抬升。考虑到公司主动放弃部分盈利水平较低的业务，我们略下调2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年EPS为1.77/1.95/2.20元（原值为1.92/2.12/2.47元，分别-8%/-8%/-11%），同比+3%/+10%/+13%，维持目标价34.19元，对应2023年19.3xPE。 6.风险提示 ODM代工业务恢复不及预期