本周市场整体上涨，周五沪指重返3000点，周五两市成交额放量至9000亿元级别。在信心低迷市场一片寂静的环境下，新增万亿国债重磅出台释放稳增长积极信号，于无声处听惊雷，交易情绪出现明显回暖。从交易的层面来看，十一之后A股市场展示出对于一系列利多因素的更加钝化，使得“最后一跌”所持续的时间比我们料想得要长，而当前市场已经对利多因素开始敏感，在本周外围市场普跌+避险情绪上升的背景下A股逆势反弹说明对利空因素钝化，这是市场底部向上的重要特征。站在当前，结合对11月12-13号APEC会议偏向乐观的预期，我们并不准备修正并依然维持：四季度A股将从“最后一跌”走向“爱在深秋”，大概率在四季度迎来一轮反弹，转机并未消失。结构上，四季度在成长和价值之间反复，市场底向上的过程我们倾向于成长将更占优一些（汽车零部件+医药+半导体+算力），指数上最看好科创100。从目前定价逻辑来看，反弹核心需要增量资金扭转当前的定价格局和交易热情，而反转核心需要“国内弱复苏（核心看地产）+海外高利率（核心看降息预期）”定价组合的扭转。受益于新增万亿国债利好，目前市场更多呈现出超跌反弹属性，反转信号还不明确。万亿国债的增发助力了大家对经济的信心，其背后的逻辑是打破了经济螺旋式下降的预期，使得A股市场初步进入分子端在可预期政策效果有限但满足经济托底，分母端压力随着海外高利率预期上行空间有限的有利定价环境。
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