Q3业绩亮眼，彰显炼化韧性

2023年第三季度公司实现归母净利润26.52亿，同比+236.71% 2023年第三季度，公司实现营业收入637.05亿元，同比+24.39%；实现归母净利润26.52亿，同比+236.71%，扣非归母净利润27.02亿元，同比+202.9%。前三季度公司实现营业收入1731.62亿元，同比+1.63%；归母净利润57.01亿元，同比-6.34%。 原油价格上涨，产品价差涨跌不一 三季度原油经历了快速上涨，由74.65美元/桶上涨至95.31美元/桶，涨幅达到28%；均价由77.8美元/桶上涨至86.8美元/桶。内蒙古坑口煤均价678元/吨，较Q2下降14元/吨。我们认为在原油上涨的过程中库存收益或产生一定贡献。 价差方面：Q3成品油裂解价差/乙烯价差/PX-石脑油价差分别为1495元/吨、-43元/吨、422美元/吨；Q2对应的价差分别为1563元/吨、81元/吨、415美元/吨。 康辉新材重组上市稳定推进 9月份，公司公告了《恒力石化：关于分拆所属子公司康辉新材料科技有限公司重组上市的预案（修订稿）》，公司拟分拆所属子公司康辉新材重组上市，本次交易资产交易作价为101亿元左右，由大连热电以发行股份的方式向恒力石化、恒力化纤购买。10月24日，大连热电收到上交所出具的《关于受理大连热电股份有限公司重组上市并募集配套资金申请的通知》，上交所决定予以受理并依法进行审核。 此次分拆，公司按权益享有的康辉新材净利润存在被摊薄的可能；但将进一步增强康辉新材的资本实力，扩大业务布局，最终有助于提升公司未来的整体盈利水平。 盈利预测与估值 ：考虑到公司前三季度经营情况持续改善， 将公司2023/2024年归母净利润预测由79/119上调至87/130亿，维持2025年预测163亿，2023年10月28日收盘价对应PE分别为11/8/6倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；原料价格波动风险；宏观经济波动风险； 项目投产进度不及预期风险 财务数据和估值