2023年第三季度报告点评：23Q3业绩集中释放，汽车连接器持续成长

证券研究报告|公司点评电连技术(300679.SZ) 2023年10月27日 买入（维持） 投资要点 电连技术（300679.SZ）：23Q3业绩集中释放，汽车连接器持续成长 2023年第三季度报告点评 所属行业：电子 当前价格(元)：39.20 证券分析师 陈海进 资格编号：S0120521120001 邮箱：chenhj3＠tebon.com.cn陈蓉芳 资格编号：S0120522060001 邮箱：chenrf＠tebon.com.cn 研究助理 市场表现 电连技术沪深300 17% 9% 0% -9% -17% -26% -34% 2022-102023-022023-062023-10 沪深300对比1M2M3M 绝对涨幅(%)11.4620.066.81 相对涨幅(%)17.1225.5817.30 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《电连技术（300679.SZ）：23Q2环比改善明显，汽车连接器高增长》，2023.8.25 2.《2022年年报及2023年一季报点评-电连技术(300679.SZ)：静待消费电子需求回暖，有望持续受益汽车智能化》，2023.4.28 事件：10月25日，公司披露2023年第三季度报告。根据公司2023年第三季度报告，2023年前三季度公司实现营收22.05亿元，同比-0.43%；实现归母净利润 2.47亿元，同比-40.02%；扣非净利润为2.36亿元，同比-10.98%。 23Q3营收同环比双增，盈利能力显著提升。2023年第三季度，公司实现营收8.40亿元，同比增长18.25%，环比增长12.30%；实现归母净利1.22亿元，同比下降43.81%；实现扣非归母净利1.19亿元，同比增长38.42%。盈利能力方面，三季 度公司单季度毛利率实现显著改善，23Q3销售毛利率为35.08%，环比提升3.85pct，同比提升2.37pct；23Q3销售净利率为15.62%，环比提升4.64pct。公司归母净利润同比下降，主要原因为去年同期公司出售电连科技大厦，受资产处置收益影响净利润水平较高。23年前三季度来看，公司整体毛利率为32.85%，同比提升0.06pct，在消费电子需求尚未完全走出低迷的宏观环境下，公司保持了较稳定的毛利水平，并在三季度实现单季度毛利率的显著提升，全年有望继续持续改善盈利能力。 汽车高频高速连接器国内领军，看好汽车连接器持续放量与手机连接器需求回暖。 （1）汽车连接器：产品覆盖齐全：主要类型为射频类Fakra及MiniFakra板端＆ 线端，HDCamera连接器，激光雷达连接器，高速类以太网连接器、HSD板端＆线端、车载USB等。客户优势明显：已进入吉利、长城、比亚迪、长安等国内主要汽车厂商供应链。国内众多头部汽车客户导入顺利，并已实现大规模出货。随 着汽车市场快速发展，尤其是新能源车硬件及软件迭代进度加快，公司汽车连接器产品出货数量及产值有望同比快速增长。（2）射频连接器：公司已成为华为、小米、欧珀、步步高、三星、荣耀、中兴等全球知名智能手机企业的核心供应商。 23年下半年，华为Mate60等新机型销售火爆，公司作为国内手机射频连接器龙头，有望受益于下游手机需求回暖。 专注汽车连接器主业，股权激励显现稳增长信心。9月28日，公司发布了股权激励计划的修订稿，在原有的营业收入目标之外，补充了对净利润的考核目标，公司2023、2024年净利润考核目标为分别实现10%、15%的同比增长。受宏观环 境影响，公司2022年营收出现了下滑，公司修订股权激励显现了公司围绕手机连接器及汽车连接器主业实现稳健成长的决心。 3《.电连技术22年三季报点评-电连技 ， 术（300679.SZ）：汽车业务长坡厚雪消费电子静待改善》，2022.10.27 投资建议：考虑到消费电子需求尚未大幅回暖，我们调整公司2023-2025年营业 收入预期至31.91/42.82/51.74亿元，调整公司归母净利润预期至3.66/5.27/6.68 亿元，以10月26日市值对应PE分别为46/32/25倍，维持买入评级。 风险提示：下游需求不及预期，研发进程风险，行业竞争加剧。 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 总资产(百万元)：5,886.18 股票数据 主要财务数据及预测 总股本(百万股)：422.38 2021 2022 2023E 2024E 2025E 流通A股(百万股)：356.00 营业收入(百万元) 3,246 2,970 3,191 4,282 5,174 52周内股价区间(元)：28.81-42.65 (+/-)YOY(%) 25.2% -8.5% 7.5% 34.2% 20.8% 总市值(百万元)：17,017.89 净利润(百万元) 372 443 366 527 668 (+/-)YOY(%) 38.3% 19.3% -17.3% 43.9% 26.7% 全面摊薄EPS(元) 0.88 1.05 0.87 1.25 1.58 每股净资产(元)：9.69 毛利率(%) 32.0% 31.7% 32.5% 33.2% 33.7% 资料来源：公司公告 净资产收益率(%) 9.6% 10.8% 8.3% 10.7% 11.9% 资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 财务报表分析和预测 主要财务指标 2022 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 每股指标(元) 营业总收入 2,970 3,191 4,282 5,174 每股收益 1.06 0.87 1.25 1.58 营业成本 2,028 2,156 2,862 3,432 每股净资产 