宏观周报：积极财政发力，关注中央加杠杆

2023年10月29日 宏观研究团队 积极财政发力，关注中央加杠杆 何宁（分析师） hening@kysec.cn 证书编号：S0790522110002 国内宏观政策：年内调整预算，积极财政发力 ——宏观周报 相关研究报告 《“熨平”的库存周期或将转动：基建和城中村—9月企业利润点评》 -2023.10.27 《消费韧性推动美国经济超预期增长 —美国3季度GDP数据点评》 -2023.10.27 《中央有望持续加杠杆，2023年GDP增速或可完成5.5%—9月财政数据和增发国债点评》-2023.10.25 近两周（10月15日-10月29日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 近两周，中央及高层相关发言/文件聚焦一带一路高峰论坛、国务院推动内蒙古高质量发展、推动东北全面振兴、全国人大常委会议第六次会议等。十四届全 国人大常委会第六次会议表决通过第十四届全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定、通过全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议等。 基建方面，近两周政策重点聚焦四季度发行用于灾后重建、防灾救灾工程的一万 亿特别国债、发改委投资司组织召开基础设施REITs项目前期辅导培训会、户外 运动设施建设等；产业方面围绕新能源汽车、智能网联汽车准入试点等。 货币政策方面，近两周货币相关政策聚焦央行行长潘功胜、人民币国际化报告等。十四届全国人大常委会第六次会议听取了《国务院关于金融工作情况的报告》（以 下称《报告》）。潘行长表示，“稳预期、防超调”，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范跨境资金异常波动风险，维护外汇市场稳健运行。继续实施稳健的货币政策。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。 财政政策方面，全国人大常委会议通过决议，增发1万亿国债，作为特别国债管 理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到 3.8%左右。我们认为，四季度和2024年固定资产投资资金端有望得到提振；同时，也意味着后续有望继续突破3%的赤字率限制，进行中央加杠杆。（参见点评 《中央有望持续加杠杆，2023或可完成5.5%》） 地产政策方面，省市放松政策继续加码，近两周杭州、上海等多个高能级/省会城市优化限购政策、调整限购范围、家庭住房总套数认定标准、放松限贷等；上 海金山发布人才购房新政，标志着限购松绑。 贸易政策方面，近两周政策聚焦中美经济工作组、中美金融工作组举行第一次视频会议、国家主席习近平会见美国加州州长、外交部长王毅访美、中俄总理会面 等。近期中美高层双边对话交流频繁，王毅外长表示，切实落实两国元首重要共识，在重返巴厘岛基础上，面向旧金山，推动中美关系止跌企稳，尽快回到健康稳定发展轨道，11月中美两国元首的会晤推进进程值得关注。 金融监管政策方面，近两周政策聚焦证监会发布一揽子公司债券制度规则、加强 上市公司信息披露规范、相关下调股票印花税0.03个百分点至0.1%等。 海外宏观政策：欧央行暂停加息 过去两周，海外宏观主要聚焦美联储主席鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话、欧央行暂停加息等。关注11月美联储最新利率决议。鲍威尔在纽约经济俱乐部讲话中称劳动力市场正在降温，但或需更长时间经济放缓和就业疲软才能通胀达标， 对于下一步利率决议态度较为模糊。一方面，没有排除年底之前再度加息的可能性；另一方面，讲话中又暗示美联储11月议息会议可能不会继续加息。 此外，欧央行方面，最新利率决议宣布停止加息，并表示未来将继续靠数据说话，利率决策将基于对通胀前景的评估。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 宏观研 究 宏观周报 开源证券 证券研究报 告 目录 1、国内宏观：年内调整预算，积极财政发力3 1.1、经济增长：中央发布推动内蒙古、东北高质量发展文件3 1.2、基建及产业政策：发行万亿国债用于灾后重建和防灾工程4 1.3、货币政策：有序推进人民币国际化4 1.4、财政政策：年内赤字调增，中央有望持续加杠杆5 1.5、地产政策：一线郊区限购政策松动6 1.6、消费政策：省市持续发放消费券6 1.7、贸易相关政策：推动中美关系止跌企稳7 1.8、金融监管：中国香港下调股票印花税9 2、海外宏观：欧央行暂停加息9 3、风险提示11 表1：全面取消制造业领域外资准入限制措施3 表2：推动立法规划在交通运输行业落地落实4 表3：继续实施稳健的货币政策5 表4：优先支持建设需求迫切、投资效果明显的项目5 表5：上海金山放宽限购政策6 表6：消费券发放规模略有减弱7 表7：王毅外长与美国总统拜登会面8 表8：交易所负责企业债券审核工作9 表9：经济状况将决定欧央行利率维持高位的时间10 表10：10月第4周海外股指全线下跌11 表11：10月第4周国际油价下跌11 1、国内宏观：年内调整预算，积极财政发力 1.1、经济增长：中央发布推动内蒙古、东北高质量发展文件 近两周，中央及高层相关发言/文件聚焦一带一路高峰论坛、国务院推动内蒙古高质量发展、推动东北全面振兴、全国人大常委会议第六次会议等。 国家主席习近平在10月18日的“一带一路”高峰论坛上表示，中方将加快推进中欧班列高质量发展，参与跨里海国际运输走廊建设，办好中欧班列国际合作论坛，会同各方搭建以铁路、公路直达运输为支撑的亚欧大陆物流新通道。十四届全国人大常委会第六次会议听取了全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作的关于金融企业国有资产管理情况的调研报告，听取了执法检查组关于检查《中华人民共和国科学技术进步法》实施情况的报告，并表决通过第十四届全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定、表决通过全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议等。 