金价维持高位，黄金龙头业绩持续高增

买入（维持） 所属行业：有色金属/贵金属当前价格(元)：24.70 证券分析师 投资要点 翟堃资格编号：s0120523050002邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 事件：公司披露2023年三季报预告，业绩高速增长。公司2023年Q3营业收入138.98亿元，同比+38.95%，环比-2.99%；归母净利润4.65亿元，同比+239.59%，环比+5.54%；扣非归母净利润3.98亿元，同比+172.89%。公司2023年Q1-Q3营业收入413.23亿元，同比+94.12%；归母净利润13.45亿元，同比+94.12%；扣非归母净利润12.80亿元，同比+69.21%。公司三季度业绩同比持续高速增长。 张崇欣资格编号：S0120522100003邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 公司23年矿产金和外购金产量波动不大，黄金价格维持高位、小金条产量上升拉动公司业绩成长。公司2023年Q1-Q3产量中自产金29710.73千克，同比-1.97%；外购金41402.65千克，同比-1.27%；小金条22245.39千克，同比+23.85%。2023年Q1-Q3单季度国内黄金现货均价分别为420.45、447.71、459.69元/克，且从10月来看金价仍维持高位，对比22年均价392.21元/克有较大幅度上涨。 公司矿山众多，成本大幅优化，开展多个矿山副井、建设工程，未来产量有望增长。2022年蓬莱矿业复产，2023年1月东风矿区复产，玲珑矿区预计也可于2023年复工复产，三山岛金矿、焦家金矿、新城金矿等诸多矿山产量回升，2022年黄金总产量38.67吨，同比增加56.06%。矿产金成本回落至222.2元/克，同比下降16.05%。22年三山岛副井工程开工建设、焦家明混合井、朱郭李家主副井工程开工建设，卡蒂诺资源旗下矿山建设稳步推进，公司未来矿产金产量有望增长。 盈利预测与估值。预测公司2023-2025年营收分别为560.47/617.24/682.61亿元，归母净利润分别为23.25/32.47/43.82亿元，对应PE47.52/34.03/25.22，公司作为全国产量领先企业，叠加集团公司“十四五”产量目标，将充分受益高金价周期带来的盈利，2022-2025年公司归母净利润年复合增速52.07%，维持“买入”评级 相关研究 1.《山东黄金（600547.SH）：黄金龙头产量持续领先，金价高增推动业绩成长》，2023.9.1 2.《山东黄金（600549.SH）：降本价增 双 驱 动 ， 黄 金 龙 头 持 续 攀 登 》，2023.7.153.《山东黄金（600547.SH）：黄金龙头 新 周 期 ， 越 过 千 山 始 见 金 》，2023.5.29 风险提示：公司矿产金产量增长不及预期；公司克金成本增长超预期；黄金价格下跌超预期 信息披露 分析师与研究助理简介 翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。张崇欣，德邦证券有色行业首席分析师，中国矿业大学矿业工程硕士，采矿工程学士。有丰富的矿业工程技术工作经验。 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 法律声明 本报告仅供德邦证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。