三季度“收费公路+大环保”双主业保持稳健增长

行业：交通运输/铁路公路投资评级：增持（维持）当前价格：9.75元目标价格：11.61元 三季度“收费公路+大环保”双主业保持稳健增长 事件： 公司发布2023年第三季度报告。2023年一至三季度，公司实现营收63.71亿元，同比下降4.14%，其中三季度实现营收22.46亿元，同比下降11.98%；一至三季度公司实现归母净利润15.39亿元，同比下降23.75%，其中三季度实现归母净利润6.09亿元，同比下降47.87%。 ➢Q3归母净利润下降主要系去年同期高基数影响 2023年Q3公司归母净利润下降47.87%，主要系2022年Q3公司联营企业联合置地完成减资，公司资本公积转入投资收益9.21亿元。剔除该因素影响后，Q3公司归母净利润同比增长27.37%，前三季度公司归母净利润同比增长15.94%。 ➢Q3实现路费收入14.45亿元，同比增长2.0% 2023年Q3，公司收费公路业务实现收入14.45亿元，同比增长2.0%，剔除武黄高速收费到期因素影响，Q3路费收入同比增长10.34%。主力路产中机荷东段/西段收入分别同增2.30%和9.55%，沿江高速同增24.49%，外环高速收入同增19.63%。Q3清连高速收入同比下滑0.65%，其平行线广连高速于2021年底全线通车，对清连高速产生一定分流作用。 ➢有机垃圾处理业务收入同增25.6%，风力发电收入有所下滑 作者 2023年Q3，公司有机垃圾处理业务实现收入1.47亿元，同比增加25.64%，新投建自贡、诸暨、龙游、邯郸项目贡献收入约2000万元。风力发电业务实现收入约1.57亿元，同比下降13.90%。 分析师：田照丰执业证书编号：S0590522120001邮箱：tianzhf@glsc.com.cn分析师：李蔚执业证书编号：S0590522120002邮箱：liwyj@glsc.com.cn ➢公司拟定增用于外环三期建设，关注公司改扩建路产项目进度 公司拟A股定增不超过65亿元，其中46亿元用于外环高速三期建设，19亿元用于偿还有息负债。外环三期总投资约为84.5亿元，预计2028年完工通车。目前公司控股路产机荷高速、参股路产广深高速进行改扩建前期工作，建议关注上述项目的投资与建设进度。 ➢盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-2025年营业收入分别为106.12/117.77/127.63亿元，同 比 增 速 分 别 为13.23%/10.97%/8.37%； 归 母 净 利 润 分 别 为24.19/28.17/31.79亿元，同比增速分别为20.09%/16.45%/12.87%；3年CAGR为16.43%，EPS分别为1.11/1.29/1.46元。看好公司“收费公路+大环保”双主业经营模式下的业绩成长潜力，参考可比公司估值，给予2024年9X PE，对应目标价11.61元，维持“增持”评级。 风险提示：车流量增速不及预期；改扩建投入超预期；收费政策变化。 相关报告 1、《深高速（600548）：路费收入稳健增长，拟定增用于外环三期建设》2023.08.272、《深高速（600548）：盈利略低于预期，看好双 主业驱动下业绩成长潜力》2023.03.26 财务预测摘要 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 版权声明 未经国联证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登和引用。否则由此造成的一切不良后果及法律责任有私自翻版、复制、转载、刊登和引用者承担。 联系我们 北京：北京市东城区安定门外大街208号中粮置地广场A塔4楼无锡：江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦12楼电话：0510-85187583 上海：上海市浦东新区世纪大道1198号世纪汇二座25楼 深圳：广东省深圳市福田区益田路6009号新世界中心大厦45楼