时间机构/领导主题具体内容 表1：全面取消制造业领域外资准入限制措施 10.18国家主席习近平习近平在“一带一路”高 峰论坛上关于互联互通和开放型世界经济的主张 10.17国务院关于推动内蒙古高质量发 展的目标与措施 10.28中共中央政治局《关于进一步推动新时代 东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》 国家主席习近平出席第三届“一带一路”国际合作高峰论坛开幕式并发表主旨演讲，宣布中国支持高质量共建“一带一路”的八项行动。关于构建“一带一路”立体互联互通网络。关于支持建设开放型世界经济，习近平说，中方将创建“丝路电商”合作先行区，同更多国家商签自由贸易协定、投资保护协定。全面取消制造业领域外资准入限制措施。 国务院印发《关于推动内蒙古高质量发展奋力书写中国式现代化新篇章的意见》提出，到2027年，综合经济实力进入全国中等水平，城乡居民收入达到全国平均水平，产业结构优化升级，新能源装机规模超过火电，粮食和重要农畜产品供给能力持续提升，“三北”防护林体系建设工程攻坚战取得阶段性成效，防沙治沙成果显著。 中共中央政治局召开会议，审议《关于进一步推动新时代东北全面振兴取得新突破若干政策措施的意见》。会议强调，牢牢把握高质量发展这个首要任务和构建新发展格局这个战略任务，统筹发展和安全，坚持加大支持力度和激发内生动力相结合，强化东北的战略支撑作用。要以科技创新推动产业创新，改造提升传统制造业，积极培育战略性新兴产业和未来产业，增强发展新动能。要加快发展风电、光电、核电等清洁能源，建设风光火核储一体化能源基地。 10.22十四届全国人大 常委会第六次会议 十四届全国人大常委会第六次会议 会议听取了全国人大财政经济委员会副主任委员许宏才作的关于金融企业国有资产管理情况的调研报告。听取了执法检查组关于检查《中华人民共和国科学技术进步法》实施情况的报告；表决通过了第十四届全国人民代表大会常务委员会关于授权国务院提前下达部分新增地方政府债务限额的决定。 资料来源：中国政府网、新华社等、开源证券研究所 1.2、基建及产业政策：发行万亿国债用于灾后重建和防灾工程 基建方面，近两周政策重点聚焦四季度发行用于灾后重建、防灾救灾工程的一万亿特别国债、发改委投资司组织召开基础设施REITs项目前期辅导培训会、户外运动设施建设等；产业方面围绕新能源汽车、智能网联汽车准入试点等。 时间机构/领导主题具体内容 表2：推动立法规划在交通运输行业落地落实 10.20国新办，工信部2023年前三季度工业和 信息化发展情况举行发布会 10.24国家发改委等部门《促进户外运动设施建 设与服务提升行动方案 （2023-2025年）》 10.24财政部发行万亿特别国债支持 工信部表示，加快制定调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求，启动公共领域车辆全面电动化先行区试点、智能网联汽车准入和上路通行试点，深入开展新能源汽车下乡活动，持续做大国内市场基本盘。国家发改委等部门印发《促进户外运动设施建设与服务提升行动方案 （2023-2025年）》提出，到2025年，全国范围内形成一批发展基础好、服务保障全、地方特色强、配套产业优的户外运动发展高地，推动户外运动产业总规模达到3万亿元。《行动方案》提出，鼓励金融机构在市场化法制化原则下积极支持户外运动企业发展，支持符合条件的户外运动企业上市融资。鼓励各地将户外运动产业纳入产业发展重点支持名录。 一万亿特别国债四季度发行，将重点用于八大方面：灾后恢复重建、重 灾后重建、防灾工程等八点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌 大方面 10.24国家发改委投资司基础设施REITs项目前 期辅导培训会 10.24交通运输部推动立法规划在交通运 输行业落地落实 区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 国家发改委投资司组织召开基础设施REITs项目前期辅导培训会。目前已推荐41个项目，有21个项目正在委托评估，基础设施REITs市场扩容步伐有望明显加速。 交通运输部表示，要强化落实，推动立法规划在交通运输行业落地落实，进一步增强贯彻落实立法规划责任感、使命感，按照全国人大常委会“任务、时间、组织、责任”四落实的要求，全力推进交通运输立法工作。 10.25国家数据局正式挂牌国家数据局10月25日上午挂牌。根据《党和国家机构改革方案》，国 家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等。 资料来源：中国政府网、中国经济时报等、开源证券研究所 1.3、货币政策：有序推进人民币国际化 近两周货币相关政策聚焦央行行长潘功胜、人民币国际化报告等。十四届全国人大常委会第六次会议听取了《国务院关于金融工作情况的报告》（以下称《报告》）。中国人民银行行长潘功胜向全国人大常委会报告2022年第四季度以来金融工作情况。潘行长表示，“稳预期、防超调”，加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范跨境资金异常波动风险，维护外汇市场稳健运行。继续实施稳健的货币政策。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。 时间机构/领导主题具体内容 表3：继续实施稳健的货币政策 10.22央行行长潘功胜央行对外汇市场 的管理策略与维护人民币汇率稳定的意图 10.22央行行长潘功胜货币政策与利率 市场化改革的策略与目标 央行行长潘功胜表示，“稳预期、防超调”，加强外汇市场“宏观审慎+微观监管”两位一体管理，发挥市场在汇率形成中的决定性作用，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，防范跨境资金异常波动风险，维护外汇市场稳健运行。 潘功胜表示，继续实施稳健的货币政策。总量上，综合运用多种货币政策工具，保持货币供应量和社会融资规模增速与名义