优质资源禀赋叠加金价高位，助力公司业绩再增长

事件：公司于10月27日披露了2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营业收入70.95亿元，同比增长10.3%；实现归母净利润11.18亿元，同比增长20.24%；实现扣非归母净利润10.88亿元，同比增长21.06%；基本每股收益0.40元，同比增长20.24%。单三季度看，公司实现营业收入25.23亿元，同比增长3.46%；实现归母净利润3.84亿元，同比增长5.36%。公司2023年内积极推进降本并扩大有效产能，并同步加强销售管理，以充分受益于黄金价格高位，推动公司业绩持续高质量增长。 高秉赋金矿夯实公司盈利能力，强融资能力保障优质资源接续。公司目前主力在产矿山均属于国内大型高秉赋矿山，优质金矿资源保障公司强盈利能力；同时公司积极推进板石沟探矿权钻探工程、东安金矿5号矿体南北延伸区域探矿等主力矿山的探矿增储工作，延长高秉赋矿山服务年限。此外，公司2023年前三季度资产负债率17.58%，具有较强融资能力，为未来公司扩张资源版图奠定坚实基础，叠加公司强盈利能力保障业绩增厚。 背靠山东黄金集团，公司发展进入新阶段。2023年三季度，公司控股股东变更为山东黄金矿业股份有限公司，背靠山东黄金集团并贯彻“一体两翼”的发展战略，结合公司具有的市场化、专业化、国际化优势，在保证内生的基础上加大国内外并购力度以增加资源储量，推动公司发展进入新阶段。 美联储加息进程尾声叠加黄金避险价值凸显，金价高位利好公司业绩增长。美联储加息周期行至尾声，货币政策转向预期升温，美债收益率见顶回落黄金机会成本下行，作为顺周期金属品种具有较大的价格上行空间；叠加巴以冲突等地缘政治风险逐步发酵升温，黄金避险属性凸显同步推升金价。中长期看，美联储维持的高利率环境不断延续或将放大经济下行压力，为未来降息落地积蓄动能；黄金作为美元资产替代在经济下行压力升温时配置价值逐渐凸显，全球范围内央行增持黄金浪潮预计延续，实际需求增长利多黄金，非投机头寸在美联储宽松不及预期或降息时点后移时为金价提供支撑，长期看金价将继续受益于美联储降息空间与避险溢价双线逻辑。 盈利预测：考虑公司基于高秉赋资源的强盈利能力与探矿增储稳步推进，叠加美联储加息行至末尾与黄金避险价值凸显，金价或继续维持高位震荡，价格中枢稳步上移，推动公司业绩稳步增长。预计公司2023-2025年营收为97.7/107.8/112.0亿元，2023-2025归母净利润分别为15.5/19.2/20.3亿元，对应PE水平分别为25.3/20.4/19.3倍，维持“买入”评级。 风险提示：全球经济复苏不及预期、地缘政治风险、美联储超预期紧缩等。 财务指标 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）