9.76 10.42 11.67 13.25 毛利率% 31.7% 32.5% 33.2% 33.7% 每股经营现金流 0.77 1.16 1.43 1.43 营业税金及附加 25 19 26 31 每股股利 0.19 0.00 0.00 0.00 营业税金率% 0.8% 0.6% 0.6% 0.6% 价值评估(倍) 营业费用 101 112 150 181 P/E 34.91 46.44 32.27 25.47 营业费用率% 3.4% 3.5% 3.5% 3.5% P/B 3.79 3.87 3.45 3.04 管理费用 271 271 364 440 P/S 5.73 5.33 3.97 3.29 管理费用率% 9.1% 8.5% 8.5% 8.5% EV/EBITDA 29.75 31.17 22.41 17.63 研发费用 265 294 394 476 股息率% 0.5% 0.0% 0.0% 0.0% 研发费用率% 8.9% 9.2% 9.2% 9.2% 盈利能力指标(%) EBIT 281 363 514 647 毛利率 31.7% 32.5% 33.2% 33.7% 财务费用 -29 5 -1 -6 净利润率 15.8% 11.8% 12.7% 13.3% 财务费用率% -1.0% 0.1% -0.0% -0.1% 净资产收益率 10.8% 8.3% 10.7% 11.9% 资产减值损失 -4 -3 -3 -3 资产回报率 7.6% 6.1% 7.5% 8.7% 投资收益 72 73 98 119 投资回报率 5.2% 6.5% 8.7% 9.6% 营业利润 531 415 596 755 盈利增长(%) 营业外收支 0 -1 -1 -1 营业收入增长率 -8.5% 7.5% 34.2% 20.8% 利润总额 531 414 596 755 EBIT增长率 -29.5% 29.3% 41.7% 25.8% EBITDA 493 509 680 824 净利润增长率 19.3% -17.3% 43.9% 26.7% 所得税 63 37 54 68 偿债能力指标 有效所得税率% 11.9% 9.0% 9.0% 9.0% 资产负债率 25.0% 23.2% 26.6% 23.2% 少数股东损益 25 10 15 19 流动比率 2.6 2.8 2.6 3.1 归属母公司所有者净利润 443 366 527 668 速动比率 2.2 2.5 2.1 2.7 现金比率 1.0 1.2 1.1 1.6 资产负债表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 经营效率指标 货币资金 1,325 1,573 1,976 2,762 应收帐款周转天数 98.7 85.0 70.0 70.0 应收账款及应收票据 951 820 1,152 1,232 存货周转天数 90.8 75.0 75.0 75.0 存货 489 408 783 645 总资产周转率 0.5 0.5 0.6 0.7 其它流动资产 594 767 691 633 固定资产周转率 3.6 3.4 4.4 5.6 流动资产合计 3,360 3,568 4,601 5,272 长期股权投资 557 557 557 557 固定资产 819 941 969 917 在建工程 358 265 199 153 现金流量表(百万元) 2022 2023E 2024E 2025E 无形资产 148 161 181 200 净利润 443 366 527 668 非流动资产合计 2,450 2,485 2,472 2,390 少数股东损益 25 10 15 19 资产总计 5,810 6,053 7,073 7,661 非现金支出 225 156 176 187 短期借款 170 270 70 170 非经营收益 -190 -58 -87 -111 应付票据及应付账款 778 623 1,238 993 营运资金变动 -177 16 -28 -159 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 325 492 603 603 其它流动负债 336 372 465 540 资产 11 -191 -151 -101 流动负债合计 1,284 1,265 1,772 1,703 投资 76 -100 98 98 长期借款 0 0 0 0 其他 10 77 93 123 其它长期负债 167 137 107 77 投资活动现金流 97 -213 41 120 非流动负债合计 167 137 107 77 债权募资 -195 70 -230 70 负债总计 1,451 1,402 1,879 1,780 股权募资 0 -5 0 0 实收资本 422 422 422 422 其他 -375 -95 -11 -7 普通股股东权益 4,119 4,401 4,929 5,598 融资活动现金流 -570 -30 -241 63 少数股东权益 240 250 265 283 现金净流量 -139 248 403 786 负债和所有者权益合计 5,810 6,053 7,073 7,661 备注：表中计算估值指标的收盘价日期为10月26日资料来源：公司年报（2021-2022），德邦研究所 信息披露 分析师与研究助理简介 陈海进，电子行业首席分析师，6年以上电子行业研究经验，曾任职于民生证券、方正证券、中欧基金等，南开大学国际经济研究所硕士。电子行业全领域覆盖。 陈蓉芳，电子行业分析师，曾任职于民生证券、国金证券，香港中文大学硕士，覆盖汽车电子、车载半导体等领域。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资评级说明 1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）