中泰股份机构调研纪要

中泰股份机构调研报告 调研日期:2023-10-26 杭州中泰深冷技术股份有限公司成立于2006年,是一家深冷技术工艺设备及解决方案提供商。公司注册资本为24950.30万元,主营业务为冷箱及成套装置、板翅式换热器的开发、设计、制造和销售。中泰深冷公司的核心制造产品包括LNG成套装置、深冷净化(液氮洗)装置、焦炉气回收制LNG冷箱、轻烃回收冷箱、PDH冷箱、空分设备冷箱、乙烯冷箱及板翅式换热器等。产品广泛应用于能源、化工、冶金和电力等基础工业领域,尤其是在天然气液化 、现代煤化工等领域近几年得到了更为迅速的应用。公司具有国家质检总局颁发的A2级压力容器设计许可证和制造许可证、A级压力管道元件制造许可证,通过了ISO9001质量管理体系认证和ISO14001环境管理体系认证,获得ASME“U”钢印认证和韩国气体安全协会KGSC认证。公司将不断增强研发能力,提高工艺技术水平,开拓新的市场,提升公司的核心竞争力,致力于将公司打造成为国内一流、国际知名的深冷技术工艺设备及解决方案提供商。 2023-10-27 董事会秘书周娟萍 2023-10-26 特定对象调研公司会议室 博道基金管理有限公司 基金管理公司 王伟淼 进门财经 其它 羊宇燕 德邦证券股份有限公司 证券公司 卢璇 汇添富基金管理股份有限公司 基金管理公司 - 阳光资产管理股份有限公司 保险资产管理公司 李曦辰 嘉实基金管理有限公司 基金管理公司 刘岚 上海致君资产管理有限公司 资产管理公司 毛梁杰 公司介绍: 一、公司三季报基本情况: 财务情况: 1.前三季度:收入22.5亿元,其中设备板块的收入增长9.88%,燃气板块下降12%,原因是燃气前两季度的收入有所下降,尽管在三季度有所缓解,但由于燃气业务基数较高,导致总体收入下降。 2.收入结构正在优化,设备收入占比在提高。从利润角度来看,整体利润比去年同期增长了19%。三季度设备板块的货物发货进度略低 于二季度,公司发货进度并非匀速,会受到产品类别、生产周期、客户发货指令的影响,有小幅波动属于正常情况。 3.从毛利润的角度来看,设备板块的毛利率与上半年持平,较去年同期的增长明显,显示了相对较好的利润水平。燃气板块的毛利率略有下降,主要因为收入下滑以及整体费用增加。总体而言,毛利率由于利润贡献结构的变化,较上年同期有明显提升。 在手订单: 1.在手订单已达到19.14亿,创历史新高。 2.订单结构持续改善:去年在手订单中出口订单比例不超过10%,而现在已占近30%。出口订单的毛利相对较高,公司的境外代理、 销售渠道和分支机构现在已完全打开,在欧美、东南亚、中东等市场,客户反馈非常积极。随着订单的交付和品牌输出的持续增长,对境外市场的未来订单增速持乐观态度。 气体运营:首套气体运营项目已经在10月进入稳定供气阶段。今年由于产能爬坡、调试等原因预计对利润贡献不大。预计从2024年开始将看到利润 贡献。此外,稀有气体电子气项目也在建设中,预计24年将进入生产阶段,产能将会爬升。 二、问题回答: 设备业务: Q:设备在手订单的拆分,哪部分比较景气?A:在手订单总额为19.14亿。其中,电子气设备占约5%,其余产品线占比相当。在海外市场,主要以单体为主。 Q:公司产品对应的哪些细分行业景气度高?可以为后续订单拓展蓄力?A:天然气液化项目景气度高,目前在国内新签订单中占比超过50%。这一领域每年都有相关合同和项目,这也是一个市场趋势。合成气仍然表现良好,但价格可能会受经济波动的影响。整体看,国内市 场对于天然气液化和合成气的需求依然强劲。其他领域,如大型空分和石化项目,今年订单有所减少。Q:公司板翅式换热器和冷箱的竞争优势? A: 1.板翅式换热器一直是公司自2006年成立以来的核心产品,更多地面临来自境外的竞争。公司有一定的议价能力,这显示了我们在市场上的竞争力。 2.公司出口的换热器可直接对标境外公司的产品,在产品设计、性能,能耗等方面均得到了客户的认可。公司也是部分国外公司在电子气 换热器方面唯一的国内供应商。Q:公司板翅式换热器和液化装置的具体核心技术优势是什么?稳定性怎么样? A:板翅式换热器核心优势在于致密性和效率以及稳定性,液化装置的主要核心优势是能耗和效率以及开车稳定性。此外,公司的项目管理精细,流程优化,加之多年的行业积累,都汇聚成了核心设备优势的综合体现。 气体运营业务:Q:燃气Q3的销气量如何?气源构成?LNG价格下降对分销的影响? A: 1.销气量今年有所下滑,因为分销客户受到中石油和中石化的促销活动影响,导致客户部分流失,导致收入整体下滑。从第三季度开始逐渐恢复,目前已经达到去年同期的80%-90%水平,第四季度也有望恢复到去年同期水平; 2.区域内的直接客户没有受到影响,且十月份民用燃气价格调整到位,成本稳定下价格调整对利润的贡献是积极的。 3.LNG主要影响分销客户,而对直供区域内客户影响较小。 Q:气体运营储备项目情况? A:正在积极跟进储备项目,但由于今年的整体形势,新增的投资项目并不多。很多项目仍在调研和考察阶段,相比以往进展较慢,不像以前能够快速完成并进入正式立项和招投标过程。 Q:大宗气体现在运行情况如何?预计2024年对利润贡献程度是多少? A:大宗气体供应已经在十月份进入了稳定阶段,但由于今年产能爬坡和高附加值产品的调试,今年保持盈亏平衡的可能性较大。盈利水平还需要观察市场情况。 Q:中邑的气源来源?气源成本是否稳定?A: 1.气源主要来自中石化和中石油,占比超过80%-90%,还有一些其他供气商作为补充。 2.气源相对稳定。虽然在供暖季可能会出现一些需求缺口,但已经通过与中石油和中石化的合作解决了大部分问题。海外市场: Q:海外业务为何会在三季度的突破?今年是否还有新的订单落地?A: 1.三季度海外订单的增长主要源于公司此前在海外市场的布局,公司前期做了很多准备工作,如团队搭建,客户对于公司的考察交流和技术交流等,且订单的签订和发货不是一个匀速的过程。 2.目前在洽谈的订单情况良好,因为境内和境外市场都非常广阔。产品也在欧美市场获得了认可,不仅在中东和南亚,欧美市场也在开拓。公司认为海外市场具有广阔的发展空间,但具体订单的落地情况,目前还无法确定,仍在谈判中。 Q:海外订单的合同周期?A:单体设备的制造和发货周期一般都是在12-16个月之间。Q:海外市场的竞争格局?出口优势? A: 1.欧美市场是个公开的市场,面对外资竞争,公司能够在欧美市场站稳脚跟,得益于多年来在技术和品牌方面的耕耘,以及良好的公司产品及服务水平。 2.在海外市场竞争格局与国内较为相似,竞争对手通常与国内重叠,竞争较为集中,但没有国内市场那么激烈。 3.公司的竞争优势主要体现在产品质量、服务、交货期等方面的保证。尽管产品在海外出口历史较短,但品牌知名度已在境外逐渐提升。Q:不同海外市场毛利率差别?目前的海外订单主要来源于哪个区域? A:海外各区域的毛利率水平相近,因为在报价时通常以竞争对手的价格为参考,毛利水平相对国内略高一些。